【价值投资与中国李录自序】图现代百货公司资料告

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本文节选自《价值投资与中国》

图13 现代百货公司资料

告诉我结果。6500万啊，差几百万没有大碍。去年的利润呢?
(同学们长时间的沉默) 给我税前的数据。加油啊，你们可是哥伦比
亚大学商学院的学生，你们是精英啊! 你们可是奔着15万美金底薪去
的! 《有同学报了个数) 什么? 给我税前利润? 你往上看几行啊。净
利润昵? 税前3100万，市值6000万，两倍的估值。那运营资本呢? 净
资产呢? 加油啊，《〈长时间的沉默) 加油，你们这样可不行。布鲁
斯，不知道你教了他们什么……*

加油啊，是2. 36亿啊，2.3亿净资产，6000万市值，2500万净利
润，3100万税前利润。资产的具体组成是什么? 【长时间的沉默) 你
们到底怎么做投资? 这些都是基本功啊。作为一名分析员，如何快速
计算这些数据? 如果让你在五分钟之内告诉我这个公司的基本财务状
况，你怎么做? 〈Chase同学回答了问题) 就是这样，很简单啊。真正
做生意的时候会用到什么?就是固定资产和运营资本，束这些。商誉Good i11) 不能算数。这些就是你运昔

意的根基，你是企业的所

有者，那么你拥有的就是这些 ，你应该扫一眼数据就能告诉我 要是
做不到，那可能是 鲁斯没教好《〈笑) ，因为这是基本功.

现在我们有了这些基本数据，但它还没有给你全貌。市值6000

万，3000万税前利润，7000万运营资本，1.

8亿固定资产，一共2. 4亿

账面价值一一这些数据能告诉你什么， 搂下来要修修么? 《同学说去
找出它便宜的原因) 你怎么知道它便宜? 我们党得它可能便宜，但还
不能下定论。接下来你必须搞清楚它的真实僵利情况， 账上挂的资产

到底是什么，运营资产实在不实在等等。我这里用的都是常识和最基
本的多辑，这些是你必须认真思考的。假如各位能这么思考和行动，
证明你们还不错。这也融是为什么我要雇的分析员可能从来没上过商

学院，没在公共基金、对冲基金台职过，有的其至连会计读也没学
过， 但我发现训练他们更加容易 囊刚发生的情况也恰恰证明了我的

这个想法。好，回到这家公司的财务数据，

7000万流动资产，都可视

为现金，6000万现金和1000万可交易证养。1. 8亿固定资产，百分之百
持有一家酒店挂账3000万，持有一家百货商店的13%也挂账3000万，人恰

巧这家上货商店也在这本书

，我看了一下发现其市值是6亿，那么

13% 是8000万，也就意味着被低估了5000万。
公司和一些其他物业。再看看这家上百货公司，发现它的市值也接近现
金和可交易证券的总和，2-3倍的P/E，持有很多不同种类的资产，他

它还持有三家有线电视

们还是第二大的有线电视运营商。接着我看到这个百货商店的运营模
式跟酒店类似，跟我们这儿不一样，它没有存货，更像一个购物中

心，他们靠从商场租客收入中抽成来营利。

好， 现在我们把整块拼 图

拼出来了，得出什么结论? 你花6000万，换了7000万现金，没有任何

责务，1亿股票，这有多少了，1.7亿，3000万的酒店已经十年没有

佑了，而项国地产在这段时间涨了很多。于是我去了吕国，考罕了这
家酒店，也造访了这家百货商店，它们看起来都很高档，位于中心位

置。我找到周边的物业成交情况，所有信，
账面的三四倍，这如会增加1. 5亿的资产值。

昌都显示他们的真实价值是
现在多少了?3.2亿，这

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