聪明的投资者第八章(聪明的投资者和一个聪明的投资者)

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本文节选自《聪明的投资者第八章》

升|收益百分比11.9012.0012.90的|每年(注a市|1959~196339.0048.0041.00场|收益百分比6.908.207.10每年a.这个标准但复杂的方法要求资本收益分配的再投资，由这种方法计算的平均结果见表24。hb.复合。当股市价格波动较大时，几乎所有投资者的投资组合价值都有类似的变化。认为，投资者不应太受这些价格波动的影他在一个上升的市场买进，人向，除非他采用前羽看建立的买低卖且市场持续上升时，他也不一定是一个聪明的投资者。高的方法。当证|长[册才是真的，除非他肯定不购买股票一一个不可能的故乍相当低的价位再投资。在一个持续的规划中，不会实现市场利润，除非后来的重新投资确实发生，交易收益的真正度量是前面卖出价格与新买入价格之间的差。让我再一次指出，投资成功与否应该用长期的收益或长期市场价格的增长来衡量，而非短时间内赚取的差价。成功的最好证明在于，在普通市场水平上，在连续的平衡点之间，价格的上升。在大多数情况下，这个合理的价格行为将与平均收益、红利和负债表状况很好的改进所伴随。因而在长时间内，一个成功的股权投入的市场实验和普通企业实验趋于非常一致。对于股市下跌和不成功的投资情况则有所不同。这儿短期的和长期的影响是有区别的，除非价格跌幅较大，比如，大于太大的影响值也许会损失509%左右，真正的投资者没YE克洋和太3-了但这洋茶时公司的普通股为例来说品。在熊市时，不一定说明其将有长明这一点。jn大西洋和太3美元。到193

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2年跌到了104美元，而该公司的收入弹在111美元至131美元之间，接着在1938年的经济衰退和熊市“沁洋茶前一样高。1936年，股份范时，跌到了36美元的新低。>>更多新书朋友即使是在这灾难性的一下圈免费分享F13,或是反映了该企业地位下降，否则许多较好的股也许售价极低，持的影响。让我以1937年至价格下跌对者的票盏价1938年间大叶公司的股份于1929年在纽约场外交易所交易，售价高达494年，也几乎和以这一价格低得惊人。这意味着该公司优先股和普通股的总价值仅为1.26亿美元，该公司刚刚报告其拥有的现金就有8500万美元，还有1.34亿美元的净资产〈或净流动)。大西洋和太平洋茶叶公司，即使不是世界上，人也是美国最大的零售企业，多年来良好的收益记录。但是1938年，这意味着其营业值比清理值还小。为什么?第一，连锁企业受到了特别税的威胁;第二，净利润在前些年有所下跌;，第三，因为股市普遍斑条。第一个原因被夸大了所以不必去害怕，而另外两个原因则是暂时的。辣而虽二假设投资者1937年以其5年平均收益的12倍，或大约80美元的价格买入了大西洋和太平洋茶时公司的普通股，那么价格跌到36美元时，他肯定不会无动于囊。他将会得到忠告，仔乡人下加形，看是有入出了其芋全误计2但如果他的研究结果使其消除了疑虑那么他就有权将股市的下跌作为暂时的反复无常的变化而加以忽视，懒[二气利用股市所提供的廉价购买更多的该种股票〈大西洋和太平洋茶叶公司的普通股后来上涨到超过与1

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938年等值的700美元，即在1股划分成10股后，于1961年上升到70.5美元，但第二年又跌了一半。这说明不规则的价格波动使绩优股也变得很脆弱)。市场波动是投资决策的向导于普通股甚至投资级别的股票，其价格也呈周期性和大范围的波动，因此，许多机智的投资者就感兴趣于从价格的波动变化中谋取利润。可通过两种途径达到此目的:时机和价格。所谓时机，就是要致力于预测股票市场的行动当认为将来市场进程是上升时，买入并持有，而当进程是下降时卖出或不买。所谓价格，就是应致力于当报价低于合理价格时买进股票，而当上升到超过该价格时卖出股票。较少野心的价格形式是你应努力确信，当你买的时候，你没有为你的股票支付得太多。这对长期投资者来说应该满足了，其强调的是长期持有，而它本身就表示了很少关注市场水平。我相信不论通过这两种途径的哪一种，一个理性投资者最后都会收到满意的匠报。我同样确信，如果他在预测的基础上，把重点放在时机上，他最后会成为一个投机者，从而得到投机者的结果。外行人不易看到二者之间的区别，且华尔街也不认为二者之间存在区别。作为商业实践，股票经纪人和投资咨询人员都普遍认为投资者和投机者都应对市场预测持极其谨慎的态度，而不是确信其正确性。一个人从华尔街得到的越多，他就越应对预测和时机持怀疑态度。投资者不必进行大量的预测，应他的要求所进行的预测几乎天天出现。然而，在许多情况下，他很注它们，并依据它们而行动。为什么?如果投资者认为他能通过预测和时机赚钱，他就要每

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