霍华德马克斯周期预计(霍华德马克斯《周期》pdf)

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本文节选自《霍华德马克斯周期预计》

投资人的心理和情绪像一个钟摆，在贪禁和丽惧两个极端来回摆动。我在2004年7月写的投资备生录《民好平衡》中探讨了这个主题:当我还是一个菜鸟分析师的时候，我经常听到这秃投资格言:“推动股市涨跌的是贪禁和丽惧。”当市场环境处于健康的平衡状态时，一场拔河比赛就开始了:一边是乐观派，想的是要焰钱;另一边是悲观派，想的是别亏钱。乐观派想要买入股票，即使今天的买入价高于昨天的收盘价，他们也要买入;而悲观派想要卖出股票，即使今天的卖出价低于昨天的收盘价，他们也要卖出。很多时候市场涨也涨不了多少，跌也跌不了多少，因为这场拔河比赛背后的心理是双方势均力敌，绳子两头的人的重量不相上下，或者绳子两头的人的心理预判旗鼓相当。也许乐观派占据优势，持续了一段时间，可是乐观派争抢着出更高的价格买入，推动证券的价格越来越高，在达到极点后，价格再也涨不动了，于是悲观派重新夺回优势，卖出的力量压过乐观派买入的力量，股价开始下跌.……在我投资职业生涯的初期，没过多久的时间，我就明白了，推动市场涨跌的经党是“贪林和恐惧”。市场就是买方乐观派和卖方翡观派双方的拔河比赛，可是在比赛的紧要关头，会有很多人突然叛变，从绳子这头的队伍退出，加入绳子另一头的队伍。这会让绳子的一头拥有压倒性优势，贪栗或者恐惧统治整个市场，结果让市场急剧变化。一个极端的情况是，投资人的心理和情绪里完全只有贪要，没有一丝恐惧，这时每个人都只想买入，没有一个人想要夷出，很少有人能够找到价格不会上涨的理由，所有的理由都支持价格会继续上涨。就这样，价格涨起来了，而且往往是跳跃着蹲升，人们看不到有调节器控制上涨的速度。很明显，1999年科技股大牛市就是如此疯狂。当时贪禁主导了整个市场。那些没有参与这波疯狂大牛市的人，只能被迫眼睁睁地看着别人发大财。“语慎的投资人”不敢买入，两手空室，看着别人买入赚大钱，感觉自己当初不买真是恩苑。推动市场大涨的买方一点儿恐惧的感觉也没有。

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“这是新范式，”买方大声歇响战斗的号角，“赶紧上船吧，要不然你又错过这班船了。顺便说一下，我现在正在买入的价格肯定不会过高，因为市场总是有效的。”每个人都发现越买越涨，于是越涨越买，这就形成了良性循环，让科技股持续不断地涨下去，好像它能够上涨到永远。但是最终，有些事情变化了。有一块儿绊脚石把公司的好事绊住了，或者是一家知名的公司公告出了问题，或者是一个外部性因素突发和干扰。市场价格下中了，可能因为价格涨得太高、重量过大而自然回落，也可能因为市场心理没有征兆地出现反转而让价格下跌。可以背定的是，我认识那么多投资人，没有一个人能够说清楚到底科技股泡沫破裂的原因是什么。但是不知什么原因，市场上贪材的气氛很快蒸发了，丽惧心理开始主导市场。原来大家都在说“赶紧买入，要不然你就错过机会了”，现在大家的说法换成了“赶紧卖，要不然股价就要跌到零了”。丽惧情绪开始占据上风。人们担心的不是错过机会不能赚钱，他们担心的是亏钱。人们原来是非理性繁荣过度乐观，现在却是过度廊慎。1999年，上市公司乐观地预测，了3年，到2002年，投资人的心态叫:公司的财务数据准确可靠呢?”结未来十年像是天上掉大饮饼一样，投资人一听都热烈欢呼，而且深信不疑。过就全变了，他们深受公司丑闻折磨，气得大“我再也不会相信上市公司的管理层了!”他们起得大叫:“我怎么能保证上市果造成股价大吻，债券价格也大跌，比如，几乎没有人愿意买入丑闻缠身的上市公司所发行的债券，即使它们跌到了和白莱价也没人要。正是在市场从贪焚到恐惧走到极端的时候，市场也会显现出最大的投资赚钱的机会就像2003年的不良债权市场的行情那样。“贪焚与恐惧\"是一个明显的心理是贪禁，投资人的心理和情绪在二者之间连续不断地来理和情绪摆动吗?还非巧合。衡量投资人心理方画之|日种过度兴恐惧品的问题。还有似于从芒惧到贪禁这个钟摆。这种兴奋和泪丧耳其他关键的心是相关的。这里我列举几从贪禁到恺惧的

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摆动，简单地说，是那些利好事件导奋引发了情况往和情绪的连续统一体，口很摆动，一个极端是臣惧，另一个极端用.中多，往个|子。其底层是从兴导贪禁。相反，负面的利空事件导《奋到泪丧这两种基本情省的摆动。委7次w那些利好事件先让投资人过致了投资人心情浊表导致了市场随后发生从贪禁到妨惧的摆动。兴奋的投资人一看现在的发展很好，内心就会十分兴会更加激动。这会助长他们的和能感到乐观，从而产生贪焚。同样预期是负如果谁这的方式，主义之间摆动，利好态大家都很熟悉，即乐观主义而的，那样想，那攻他情绪，我想;极端是过实在在的影响讨论的下过度信任，了时来发展的上涨了和上很多，风险也提高了不少，但是他们高位追涨买入。但是排斥看好未来的预测，即使这样了形价候，通常那些利好你好好想;我们从贪禁和和坝惧往下件通常会让人预基想，兴CaAN深挖一展，和铺更多。乐观么你觉得他们会么他肯人们的行为。一个心到ea是世界被吹得了局势恨好而故当情形改变，再离谱，投资人者的预测相当此变得非常贫禁，二|定是脑子出了问题。很明显，乐观mr理和情绪的钟摆现象是，且资产的市场价格愿意全盘接受下人下人是投资人仍旧相信价格还会涨，宁愿承担高风险。粕的时候，他们会变得过度保守，更容易他们也根本不会相信，变得粳合理，钱美梦，提高他们的盘利预期。奋和悉惧无关，泪丧到投资人也会在乐观主了利的结果正如前这清楚地解释了很多投资大部分的运行方式都类而所述的，《奋激动，利的件和更加义通常会成为贪禁的温床。投资人会在信任车上涨的里和情绪的各种指标可能不能才度兴奋，然后这，而泪丧又引发了想明天会更好，就相反草观的投资人不可和贪禁也无关。E义和悲观这种心你想想看，如果人们的和怀疑之间摆动，攻性，另一个极端是过度怀疑，坚持一定要得到实元在天边而是近在眼前的，不是未来得到而是现在得到的。受到贪禁驱使大量投资买入吗?义和悲观主义驱动着人们的一个时候，就算关于公司未完全E绝买入。