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根本不存在完全独立、不受参与者影响的市场，市场是场。人在市场的行为也在改变市场，参变化。市场能改变人，人也能改变市场。这样就形成了“动机一人组成的，没行为一结果”的连锁反应;。市场力量改变了参与者的动机，就像前面所描述的一样;。这些人改变了的动机又改变了这些人的行为;。他们改变了的行为很明显决定了结果。。人们分析历史得出名。“人们普遍接受这种有利的历史分析双券。。人们普进。。人们普普遍接受这种有利的历史分析允普遍接受这种有利的历史分析允予抵押贷款支持证券很高的信用评级。。“最重要的是，市场对抵押贷款支持证券的强劲需求，又创造出银行对其原材料，即抵押贷款的巨大需求;市场需要更多抵押货款，直接导致银行急于发放抵押贷款;银行急于发放贷款，那么审核标准就会大大降低了。。以上的正如我前本上没有所说的，贷款机构人注意到，从而导发展变化雪论，导致大量E在进行，我们可以明显地看到以下情况的发生:寺论:不会发生全国性的抵押货款违约浪潮。人就没有市参与市场的人的态度和行为变化了，市场也会随之资金投进抵押贷款支持证去论，导致允许抵押货款证券化做得更加激告论，导致评级机构做简单的推论，从而给审核发放贷款十分轻率，造成了重大影响，致20世纪90年代末到2007

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年所发放的抵押综合在一起，就会产生一个全国性抵押货款的违约浪潮。可古当时基贷款违约情况很严于历史上最严重的程度，也远远超过了证券化机构和评级机构能想象到的最精糕的程度，更远远高于买方模型分析所得出的最糟糕的程度。人们对风险的忽视，在很大程度上创造了次级抵押贷款泡沫，而次级抵押贷款泡沫又导致后来的次贷危机。我们关键要理解，投资人的行为能够改变市场，从而改变投资人预期市场能够带来的投资收益。这正反映了乔治:索罗斯的\"反身理论”:“在人参与的情况下，这些参与者的重申事舌的偏见见，会影响与其相关的情况，因为错误的观点会导致人产生不适当的行为。(《索罗斯:反身理论》，《人金融时报》，2009年10月26日)你如果想要理解在经济世界和金融世界里事物实际上是如何运作的，就应该把次贷危2机的这个教训牢机一样两个假设失效，直上涨。但如果想让这人台记在心，永远不环。mr在次贷大繁荣时，次贷投资人相信次级住房抵押永动机咯跑咯咳响了些普遍规律开始发挥作用，利率能够下降，同桩也能够上升;。那些假大空的说法失效，再也返不下去了;。不适当的激励会导致虎灭性的行为;那些想提前量化分析风险的努力，往往都是徒劳的，特别对那种根本没有历史数据的新型金融产品更是如此;。在周

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期下行过程中，可能发生比原来设想的“最坏的情况”还要灶糕得多的事所情出现的错误，款支持订数投资人当这些投资基金经理、传统债券买家，至还了抵扫和日后来看，我们都清清楚楚，但是F券的这些风险操作，却发生在金融世界中一个名时都看不到这些错误，包括首席投资官、投资策略分析师、股票投资人、另类贷款投资人。在抵押贷款泡沫逐渐膨胀的我们看明白了信贷周期在上行方到这一点，我们就开始采取相应成规模更小的基金，提升我们的的基金还要大上很多倍，资机会一一机会现，我们及我们做出这些投资决策和行动的基础付诸行动的那个时候，你从来不会觉得很容易。决策就是观察到以下基本情况:时间罗在呈引发全球金人的对策;风险意识和保守程度幕儿把这些资金放在那里不动，静待我们预基马上出手。是什么?大贷款支持记当时抵押贷款及抵押信劳，|贷暗、偏俊的角落。忆此，绝大多融危机之前，橡树资本很幸运，此市场变得更加不稳定、更加出资产;把规模六的清算个展债权基金，口涪在只基金，会头来看，这好像很容易次贷泡沫中，你真正针了风险。看蔡换其规模比我们最大出现的不展债权投。美联储已经把基本利率降到了非常低的水平，目的是避开科技股泡沫破裂的不良影响，同时驱散大家对2000年计算机千年虫爆发的担心。

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