聪明的投资者选修课试卷(聪明的投资者原版阅读)

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本文节选自《聪明的投资者选修课试卷》

1955年1月和1964年1月的近似值方法名公式1955年1月1964年1月的近似值的近似值吉斯腾10年平均价格x现在的红利31663010年平均红利威斯顿GNP的96.759%628.2378600标准乘数13.5x去年的收入377560格雷厄姆10年的平均收入中心值一3763912xAaa债息率实际市场的价格404763这些数据仅仅具体证明了这样的一个事先已知的简单结论，即市场水平比用以前标准获得的结果高出许多。只有那些极其顽固的人才会认为这些老方法仍然有用，而市场十多年来的实际行为只表示了过分投机。确实，这些老的估值标准从轩辑上可证明是正确的，但其权威性仅在于用它们取得的结果是否与长期的经验相一致。没有后者的支持，理论推断将失去其大部分力量，因为如果需要，就可以根据股票价格长期的行为对

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其进行变换从而得到多种不同的评价结果。11-2用现在的方法和态度得到1964年的道.琼斯工业平均指数估值者公式或方法数字1964年1月的值尼斯和汤姆斯未来的平常价值〈(注a)933〈1969)730〈注b)价值线价格潜力1967~1969〈注a)820〈1967~1969)670《〈注b)斯顿1964估计收入466952xAaa利率-22x4.319%6-2格雷厄姆、多德10年平均收益33.74和考特尔4/3xAaa利率4/3x4.319%a，详抑表12。587值。这表示需要7.5%的总回报，期望从红利获得的少于3%。据。“新时代”的新标准不可避免的1957年以前更加流行的新的技术和标准。这《和/或股息)，以及用一些数学方法研究“当前算仅取今年或下一年的实际或“标准化\"收益，得到权威人:情当

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然发生了，几乎所严肃的普通股技艺的实践者都采用b，1969年和1967~1969年的值以每年4.5%折扣提供1964年1月的了比了大量依据的方法包括估计未来几年的收入价值?或作一些预测，而的允许，表11-2给出了一些他们对1964年道.琼其他更简单的计且用它们冬以适合于正被谈论的公司的数数据。在每个情况下，1964年的数据都比用老的准则得到的相应数据高我们用修改过的中心价值方法得到的结果显示:|)年的实际数据低一些。509%的偏差。果至少《美元)表121963年道.琼斯工业股票的规划值，估值者所使用的收益乘子所得到的值《点)价值线调查52.5012.80665尼威基和汤姆基46.0013.75635顿45.0015.406931959年初计算用老方法得至工业股票的估价出许多，但仍比当的结

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