定价权二手张捷(如何看懂张捷的定价权)

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本文节选自《定价权二手张捷》电子版：

[定价权1妈洲人3下直124货币提供流动性分散风险的。这使得很多国家存在美元依赖，如果离开了美元，其国内的金融市场是要被挤兑的。结算权另外的贡献就是金融衍生品了，在美元结算的国际贸易当中，汇率风险是非常大的，为了规避这个风险，就诞生了汇率掉期NDF。同样的对美元结算的可支付债券、仓单、应付款等还诞生了各种金融衍生品，包括这些债券的利率掉期和信用掉期，货物的期权市场、融资租赁市场，等等。金融衍生品本来是为了对冲风险和套期保值的，但这个市场要实现上述功能就必须有足够的市场流动性，就需要吸引大量的投资者参与，这些投资者也带来货币供给。这些金融衍生品本身还具有货币性质，按照广义货币的分类，他们就属于广义货币M4。而由于有M4等金融衍生品的一系列套期保值存在，美元超发是不容易通胀的，是被套保的，但为这些套保买单的，就是不得不使用美元进行交易的国家了。由于套保的存在，商品的近期与远期的价格的差别就被压制在一个利率的空间之内，美国以及日本的QE带来的低利率政策和欧洲实行的负利率，虽然大量发行了货币，但压低了利率，这个利率控制了远期物价能够通胀的规模，而整个套保是一个零和博弈，美国、日本、欧洲如果能够通过套保控制国际贸易的期货与现货的差别，也就压低了国际相关商品的价格变化空间。在印钞下就压低了通胀，则为他们买单的必然是不能进行这样套保的非国际结算货币，货币的国际结算权带来的金融定价权产生了巨大的利益。也就是说美元是一种媒介，使用这个媒

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介的话不是白用的，是要付费的。广义货币M3和M4都是流动性，这些流动性是要影响商品交易的定价权的。通过衍生和衡生品市场，原来的商品交易金融化，M3和M4流动性作用于这个金融化的国际交易市场,产生了国际金融定价权，美国取得这个国际金融定价权并成为金融霸主。美国大量的货币超发结果是美国的汇率和通胀并不大，M3和M4市场吸纳了大量的流动性。对于这些，美联储是非常清楚的，而美联储在海外美元衍生M3暴增和金融衍生品M4暴增的时候，分别表态对于M3由于不能提供比M2更多的美国国内信息所以不公开了，注意这个M3比M2本来多的就是外国美元衍生货币，当然对其国内不重要，但对国际上的各国经济和对国际贸易、汇率的影响却至关重要。美联储同样表态对于金融衍生品不监管，这不监管意味着金融衍生品可以随意炒作，同时衍生品的数据是不公开的，因第二章流动性与定价权此外界也无从推算M4的数量，只是在2008年衍生品危机后的美国机构研究文章当中见到一些破碎和过时的数据，按照西方人的标准，不透明就是有阴谋。因为M3和M4美联储的官员知道，他们可以有针对性地制定政策，主导世界财富再分配向美国有利的方向倾斜，从而决定全球的金融定价权，在这个金融定价权和人金融霸权下，美联储才有印钞权，才能够不断地QE宽松而不通胀、不汇率贬值。这些结算权带来的货币衍生会让货币的供需曲线弯曲，因为使用美元结算，你就需要大量的美元流动性，需要有大量的美元充当货币结算只能流通于市场上，这些

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美元需要低风险和高流动性，这些流动性的低风险需求使得持有美元的目的不是为了收益，而是因为风险和流动性的充足。所以美国的一些领域内，货币供给量反而是利率低供给多，原因就是利率低，货币的风险更低或者流动性更大，因此美债的收益率即使是低于美元存款，美国国债依然受到追捧，在美国国家信用评级下调之后，美国的国债反而可以上涨，反而收益率降低了，这些都是这个结算权和金融定价权所带来的影响。所以我们可以看到货币结算权的价值在于金融定价权，这个金融定价权的核心是结算权代来的流动性，金融定价权对世界财富进行了再分配，并可以影响其他商品的定价权。中国人民币走向世界，人民币的结算权也是最关键的因素，应当尽力推广海外人民币的结算规模，人民币才能够真正实现国际化，才能够在国际金融定价权当中有发言权。延伸阅读”远期外汇掉期NDFNDF，是指无本金交割远期外汇〈Non-DeliveryForward)，它是一种远期外汇交易的模式，是一种衍生金融工具，用于对那些实行外汇管制国家和地区的货币进行离岸交易。在交易时，交易双方确定交易的名义金额、远期汇价、到期日。在到期日前两和天，确定该货币的即期汇价，在到期日，交易双方根据确定的即期汇价和交易伊始时的远期汇价的差额计算出损益，由亏损方以可兑换货币如美元交付给收益方。其做法是交易双方在签订买卖契约时“不需交付资金凭证或保证金”，合约到期时亦不需交割本金,“只需就双方议定的汇率与到期时即期汇率间的差额”125

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