霍华德马克斯周期一书(周期电子书霍华德马克斯)

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本文节选自《霍华德马克斯周期一书》

当时，我因为还未倒过来时差颈在床上睡不着。不知道什么原因，灵光一内，前面所说的投资成功三要素，我在北京拍的白板图，2乓问题_三者之癌的联生一下子在我脑中浮现出来。简单地说，我有了一个好想法，明白了如何分析投资技能的要素。《〈请注意，我说的是“有个联系自己浮现出来”，不是\"我剖造了一不对大\"我之所以说是那个联系自己浮现出来，是因为我确实觉得自己完全是被动的，是想法来找我的，我并没有经过一番刻知努力，有意识地去探求它。我的很多感悟都是这样自己找上门来的，可能得益于我经常把一个想法浓缩成一张图，就像我在中国和客户交流时所做的那样。我的大脑就是这样工作的。)第一次想到用三要素来解释投资成功时，我说的是“选择时机”，其实当时我指的是“幸运地选择时机”。毕竞，激进买入的时候，正好碰到好时机，还有什么是能比这更好的事情呢?但是，在印度我夜不能号时，突然意识到选择到好时机并不完全是靠运气的结果。相反，在投资上，选择好的时机，可能来自勤勉尽责地评估我们现在所处周期的位置，然后把想法转化为行动，做出正确的事。研究周期，其实就是研究如何布局投资组合以妥善应对接下来可能发生的事件。这一句话，道尽了本书要讲的所有内容。mr我要再次回到我概括的投资成功三要素，并更深入地思考投资成功的公式。我得出了结论，投资成功应该考虑以下六个关键要素，也许更应该称之为三对要素:要0判断周期目前

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所在位置及未来买入而出错的风险，还是更多地承受乐而错过的风险，或者在二者之间保持平生。(2)资产选择。决定要配置哪些市场、市场利基、有具体证券或资产，以及要重仓配置还是要轻仓配置。第一对要素是周期定位和资产选择。周期定位和资产选择是投资组合管理的两个主要。也许这么说过于简单化了，但是我认为，投资人做的每一件事情，都可以被纳入一他要素中。||>好,上(3)激进。增加风险:把你的资本更多地置于风险之下;持有质量更低的资产;所做投资的业绩表现，更加依赖于出现有利的宏观结果;以及【或者)利用财务杠杆、高贝塔值，即对市场波动更敏感的资产和战略。(4)保守。减少风险:投资的资本更少，而持有的现金更多;强调重视资产要更加安全;买入那些在没有出现繁荣和牛市时，相对而言市场表现更好的防御性资产;以及《或者)避开财务杠杆和高贝塔值。第二对要素是激进和保守。在激进和保守之间进行选择，是投资人在布考虑的一个主要维度，这要根据他们对周期的分析而定。一要分析市场现在所处周基置，二要分析周期背后所隐藏的未来市场趋势。局投资组合时的位《5)技能。有能力能够做出正确的决策以保持平衡〈尽管不能每次都正确)，现在这个要素有了这要通过一个可重复的智力过程，而且要基于对未来的合理假设。一个为大家所熟知的学术名称:阿尔法。《6)运气。在很多情况下，技能和合理的假设都不起作用了，我们就只能靠运气

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了。也就是说，随机性对事件的影响大于理性的过程，不管是“运气好”还是“运气不好”，它们都是运气。第三对要素是技能和运气。技能和运气是决定投资组合管理决策成功的两个关键要素。如果投资人没有技能，就别指望自己的决策能够创造成功的投资。实上，了些技能可以被称为“反技能\"，因为获得的这些技能越多，就越妨得投资成功。有些人学反技能，那还不如去抛硬币，或者干脆委托别人管理资金，避免自绩反而会更好。运气这事很难说，就像纸牌游戏里的百拱牌一样，拿牌的人可以自定这张牌算什么牌，运气会让你本来很好的决策以失败告终，也会让你本来很精以成功收场。但是运气只是一时的。长期来看，投资人最终还是要靠技能胜上望寄托在技能上，还是比较靠谱的。市场会做市场该做的吗。我们心。最终的结果部分取决于经济事件和企业面夭响，部分取决于投资人心理以及由此产生的行为的影响，部分取决于随机性或者运气的影也许对未来市场的走势有些想法，而这些想法也许基于合理的推理，己做决策，这样会了太多投资业地决了漏洞的推理，也许糕的决策上，所以把希能力所造成的影也许基后被证明是对的，也许事后被证明是错的。但是，不管市场未来的走势是涨还是跌，不管市场未来的走势可以预知还是根本无法预知，我们者应先把市场未来的走势作为以下讨论的出发点。我们首先把在通常情况下市场和一般投资人的预期收益表达为一个概率分布〈见图14-1):

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