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第一章表征呈现公司经菖活动47假设你于二了【′]所民办学校，需耍扩建，急需]笔资金o找投资人拉投资的话，周期较长,你又不想出让公司股份，稀释对公司的控制权，于是你想找]家银行贷款o可是要想获得银行贷款，通常需耍抵押、担保，但是教育行业有耒特殊性一一根据我国现行法律规定，用…二教育的房地产、教育设施不得拿立抵押，所以找银行贷款也很困难o股权融资和贷款都不行，是不是就无法扩建了呢?真实还有]种方法，就是近几年非常流行的]种新的融资方式，叫资产证券化(Asset_BackedSecurities，简称ABS〉o简单来说，ABS是指，你手上有个东西能够在未乎不断给你带乓现金，而且你可以较为准确地预汹这个未来现金流的金额与频率，这时你就可以和金融机构合作，基于这个稳定的未来现金流发行证券，从而获得]笔融资，并芹这个东珥未立产生的现金来保障购买证券的人的收益o这种操作的本质就是预支未来的钱,通过打包出售这些未来收人，换取当下的融资o比如，2017年，二W]世纪国际学校发行了3亿元的ABS，厦门芙才学校也发行了8亿元

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的ABSo@除了学校，各类旅游景艾、字题公司也常厂这种创新融资方式o这些地方最稳定的现金流是人园一勺门票，这是ABS的基础资产o2012仨,华侨城A发行了18.…亿元欢乐谷主题公园ABSo@2018年，三特索道集团发行了8亿元的索道ABSo@同年,〈D详情参见\"二十一世纪玉际学校学费信托受益权资产支持专项计划…，以及“厦门英才学校信托受益权资产支持专工页计划”o@详情参见“欢乐谷主题公园入园凭证专项资产菅理计划…〔〉@详情参见…三特索道集团索道乘坐凭证资产支持专项计划憾48贾宁财务讲义一人人都需要的财务思维青岛海昌侮洋公园也发行了10亿元ABSo@只耍是能够稳定产生现金的资芦，者B口J以被犬`〉做成ABSo学校发行的ABS安一半生未来定期支付的学费和生活费烹保障该证券购买者的收益，而士题补元和旅游景区发守约ABS则耍用二壬来的门票收人来保障该证券购买者的收益o从这个角度看，ABS具备了债务的]些特点o然市在现行会计准则下，]些种类的ABS没有被要求列示在资产负责表口o@除了ABS，近几仨，许多企\\还十分

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热衷另外一种创新的融资工具一永续债o永续债足】\'企止发行，没芎明确到期时间或期限非常长(】般超过30年〉约债券o我宝笆一只永续债于2013仨发行o截全2019上二6月，玉内共发行了139份永续债，发行规模累计达到L6力亿元o′二`仁〕，国有企业发行的永续债数量占总发行数量的95%o@永续债名义上是债券，然而，根据财政部《永续债相关会计处理的规定》，一些永续债不被认定为负债，而是被认定为所有者权益,也就是说，这些永续债虽然出现在资产负债表中，却被放在“所有者权益”部分o这是因为，不同于普通债券，永续债是没有司定期限的，发行人可以无限期摧迟利息或本金的支付，压此它具有股权的]些特点o有趣的是，热衷发行永续债约企业往件是建筑唧制造业等资伞密集刑行唧o这些行业中的企业的资产负债率水平普遍较高，发行永续债可以让这些企业表}上的资产负债率得到控制,避免进]步提高o@详情参见“海昌海洋公园入园凭证资产支持专项计划嗝@详情参见《企业会计准则第23号肺金融资产转移》的规定o@感谢中山大学管理学院张俊生教授提供的数据o

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