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收益0因选择在正确的时间更加激进地投资布局而创造的超额收益图14-3市场与进攻型投资人预期收益的概率分布1这里投资成功的秘诀包括以下三点:第一，深思熟虑地分析市场现在所处的周期位置;第二，基于分析提高进攻性，第三，结果证明你是对的。这几点可以总结为周期定位的“技能?或者“阿尔法\"。当然，第三条结果证明你是对的，完全不在任何人的控制范围之内，特别是这在一定程度上受制于随机性，所以结果证明你是对

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的，并不是每一次都会这样，即使是技能纯熟的投资人，而且推理判断做得相当好，也未必每次都能被证明是对的。我们也可以假设，你做的分析也许表明周期定位情况不妙，经济增长乏力，投资人心理过度乐观，因而资产价格过高。这意味着你应该更偏重防守。在这种情况下你应该从赠课上拿回来一些钱，让一部分资本退出市场，降低仓位，你如果不这样做，就应该改变投资组合布局以降低风险，如图14-4所示:现在，你已经降低了你的

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投资组合的贝塔值，即市场敏感度，为将来粳做好了为战胜市场的大赢家，场波动之下，因此非准备。如果你0图14-4市场和防守型投资人预期收益的概率分布|对市场周其加图14-59走势的判断是;常适合疲软的市场。防守型投资人收益蔡确的，那么市场的收益会从概率分布左边向右边移动，在这种市场行情下，你的防守型投资布局就会让你亏得上市场更少，狼的市场行情的成虚线所示。你的投资组合是防守型的，就更少暴露在市

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