霍华德 马克斯 周期mobi(霍华德马克斯周期感悟)

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。对于抵押货款人来说，他们接受更高的违约率，并因此降低贷款净利润也是合理的，所以放宽贷款标准能使业务规模扩大，由于贷款机构的资本成本下降了，所以其货款业务整体的净利润会随着规模增长而增长。。或者因为同行都抢着把钱放出去，从而导致资本提供者为了争夺市场份额而放松贷款标准。当然，我本人并不是英国住房抵押贷款市场的专家，而且我写这份投资备忘录的出发点是评论整个资本市场的趋势，而不是其中任何一个板块。此外，有一点肯定是事实，现在的低利率政策意味着，同样高的薪水能支撑人们负担更多的抵押货款，而且今后可能会一直如此，他们只要满足两个条件就行:第一，借款人能保住工作，有足够多的薪水还房贷;第二，他们借的抵押贷款是固定利率的。但是如果你认为，阿比这家英国第二大房屋货款提供机构所采取的提高住房贷款上限这一步，也许基于类似的合卑逐辑的理由，那么我们要问的问题是为什么时间选在此时。合乎丈辑的理由和清醒的决策制定，也许会牵涉其中。但是这也会涉及另外两个方面;:一是贷款机构争着把钱货出去，抢夺市场份额;二是通常到了后期接近顶点的时候，大家都相信“这次不一样”。贷款机构和投资人总会背离久经考验的纪律和原和wo因为他们现在都相信，现在的情况与过遍存在的情况不一样，而那些纪律和原则在过去那种情况下适合，现在因为情况六了所以不适合了。同样会出现的结果是，事实会狠很地教育这些人，周期还会重复，这次还是和过去一样，什么也没有改变。随着房价上升，利率却在下降，我们在美国住房抵押货款市场上看到了什么情况?首先我们看到的是低首付，其次，我们看到的是比较高的贷款与房屋价值比值，再次是百分之百的贷款融资，然后是低月供贷款，再然后是震月供贷款，最后是银行不要求有工作证明或信用记录，人们就能拿到房屋抵押货款。以上发生的所有情况，能让更多的买房人贷到更多钱，让更多的房屋买家扩大预算购买更贵的房子。但是与此同时，这也让他们的住房抵押货款

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对于贷款人来说，风险更高了。这些事情发生的时候，房屋价格已涨到天上了，而货款利率则降到了地下，好几代人都没有见过这么低的贷款利率了。最终，买房人得到的抵押入款，接照其收入水垃和首壳的低利池水平来说，是最大的货款额度。他们拿到这么多的抵押贷款，让他们住进梦几以求的好房子……只委民地授贞下他们就能一直住在这套好房子里，但是无一例外，情况你还记得吗?有一个电视真人秀节目《听族律猜歌名》，节目里有一个游戏是，“你听几个音符就能说出歌名”。第一个参赛者说:“我只听6个音符就能说出歌名。”接下来，第二个参赛者说:“我只听5个音符就能说出歌名。”再接下来，第三个参赛者说:“我只听4个音符就能说出歌名。”最终能得到机会听旋律猜歌名的参赛者，是那个愿意接受最危险条件的人，他愿意在知道最少信息的基础上去试一下。和那个听音符猜歌名的比赛类似，爱尔兰银行加入了抢着贷款给买房人的比赛。爱尔兰银行说:“我能给借款人年收入4.5们的贷款。”接下来阿比银行说:“我能给借款人年收入5倍的货款。”和听音符猜歌名的游戏比赛一样，这像是一个拍卖竞价抢货款的游戏，所谓的“赢家”银行，肯定是放的货款金额最高，而要求的收入最低，也就是要求的安全保障水平最低。最终，谁是真正的赢家，谁是输家，等到这个周期反转，就会变得一清二楚了，就像美国房贷市场上年的情形一样。但是有一点是确定无颖的，投资人正在进行一场逐底竞争……比赛看哪家机构敢用最小的容错安全边际来做贷款……不管如何进行信用分级，最近这些年来，住房抵押贷款的标准确实都降低了，风险确实都增加了。这样做合乎逻辑吗?也许合理吧。是周期引起《并加剧)了这种情况吗?我想说，是的。英国《人金融时报》援引美林证券的银行业分析师约翰。保罗。克误切利的话说:“阿比银行发放给借款人年收入5倍的住房抵押货款，也许是完合情合理的，也许是极度危险的。”可以肯定的是，这让住房抵押贷款的风险更大了。再过几年

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，我们才会看清楚，这样做是聪明地承受风险，还是因为竞争而头脑发如今金融市场的状况，我们可以很容易地总结如下:全球流动性泛滥，对传统投资兴趣极小，很明显投资人几乎不关注风险，到处都是预期收益率微薄。因此，作为获得足够高的潜在收益率(但还是低于过去承诺的收益率)而支付的代价，投资人很容易接受相当大的风险。这些风险的形式有:高杠杆率，没有经过检验的衍生产品，唐弱的交易结构。现在的周期在形式上不是非同寻常，只不过在幅度上大得非同寻常。依我看，最终的结果其实很清楚，并不神秘，但是在周期目前所处的这一点上，看起来最风光的是那些乐观主义者。我完全可以把这份备忘录写得篇幅更短，只要引用我最喜欢的两名名言就行了。第一名名言是约翰。背尼斯。加尔布雷斯所说的一一很遗憾老先生去年刚刚过世。我很荣幸，在一年半之前，能够有幸拜见加尔布雷斯先生，当面求教，亲耳聆听他的智慧。这自名言，也是来自他那本堪称无价之宝的经典名著《人金融市场狂热简史》(AShortHistoryofFinancialEuphoria)。这段话读起来特别适合当前的市场情况:“助长金融市场狂热兴奋的因素还有另外两个，不论是在我们这个时代，还是在过去的时代，都极少有人注意到。第一个因素是，人们在金融投资上的记忆极其短暂。后果是那些金融投资大灾难，投资人很快就完全遗忘了。更进一步的后果是，同样的或者非常相似的情形再次出现，有时距上一次发生才过了短短几年，却受到新一代投资人的一片欢呼。新一代投资人，通常很年轻，总是非常自信，称其为卓越的重大创新发现，会改变金融世界，甚至改变整个经济世界，却不知道这种事情在历史上造成了金融大灾难。在人类积极努力不断进取的领域里，极少有像金融领域这样，历史所占的分量简直无足轻重，过去的经验，其实就是记忆的一部分，却被年轻人部视为那些老古董的避难所，因为那些老古董没有见识，欣赏不了现代金融世界不可思议的伟大奇迹。”

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