文明的逻辑 陈志武百度云(陈志武文明的逻辑PDF)

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本文节选自《文明的逻辑》电子版：

击有限。此外，由于郁金香的培植期有限，几个月之后总能知道真实结果，所以不管一些人如何炒作郁金香期货，也难以长久埃加式地将泡沫无限吹大。1720年皮生在英国的“南海泡沫”(TheSouthSeaBubble)是历史上影响更广的金融危机。其间炒作的是股票，因为股票无期限，未来需要部现的承诺十分模糊(发行公司即使赚钱，也不一定必须分红;如果不赢利，就无义务分红)，所以这类金融证券的不确定性大，想象空间远超郁金香，也因此更容易造成者加式泡沫和挤史危机。第十章谈到，英国于16世纪后期开始有股票市场，为海上贸易融资。1711年，“南海公司”创立并发行股票，其目的之一是让投资者以英国政府债券损取南海股票，借此增加政府公债的吸引力、降低政府融资成本;二是从事英国与南美洲间的贸易，特别是后来获得从非洲贩运黑奴卖往南美的专营权。由于创立时正值英国与西班牙打仗，而西班牙和葡萄牙又控制了整个南美，南海公司因此在南美贸易业务上难有赢利机会，但其通过不断制造假新闻和贿赂政客得到一些特权，制造了一个个题材故事，使股价越炒越高，尤其是公司高管想出一招:给议员和官员或者他们的关系户一些股权，由他们持有，等股价上涨后可以随时卖回给公司，赚取利润，这就让政客有激励特别关照南海公司。到1720年1月初，南海公司股价为128英镑，3月底升至330英镑，5月底超过500英镑，7月1日达到最高点950英镑，在6个月里翻了6.42倍。在南海泡沫不断膨胀之时，众多其他股票也跟着猛涨。这一方面吸引创业者建立公司并发行自己的股票，另一方面使从绅士到农民各社会阶层普贺卷入炒股运动，形成十足的症群效应!就在社会享受股市繁菏之际，丙国议会为了

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制止金融欺诈和虚假繁荣，于1720年6月底通过著名的《泡沫法案》(准确讲，应该叫《反泡沫法案》)，要求任何新的股份有限公司成立前，必须先由议会立案通过或者由星家特批。法案一出，众多投资者便抛售股票，造成股价掉转方向，开启持续下跌的历程。到1720年底，南海公司等股票跌回到年初的价位以下。由于南海泡沫、法国密西西比公司(MississippiCompany)股票泡沫和倚三股票泡沫发生于同一年，这些国家的公司股价涨幅均在1倍至8倍之间，然后也都在两三个月之内跌回原位，所以1720年的泡沫算是人类第一次全球性金融泡沫。正因为参与炒股热潮的不只是英国人，还有法国人、和荷兰人等欧洲居民，于是股价大跌造成的财富损失冲击了欧洲多国的经济与社会，致使众多股民倾家荡产。当然，1780年工业革命以来，各类金融市场在美国、英国、法国、德国等西方国家得到了快速发展，也被中国、日本、印度等传统社会引进，使金融市场在各经济体和社会中更加举足轻重，金融解决风险挑战与资源配置的方式在逐渐取代血缘网络、宗教网络的角色。但是，与此同时，人金融危机的频率和渗透面也不断走向新高。以中国为例，在现代金融于19世纪引入之后，作为新型风险的金融危机也跟着到来，这精准地印证了“人金融并非免费午餐”的判断。第十章谈到，1840年鸦片战争后，先是英国公司将保险业务引入中国，接着是洋行股票于19世纪60年代在上海问世，零散的股票交易在茶馆进行，但并没有立刻引起主流社会的注意。之后，在洋务运动的大趋势下，第一只华商股票一一轮船招商局一一于1872年底在“官督商办”安排下开始交易;紧接着是江南制造局、开平煤矿等更多现代工业企业与矿业企业相继

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成立，并向大众发行股票，成为洋务运动的新型融资手段，股票交易走来越火。到1882年，“炒股”成为上海等现代城市居民的热潮，9月2日《申报》评论说:“今华人之购股票者，则不问该公司之美恶，及可以获利与否，但有一公司新创、纠集股份，则无论如何，竞往附股。”当时人们不管公司类型或好坏，是股就炒，展现了典型的考加式羊群效应。到1883年，上海经历了中国历史上第一次现代意义上的金融危机一一股市崩盘，股民血本无归，众多为投机者提供杠杆炒资的钱庄与标号相继倒闭，也导致清代首富明看岩破产。在金融恐惰下，产业企业的资金供给严重不足，给刚刚尝试洋务的中国经济和社会带来动荡。那次股灾带来一段时间的反思和探索，洋务派还是看到，尽管金融市场有风险，但还是需要发展证券市场，改变中国企业的资源配置和家庭规避风险的手段。1918年第一个股票交易所在北京成立，1919年上海证券物品交易所成立，1920年上海股票商业公会改组为上海华商证券交易所;到1921年底，仪上海开设的各种交易所就有140多家，在汉口、和天津、广州、南京、苏州等城市也设立了52家交易所。然而，银钱业看到当年的交易所泡沫以及信托公司泡沫如此疯狂，为了自己的资金安全，开始收缩贷款，抽紧银根，迫使许多投机者抛售股票，造成股价狂跌，进而致使大量钱庄倒闭、交易所关门、信托公司破产，一波比1883年影响更深远的到加式金融危机再现于中国。|12.3股票交易于1872年引入上海注:股份有限公司及股票交易作为洋务运动的举措之一，试图改变华商创业融资方式，借此走出对宗族汇集资源、分挫风险的依赖。而在股市等现代金融引入后，1883年上海迎来中国历史上第一场金融危机。

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