聪明的投资者一共几版(聪明的投资者第四版)

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本文节选自《聪明的投资者一共几版》

但是证券分析者测定将来市场收益和适当的资本化率的方法是什么?在两种测定资料:过去公司的记录，已知的的有关事项。果一般记录的收益能完全依赖债券安全的测定，益提供一个通用的线索，甚至过去平均收益在将来将重复的相当粗糙的假设，也比一些他数字更可以成为发现价值的可靠基础。但是，最好式，或许是把过去的数字、细心的研究以及现在商业活动的方方面面全对于忙碌的证乐观主义或翡观主义气氛所带来的其的未来收益预测方都置之度外知识来使许多公司得到满足。中，没有有利的神赐的启示使他成为一个预言家。作为一个可怜的替代，他求助于三方面一般公认的影响将来的因素，由“专家鉴定报告\"所引证实的陈述问题密切地依靠过去的记录。在那么做时，他有一个合理的届辑，它们必须在典型情况中对普通股一般的收如券分析者，这是一个很少利用的方法，他必须用一部分证券分析者那么勤抽地专心于研究和整理过去数字的理由，主要是在那里证券分析者受到激发。有了它们，他才处在坚实的基础上。他能计算比率，指出趋势，甚至不也考虑会计师提交的正确的收入账项任的分析者主要应体现出在给定的!收益能力的预测预测将来收益能力的标;青况下，区别数字和因素重要与不重要的能上。它首先是对国民生产总会的一的预测。这个方法的意义可以使用1959年出版的书及最新得到的结果来说明。《价值，除非这个项目有助于“正常收益力”的全面分析。胜堆程度，通常是从过去实物数量。正常价格、营业毛利的一

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般资料开始，到将来用美元的交易被设计在超出原水平的价格、数量变动的假定基础般经济预测，其次是对工业和公司的问题作专门的适当线》作为一种投资指南，通过以上概述的方法对将来收益和股利作出预测，并根据过去茶种关系，对每个证券使用评价的公式来推断“价格可能性”数量。在第10章表25和表26中，我复制了1959年作出的对1962年至1964年的预测，平均的市场价值相比较。在这个例子中，可以看到所预料的收益和股利有太高的人民币，但是这种过观的倾向完全被比1963年实际发生的市场收益和股利更低的数值的预测所抵消。结果，道.琼斯30种工业股票1962年至1964年的价格可能性的总指数证明与1963年它的平均价格707美元相当接近〈在这个表中，且与1963年实际实现的收益、股利和于乐本几个1958年后得到的数字作为蔡代，但是它们对其后平均的价格波动没读者会注意到，太的影响)》。注意别预测上区别几乎是不可能的，实际上，这正是投资基金个原羽。的确，与鞭仅仅焦中头服务。影响资本化率的虽然将来3在你了解的一种股票上投资。泛多样化的流行，本身就是“选择性”家他最熟悉能最大限度预知其上。不符的是，在能够依赖的那些个别几受大错支配的那些个大化的理为多样玉素均收益被认为是决定价格的重要其他的范莉美元，同数值的亲要变动。大素。(1)一般的长期前没注1，至少，人么公司有者在这个问题上之间的实质差别上。例如，票，预示着前者比

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后者的前主要听命(2)管理素进入报告罗这些基人真了到客观的、定量的、合理可靠的管理虽然两大部分记希望受到彻底的通股和非普通股利润》(Harper&Row1960)。个公司可以1东知道久远的将来会发生的但这是做不到的，迷信实际被素多数将影响它的资本率，它能相同的每股收益预基另一个为80美元。让我们简略#F券分析者和投资者做不到，除非些预测更可靠。未来走势的公而把你的利届润降到一个二为它不能可靠忆素，但是半情，分析者和投资究，实现的方便和可能。详于过去的成就时，多半似是而非。了也许，理想的记司，把上自广泛多样流的水平，地做到。化经营的一些个别的预测与后来实际情况相关太远。这是支持我的一般观点的一个例子，即集合的或成组的预测比个别公司的那分析者应该选取三或四集中到他所作的预测之间事先作8E券已和顾客的不如最好(注1)广E绝的过程，对此，华尔街不变地提供是证券分析也多少会让一定靠股票的“质量”，在广泛量，比如在1965年至1968年为4由讨论一下构成这些不FE券分析者能预先告诉你什的讨论见Philip”Fisher《普明显相同的观反。这些观所反映在个别公司和工业群组市鼻率1963年，道.琼斯化学公司以比石油公司更高的价格出售股景更好。这种由市场造成的差异常常有充分的根据，但当它们在华尔街，人们大量地经常地谈起这个问题，但对实际几乎没有真正的帮助。直能力测定被发明和应用，这个因素才透过迷雾被看

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