【信用创造 货币供求与经济结构 mobi】信用创造货币供求与经

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本文节选自《信用创造货币供求与经济结构》

信用创造货币供求与经济结构|

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款货币。这实际上就是货币供给的过程。商业银行因上述资产扩张行
为减少的不是负债方的存款数量，而是资产方的超额准备金数量。这
是因为银行放贷等会派生存款，在有存款准备金率要求的情况下，银
行就必须把按存款的一定比率测算出的超额准备金转为法定存款准备
金以满足要求。与直观理解不同，银行缴纳存款准备金用的并不是负
债方的存款，而是资产方的超额准备金。而当超额准备金全部转化为
法定存款准备金后，银行就不能再进行放贷等资产扩张。在上文的例
子中, 在20% 的法定存款准备金率要求下，A 银行最初 100 元的超额
准备金最多可以在负债方派生出 500 元的存款，而这一比例也就是所
谓的货币乘数。由于法定存款准备金和超额准备金共同构成基础货
因此中央银行可以通过控制基础货币数量或者调整存款准备金率的办
法来调节商业银行创造货币的能力。基础货币构成的不同〈超额准备
金和法定存款准备金的比例不同) 对银行放贷能力的影响也完全不同，
因此不宜简单看基础货币总量有多少，关键还是要看超额准备金状况
或者说银行的流动性水平。

下面，我们就从另一个角度来观察货币供给定，对我国基础货
货币乘数以及货币内生性问题进行理论和实证研究。

按照经典的货币银行学理论，货币供应的基本分析框架为 W =
本 x有8，其中，M 为货币供应@@，8 为基础货币，普为货币乘数。按照
IMF 的定义，基础货币包括银行体系外的现金、存款货币银行的现金、
存款货币银行在中央银行的存款、私人部门在中央银行的存款、其他
政府部门以及非货币金融机构在中央银行的存款等 〈王睦，2003 ) 。大
体参照该定义，我国的基础货币定义为人民银行发行的现金、各金融
机构在人民银行的准备金存款、邮政储蓄存款和机关团体存款(人民

@ 见伍戈的《中国货币供给的结构分析: 1999一2009 年》，载《财贸经济》，2010 (11 ) 。
@ 现阶段我国货币供应量分为以下三个层次: Mo 为流通中的现金; MI 为货币，即 Mo + 活
期存款; M: 为 Mi + 准货币 (定期存款 + 储蓄存款 + 其他存款) 。第二部分”货币信用创造与经济结构

银行，2009)中，更具体点，即中 = Mo +及+五+0，其中，尺和五分
别为金融机构在人民银行的法定存款准备金和超额准备金; 0 为其他
存款，即包含在基础货币中的非存款货币机构，主要是邮政储蓄转存
款和机关团体在人民银行的存款。由此我们可以进一步推导出广义货
币乘数 m 的基本表达式:

jn
1 1 +站 万+1 1 +e
及
万

7 二 二

有 有+R++O Mo C+r+e+o
已

是
忆 了
(3.6)

其中，为各类存款 (忆 = 1 - Wo) ，*。 为现金漏损比率，7 为法定存
款准备金率，*e 为超额准备金率，。 为其他存款比率。

图 3.3 和图 3. 4 显示了近十多年来中国货币供给的基本状况及其
各决定比率@。随着我国经济的持续较快发展，基础货币和货币供应呈
持续上升态势，特别是 2009 年以来，货币供应大幅上升。但货币乘数
存在波动性，1999 ~ 2006 年货币乘数持续上升，但 2006 年以后出现明
显下滑，直至 2008 年 12 月开始逐步回升企稳。

接下来，我们先分析各决定因素对货币供给变化的贡献度，然后
再分别对基础货币和货币乘数进行结构分析，最后探讨基础货币与货
币乘数之间的相互影响。

根据货币供给的基本公式，货币存量的变化是由基础货币和货币
乘数 〈现金比率、法定存款准备金率、超额准备金率和其他存款比率)
这些主要因素决定。因此，我们可以考察每一个决定因素发生变化所
引起的货币存量的变化及其贡献度。由于货币供应各决定变量之间的

中 见《中国人民银行统计季报》(2009 年第3 期)，第 108 页。
@ 如无特别说明，本节数据来源为 CEIC 数据库和人民银行。

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