【智慧型股票投资人下载】投资者归投资三四第章

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本文节选自《智慧型股票投资人》

投资者归投资三四 |第 10 章 | 277

19563 年， 金融分析鳃在专业地位与喜任方面潭出了
是通过规定的考读范符 ERA
证金融分析师《CFA ) 的资格。 考试科目包括证券分析僵次麻组合管理 。
是从，过样做的目的是为了揉用与广册会计师〈《CPA ) 过一历史悠久的入
萎相类似的做法。进种新的训可和控制方法， 有助於提升金融分析明的
水北，芝使其工作真正过到专业的程度。，

狼轴

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在我们摆需本修刘厂上时，金融领域出现了令人不安的发展一一许多和级
和滞券交易所的会员公司聊太了财务困境 《简单地襄，就是破产或濒路
破产) 其中至少包括两 RE ““考是羊个多世克以来
首次发生的人情况，而且令人澡苛的是， 发生的原因不只一个。亲十年来，
和组绝性券交易所效 车半和 劳状况探取了越来越严格的管制

其中包括最低次本要求与不定期移核等等。 的 征券亦易委员会
岩效易所与其会员公司的管制也长过 37 年之久。 “ 股票经纪麻业一

直在有利人条件下天展缀管一一即愉易量大增、国 0本 《适在很
大程度上消除了手绪迪的误委) ，以及限制会员公司的数量。

8， 【『原证】检定考试是由特许金融分析钱协会《它是金融分析岳联合会的其中一个单位) 主持的。现在，
金融分析师联合会所包会的各个协会，一共拥有 50,000 多名会员。

9. 班像明 。 葛拉汉是推勤 CFA 计划江和后的主要力量，在他倡导这一计划将近 20 年之和后，该计划才成为
现实 。

10，和萝拉漠所指的丽家公司可能是杜邦公司和 Goodbody 公司。持帮公司《由杜邦化字公司的继承人创立)
是在 1970 年获得德克荐斯州的企业家 殉. 及oss Perot 所提供 5.000 葛美元的贷款之后才免康破产的;
Goodbody 公司为美国第五大经纪公司，要不是被美宁收购，它会在 1970 年底破庆。HHayden, Stone 色
Co 公司要不是被收购，也已经破度了。1970 年，至少有7家经纪公司破产。约共， 布鲁克斯《John
Brooks ) 的著作《The Go-Go Years》【《投机时代，1999 年，经的 Jobn Wiley 应 Sons 出版) ，生动地措
述了 了 1960 年代革雷街痉狂追逐股票的间庆。智本型股票投资人 ( 全新增可版)

忆 78 The lntelligent Invesior : The Definitive Book on Value investing

经纪公司 1969 年 ) 第一次发生金融危机， 主要原因是交易量暴

增。有人认为，运会使其交易设施的鱼傈遇重，增加其管理费用， 下造成
交易关 8六方面的就多 羽座我们必须指出，过或许是有史以来第一次出现
要公司由於乱法不理过多业务量而破产的情况。到了 1970 年，随著越
来越多的经和公司倒闭，人们天始把原因明和人答於”交易量著短， 。 过是

一 个相党奇怪的指控，因篇组的禾券交易所在 1970 年的交易量为 29.37
做股，它是有史以来的最大交易量， 而且是 1965 年之前任何一年的两倍
多 “在截至1964年为止的15年牛市期间 ,每年的平均交易量[只有,47.12
估股〈相当於 1970 年的四分之一) ，但经入公司仓轻厅了有史以来最大
的繁荣期间。如果按前面所襄的，由於交易所会员公司的粮体管理费用与
其他费用的增加,使得它们和无法承受一年中某段期间交易量的小幅下降 ，

各兰於末慎而保守烃营的经筷商来吝，实在不大像是个合理的解释 。

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天於金融危机的第三种原因， 图於逐渐序出模面，而且我们认为和
是三种原因中最有褒服力，也是最重要的一个。某些和经纪公司大部分的次
本，是由个列合胸人以普通股的形式持有的，而过些股份似乎非常投机 ，
价格也被高估。1969 年市场下跌时 ， 放 投票的价格大幅下跌，径纪公
司很大一部分资本也就随之而消失了“。 ”实际上，合彩人是为赚取全倍利
洞而以资本进行投机“， 而过些冤本原本是为了防簿经纪业务在发生财务
属阶时可用来保障客户权益的。过种行避是不可原藕的，在此我们就不
做更多的评论了

在制定投资策略以及不理相关狙节时，投资者都应鼓还用自己的智
正，其中包括遗择一家信涡卓著的经入公司来执行自己的交易捐令。
前，我们只会交 只与纽约芒券交易所的会员公司往来， 除非他有充

足的理由遗择非会员公司。伍管不厌意，但我们漫是必须在过方面提出一

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11. 【原广】为了沽少这方面的风险，弓的证券交易所曾经把用一些非常居属的评价原则〔(即所谓的
Thaircut ) ，但人这样的做法显然漫有多大的作用。

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