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他们仍然需要运气的眷顾，这样最终的结果炎概率大还不够，他们还需要攻从碗里摸到中大奖的彩票，这样才能真正中大奖。获得标志卓越投资人正偏态分布结果的一才能对他们有利:仅知道碗里什么样的;张油个最好的办法是，让市场趋势站在你这边。结果从来不是你能控制的，但是如果选择的投资时机是在市场趋势有利于你的这一边时，如风在背后吹着你的帆船前行，你就会选在市场趋势不利于你出手投资时，你就是般人更好地理解市场下一步可能的走势，从好地应对市场接下来的走势。下去了。业绩。这资产选择包括，识别出哪个市场或市场更好或者更糟，由此决定你在投资组合中要一路顺风。相反，如果你把投资时机选错了，逆水行舟。技能纯熟地分析周期，你就会比一而你会获得更高的概率做好投资组合布局，更mr接下来我要讲的东西和周期这个主题完但是我还是想在这里补充说明一下，就需要谈一下投资管理的另一个成价值越高，未来预期市场的表现就越不好《价格相对了日越的业绩表现，有一个前提条件是必需其内在价值越低，那么未来预基水平:第变化;平?7第，资产的内在价值大概是多少;三，内在价值和当前市场价格之间对一个特定资产的内在价值，所有投资的市场价格反映了这些投资人的共识，也就格。这也是那些买方和卖方同意进行交易的价格。那些买方买入，是因为他们觉得在现在这个价位买入是一个聪明的投资。那些卖方卖到合理定。理论分析。有效市场假说认为，所有可以获得的信息都已经被有效地反贞到市价了，或者定价过高了。那么，我全无关，所以你如果不感兴趣，就没有必要读投资人应该采取什么样

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的行动来改善其投资功要素:资产选择。板块或具体资产类型会比其他同类资产表现得超配它还是低配它。资产的价格相对于其内在如果其他条件都相同)，反过来，如果资产的市场的表现就会越好。我们要在资产选择方的，就是对价值三个方面的洞察力要超越平均第二，这个门在价值将来可能会发生什么样的关系如个是高佑、低估，还是持的人都有《或者本来应该有)自己的看法，资产是说，投资人的看法综合到一起设定了市场价TH们如何知道这些观点的准确性有多高?场价格里面了，因此资产的价格是公允的，投资人无法通过在不同资产之间进行选择来“战胜市场”，国为选择不同资产的预期收益率是相同的。。逻辑分析。我们谈的问题实质是，有没有能力让你做的这些价值判断的质量更高，且高于市场上所有投资人的平均水平，最终能够取得高于市场平均水平的业绩。但是我们知道有一点是确定无颖的，所有投资人整体而言获得的是平均业绩水平。因此投资人整体而言不可能做出超越平均业绩水平的价值判断。。实证分析。对投资业绩的实证研究表明，市场上其他人更加正确的价值判断。大多数投资人的价值判断都比市场的价值判断，只有极少数投资人能够持续地做出比出，是因为他们党得在这个价位资产已经达即平均价值判断水平更帮糕。后获得的净收益，还赶不上市场平均业绩水平。正是因为这个原因，越来越流行，也越来越普及。不是说，没这这只不过医人和给给市场，期持续地战为他们运气好届胜市的一些人也的酒察妃，正是这一点给予极少数人持续战胜出与市能力做是习为长人可以战胜市场。已。按照随机属此投资人的业绩整

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体上与市实上，每年都特别是投资人在扣除交易成本、管理费用和其他开支之被动的指数投资民多人战胜了市场，但是通常假设，短其相村民多人战胜市场，也会有很多会场的平均卡绩持平声，即长期持续超越市场3持续战胜市:长其我不;任备下经在上一本说，关键在赢市场的优质资产，而不是更多#在优质资产上的仓位更高，配置在劣质资产上的仓位更低。卓越资产选择的秘方就是这么简单这种音越资产选择技能的标志绝大多数投资人都没体赢家和输家的比例相同。市场整体表现得好，一一般人的投资业绩也就跟着不好〈见了反技能的投资人，从比例资人不14_8所示。换名话说，表现得不好，那些在资产选择上基业绩还不如市场的:时候，都跑不赢市场，如深入书《投资于早越的投资人能够达到第二层思表现跑输市场的劣质资产，识不同的旦场站引形要的》均业绩水平入而名扬天下。最关键市场维，这样均水平。反技能布偏移到市场的左边。三|的成功要素是，对市场的能力。我称之为“第二层呢识理解得更深。讨论内在价值、价格与价值之间的关系以及第而，对这三个主题做过篇所以投资人才能够挑选出更多地表现跑愉。但是只有极少数人能够长非仅仅靠运气，他们中对内在价值有蛙越维\"，也就4CA一|，而他们层思维，因为我已而很长的讨论。不过我想忆此蛙越投资人的资本配置是什么?不对称业绩。高超的资产选择技能，股人的投资业绩也就跟着好，市场整体图14-7)。上看优质资产多、亿在市场上涨的时候，还证在市场了歇的只有资产选择反技能的投资人的概率分忆此他们战胜市场的概率与市场整大劣质资产少，因此

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