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参与者同时扩-张其业务，他们的总利润会在未来的某个日子下降。在这种情况下，从集体理性的角度看，参与者不应该做任何扩张一一因为只有一家能获利。如果行业是竞争性的或者进入艾多较低，某一个参与者就会有动机去打破格局获取扩张的成果。其他参与者可能不得不跟进，因为他们无法忍受竞争对手超过他们而想保护市场份额。这样，过度的资产增长可能是由于在行业内缺乏合作行为而引起的(见1.1合作的演进)。13全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低10倍赔偿差价客服QQ微信:958218088期货开户和书籍下载请进:http://www7help.netL下etPl二且|ARRETURNS资本回报套利的局限如果资产高增长的公司持续地表现不佳，那么为什么聪明的投资者不卖空这些股票呢?或者，如果他们受到卖空的限制，至少不做多呢?答案在于高增长公司的股票常常有很高的波动性，而做空波动性的代价非常高昂一一正像20世纪90年代示做空互联网和科技股的投资者发现的那样。此外，资产高增长的公司和常常具有很高的市值一一就像90年代末的电信公司以及最近的全球矿产公司一样。那些回避购买资产高增长的股票的投资者可能会被迫做与股票指数相反的很大对赌。短期业绩不佳可能会产生唯一让职业投资者晚上无法入眼的风险一一“职业风险””。还需要知道的是，资本周期长短不一，没有人能够

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提前知道周期什么时候会反转。这种不确定性构成了套利的另一个局限。马拉松公司的私人股权结构以及长期客户关系使得公司能够采用一种长期方法，并且对偏离指数有更多容忍，这对运用资本周期是必须的。资本周期分析的基本原理马拉松公司的方法关注的投资机会既包括价值型也包括增长型股票，就像通常定义的那样。这些机会之所以产生，是因为市场常常搞错利润向均值回归的速度。对于“价值”股票来说，赌的是蛋利会比预期更快反弹;而对于“增长”股票来说，恒利可以比市场预期的更久地停留在高位。关注供给而非需求既然未来是不确定的，那为何马拉松公司的方法会更好呢?答案在于大多数投资者把他们大部分时间用于试图预测他们跟踪的公司的未来需求上。航空业分析师会试图回到下面这个问题:2020年全球长途飞行数量会是多少?全球GD厚埃里克，拉姆和魏约坦.套利局限，投资摩擦和资产增长异常.金融经济期刊，即将出版。哈佛大学的安德烈，施莱佛和罗伯特维什尼证明当理性的投资者面临过高成本时，例如，卖空波动性高的股票,市场将变得无效。他们杜撰了“套利的局限”一词来描述这一现象(见同名论文,《人金融期刊》，1997)。拉姆和魏声称，资产高增长和此后的回报之间的负相关对于那些难以套利的股票尤其明显，因为它们具有高市值，更高的交易成本，或更高的波动性s@见下文，2.1引以为戒的标签和2.7增长中的价值。14“穿越资本周期的投资一个资产管理人的报告2002一2015

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