【智慧型股票投资人taobao】邵套第章圈进或喜出一

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本文节选自《智慧型股票投资人》

邵套 | 第6章 |76;
圈进或喜出一支热四的小股，需要 2% 到 4%6 的交易成本(或买卖来回 4%6
到 8%) 。: 如果您投入 1.000 美元购买股票，那亡一天始你的交易成本就
吃硬了大约 40 美元，而喜出股票时 ， 你表现另外支付 49 的区用

啤，对了，还有一件事要注意 : 如果你只是交易而非投资，你就会
把长期收益(应缴纳资本利得税，最高税率为20%) 变成一般收入 (其
最高税率为38.6% ) 。

把所有和这些考虑进来之人后，短线交易者至少需要获得 10% 的收益 ，
了二在一间一赤虹过已华和下下二29光头有。 在条人头他全到闻负
平的结果 \' 但如果金迷心用地频繁进行交易， 加上由此带来如杜葛般的
芽方，那魔相经常性的多利，就可说是一件不可能的事了。

已经有成于上秘的投资者党试遇短线交易，但结虹是无良置疑的:
交易越频繁，得到的就越少。

加州大学的金融学教授布拉德，巴伯 (Brad Barber) 和特偷斯 ，
奥丁《Terrance DOdean) ，研究了一家大型折扣经纪公司超明 66,000 名客
户的交易记录 :从1991年到1996 年,这些客户的交易超遇 190 万次。
在考处交易成本侵刍其利润之前，他个的年收益比市场平均收益至少高
出 0.5 个百分点，人得考虑交易成本之籁，其中买喜最频繁的交易者 (每个
月的股票周塌率天 20% 以上) ，其年收益素就从超出市场平均水准绝成
低於襄水淮 6.4钻百分巍。至於最有耐心的投资者(每个月的持股周转率
低藉0.2% ) ，其收益即使扣除交易成本之和后，仍路高於市场。这些有而

8，经纪和葛用最确切的数所，来自於加州层英尼卡的Pilexus Group，其网址为 WwWW.plexusgroup.com。
Piexus 令人信服地指出:就像大多数光伏在海面下的冰山一榜，大部分的经纪费用也往往是夭形衣
如果手续费用较低，就会误学投资者认为他们的交易成本是微不足道的。通常那斯达克上市股票的交易
成本会显著高於级约证券交易所上市的股票〔见第5 章评释中的广解3) 。

9， 寞际的情况还会更糙，因为在这个例子中，我们蔡浅有考让到各州的所得税。智慧型股票投资人 (全新增引版)

762 The inteiligent Investor: The Definitive Book on Value ]nvesiing

将
给经纪商和国税局。 “天蕉这一研究的结果， 请参见图 6-1。

由此得出的结论是显而易见的 : 不要频繁操作，要耐心等待。现在每
个人都知道长期投资者, 的意义了， 只有长期投资才是真正的投资者 ，
而持股时间连弘个月都天不到的人人，最终不可能成为多腾者，而注定成
为失败者。

济 6-1 交易越频繁，得到的报酬越少

D 考虑交易成本前的报杖
有 考感交易成本后的报酬

20 一

19

18

17

16

15

14

13

12

投资组合的年报酬率〈% )

11

模有而必 很有 有间作 没有 交易过度频和 市场指数基金
资料来源 : 加州大章戴锥斯分校的布拉德，巴伯教授以及加州大学伯克莱分核的
特偷斯 奥丁教授。

研究员布拉德， 巴伯和特偷斯 ， 奥耳，根据交 允者的持股周二宁 ， 把数以干计的交易者分成
5 组。那些交易次数最少的一组(图 逮 ) 所狼的报酬最多，而没有耐心和交易过度频策
的两组 : 则使其经筷人而非他们自己赚钱。 ( 图的最右兆是做汶比较基准的市场指数基金。)

10

10，关亦巴仁和奥丁的研究结果，请参见 : http:/faculty.haas ,berkeley.edu/odean/Current%20Research ,htm 和

http://facujlty.gsm.ucdavis.edu/-bmbarberresearch/default-htmi。附带一提的是，多项研究郑示，专业的
基金经理人也有类似情况，因此这种情形绝非【和热知;的散户所特有。

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