投资中最简单的事评价(投资中最简单的事 当当,封面)

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本文节选自《投资中最简单的事评价》

到1000点，暴跌了80%，一些拼眼球的公司普遍都跌了90%以上。这些公司肯定是有价值的，但是这类公司的估值本身就很难估，股价波动性就很大，因为它本身不赚钱。关键的是你怎么发现这样的公司?互联网大多数都是赢家通吃的游戏，行业第一名能占行业份额的70%，第二名能占20%，第三名大概只有10%，第四名基本上就没有意义了。这种情况下，首先就是两个基本判断。第一，这个行业的未来是不是赢家通吃?像腾讯、百度、阿里巴巴，其实就是平台式的通吃，或者是入口式的通吃。腾讯是人与人之间的平台，百度是人与信息之间的平台，阿里巴巴是人与货物之间的平台。这决定了它的行业空间。一家公司在这种行业中一马当先，后面的人只能拼命追赶。第二，行业的领先者是不是有先发优势，而且要评估和爷发优势是不是后面人很难题履、很难追赶的。比如团购就不具有平台优势，因为团购是一拥而上，很难赢家通吃。手机制作也很难做到赢家通吃，因为技术变化太快，就像诺基亚、摩托罗拉，很快硬件就被别人题覆掉了。记:在互联网、高新技术产业放开熏利标准的时候，对于买方而言，会面临哪些挑战?抒:现在有一个说法是说要选“风口的猪?，只要风来了猪都能飞。但对于投资者而言，核心的问题是这个风口有几头猪?比如，过去十年手机制造是属于硬件当中最强的一个领域。十年前，波导是“手机中的战斗机”，TCL、夏新这些做电视的公司都做过手机，但这些最后都被快速超越。这说明，过去

投资中最简单的事 三个词

十年手机制造业的风口，风不可谓不强，也不可谓不持久，但问题在于风癌经常会变，而且风口的猪太多，竞争太激烈。相比之下，像家电制造、空调等这些技术变化不太大、并不在风口的白电，反而出了格力、美的等10多倍的牛股。我个人对现在的创业板还是保持一种很谨慎的态度，一方面是它的佑值很高，另一方面是这些公司我没有看出一种很好的核心竞争力。不是说我们不看好互联网，但看互联网可能是需要新的角度和标准。我感觉，对于互联网，需要从一种“狗年”的角度去看。狗年是什么意思?三岁的狗就相当于三十岁的人。一个两岁的互联网企业就相当于一个二十少的传统行业。比如移动互联网这个行业还很新，但仔细看里面的细分行业，不管是搜索、杀毒、软件分发平台、社交和领域如微博、游戏领域等，其实很多领域的前三名，都已经若隐若现地看清楚了。创业板许多公司都在第四名以外，很难给高估值。而创业板中一些在行业中排名靠前的，又是处于内容行业，比如游戏内容，需要依靠平台分饭吃，赚的月流水当中，七成到八成要分给平台，而且行业竞争十分激烈，整体而言没有可持续性的优势。这些特点就需要买方根据对行业的研究和理解，对公司价值进行进一步的挖掘，需要更加谨慎的判断。记:2013年以来，单边做多的策略受到比较大的冲击，不少金融机构都在寻求可行的对冲策略。作为买方，你认为行业在对冲策略方面产生了哪些变化?买方应该如何适应?对冲策略是否都具有一个“有效期”?抒:行

朗读投资中最简单的事

业在对六领域的变化可以很直接地感受到。第一，市场的需求增加。过去五六年主板市场跌多涨少。这种情况下，大家对绝对收益和对剖策略的需求的增加是很自然的。第二，工具的增加。原来的对冲工具缺乏，现在可以有股指期货，未来个股期权、个股期货这些工具都会很快地推出。第三，人才储备增加。我自己在海外做了十年投资，其中也生生生生人四计守的于能四站要本症站于区但我需要指出的是，对冲不是没有风险，它只是对剖掉市场风险。而市场风险只是众多风险中的一部分。比如配对交易，你买入A股票，卖空B股票，这样可以对剖掉市场风险。如果A和B属于同一个行业，你还可以对冲掉行业风险。但是你没办法对神掉个股风险。再比如，你买入A，卖空B，最后B涨了A跌了，你可能承担的是双倍的个股风险。所以有的人是认为对冲是没风险，这不是一个正确的看法。只不过对证你可以选择哪些风险你不承担，哪些风险你承担。而你不承担风险的同时，你也放弃掉一些潜在收益。比如如果不承担市场风险，未来出现一个大牛市，可能就享受不到上涨带来的好处，只能得到的是选股能力带来的益处。对冲能够把选股能力和市场弹性分割开来，其中每类有几十个风控因子，可以对任意一个风控因子选择中性。今年的对六策略很多人做得好，有可能就是买创业板，卖空沪深300。但市场风险被对冲掉的同时，也有风格风险。更严格的对冲要求买的股票和卖的股票的市值大小要差不多。所以同样是对剖策略，还是分很多

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