霍华德马克斯周期预计(霍华德马克斯应对周期)

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本文节选自《霍华德马克斯周期预计》

为什么我把信贷周其少的重要组成部分，《和经济)的成长能力。如果资本市场关第二，企业和个人必须才全部还清债务，大多数经济让下，人们只需要把到其个时候不能发行新债券，人迫进入破产程序。现在的信贷容易得到还是很难得到，决定企、要的很多企业的资产，本质上是长但是企业通常通过发行短基资最誉)，1大素。大山|列为最比能否及时于账上现有要的周得资本，才能位，比如政府和消费者，也不会全部还清债务。很多1侦务滚动融资就行了，?第一，资本或者信贷，是生产过程得足够多的追加资本投入，在很大程度上决定了企业于了，企业就很难筹集到资本来支持}一红务到期时进自现有们其实就是借新债还旧的旧债券羽为短基贵务的借款成本最好，这时信贷市场是开放的，而且完整地发挥作用。壬不容易流动的长其动再贷周大配，要是了融资。但是掉头向下，导E好遇上人金琵致到融市|2007年全球金融危机开始的非常举措，为所有天以内，违约也许主要集形成的时债券来筹必低。所以这种“借短投长\"的安提又到期了，那么企、上在资购买这些长其融资。企髓债。上就要违约了，训必会茶时反能资产〈比如，建筑、机器设备、交通运输工具资产。企业之所以这样F，在大多数时此务增长。册青况会基\\能滚动再ANFT做，ER这意味着企业在债务到其资产与短期债务之间进行错配:双关雹轴候，商业票据提供担保。如果不是这样，也许到其中就不能滚动再亿美元，这些顶级公司都E，以及到其区别很本于，兆资产规模很大，但是足够多的现金来兑付到开放的质钱，就没要局出现在少数大企业融资了，会导，由票据全但很高的信用，会陷入债务麻烦，所融

霍华德马克斯周期语录

够滚动再0信贷市场江结了，美这些债务工|，有很大隐喇时很容易:必不可此通常不会但巧如所企业到那此被融VAN到|再融资，这种错配就很容易引发危机。这种就会引发惨烈的金融市场大衣盘。四财政部采取-去，一般基导致最强大的公司也函为它们发行的商业票据以很千易进入商业票据资的能力，突出表的债务、第三，很多经济单位都依赖信贷市场才能介如学户随时进的资金基期错配规模最大的集权取走存款，然后银行)、夸张的案例。，贷款是以高利率卖人也9出资4限和卖的资金基其实，金融机构做的业务就是交易资4需要渠道进行融资，以保持资金交易业务顺畅进行。匹配，经常会借短贷长，所以金融机构成为长短限经常不大至面临破产，因为临违约。特别多，市场融资。型了前所未有革站让限在270实上，这利企]“上没票据和他需要/一/一运介，人7顺利运行，而金融机比如存滁这些贷没去的资金。就一下子倒团了。中地，很可能会完全裔省。这些存款资金去做房产抵押贷款如果一天所“银行挤兑\")，那么银行会成什么样政府救援)，就肯定没存款客子?银行如果没有足够多的资金一下子兑付所忆衣银行户都做了，和构代表了其款是以低利要求职由在存款，大中一次发行几十《市场保持明认清净资产和流动性的本现金才行。一家企业尽管F党罕，F吓昌现金又借不到现金文付的开文。中一个特殊WA口人款资金你想想看，比如，银行吸收存款，存款客，再过30年才能收回来渠道进入信贷市场紧急融资〈也此也只能违约了，也第四，信和贷市场发出的信号会产生巨大的心理影响。信贷市场关闭会导致丽惧扩散，其影响远远超过企业现实情况的负面程度。困

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难情况会导致资本市场关闭.…….而资本市场关闭会对企业造成负面冲击《同样也会影响市场参与者对企业的看法)。这种“恶性循环\"是大多数金融危机的一个组成部分。信贷周期运行过程现在你应该基本了解信贷周期的特点和重要性了。我们要讲的下一个话题是为什么会现信贷周期，是什么原因导致信贷有时更容易获得而有时不容易获得。信贷窗口并没有站不人密切相关。在投资备忘录《你不能预测，但你能预防》中，我讲了信贷市场扩张和收缩的来龙去脉，是比较详细地做了解释亡信贷扩张和收缩的过程很简单:。经济进入一段繁荣时期;。资本提供者生意兴隆，增加了他们的资本基础;。因为坏消息稀少，贷款和投资的风险看起来已经缩小了;。风险规避消失了;。金融机构开始扩大业务，也就是提供更多的资本;。金融机构竞争市场份额，为此不惜降低要求〈比如，降低利率)，降会贷款标准，为一个特定交易提供更多资本，而且放松贷款协议条款。在极端情况下，资本提供方融资给那些其实并不值得融资的借款人和项FE如茶经济学家所说的;“最糖糙的贷款是在最好的时候做的。*这导致了资本有毁灭，也就是说，投资于那些资本成本超过资本收益的项目，甚至投资于那些根本没有资本收益的项信贷周期走到这步之后，上涨阶段结束，周期开始反转。。损失导致贷款人失去信心，变得辟缩戒备;。风险意识提高，随之而来的是利率提高、信货限制提高、合约条款要求提高;。能够借到的资本变得很少，信贷周期进入低谷区，只有质量最高的借款人才能借到资本;。公司资金吃紧，变得渴望得到资本，借款人债务到期之后不能滚动融资，导臻债券违约和企业破产;

周期.pdf 霍华德马克斯

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