穿越资本周期的投资 下载(穿越资本周期的投资.pdf)

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年9月)最好的管理者理解其行业的资本周期，并且以一种逆周期的方式进行投资当投资者对一家公司做长期投资时，一般来讲，成功或失败取决于被投公司高管的投资技能。从中期来看，资本回报一般取决于CEO关于资本开支、并购活动以及为业务发展融资的债务和股票规模的决策。此外，是否发行或回购股票，以及做这些决策时的股价，可以对股东回报产生重大影响。当投资组合经理购买股票时，他们事实上将投资责任外包给了现有的管理团队。上部\'投资哲学79全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费地方费用比我们低10倍赔偿差价客服QQ微信:958218088期货开户和书籍下载请进:http://wnw7help.net人CEO“资金管理”的技能可以和他日常经营管理的技能同等重要。不幸的是，正如我们在其他地方注意到的，欧洲商业领袖在资本配置这一问题上倾向于表现出羊群效应和顺周期的特征。问题在于他们常常缺乏合适的技能。正如沃伦\'巴菲特指出的:很多公司的领导缺乏资本配置的技能。他们的技能缺乏并不令人吃惊。大多数老板升到公司的顶层是由于他们擅长某一领域，例如市场营销、生产、工程一一或者有些时候是机构政治。对所有CEO来说，管理金融公司或许是最具有挑战性的了，因为这比管理一家食品零售商或消费品公司需要做更多的资本配置决策。近年来，有太多关于银行CEO们因为错误的资本配置而将银行搞古的例子，其中最具名昭著的或许就是弗雷德“粉碎机”十德温(译者注:苏格兰

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星家银行前CEO)在全球金融危机爆发前夕通过购买荷兰银行的资产而将苏格兰星家银行的资产负债表撑爆的例子。然而，有时也会出现对这一基本规律例外的管理层例子。其中就包括在分兰金融服务集团三普集团长期任职CEO的现主席比约恩\'瓦尔罗斯先生。这是马拉松公司长期持有的股票，也是我们欧洲股票组合中最大的金融股之一。比约恩\'瓦尔风斯先生是在非常好的时机将其精品投资银行(Mandatum)以4亿欧元出售给三普集团后，于2001年加入三普集团的。收购对价是以三普集团的股份支付的，瓦尔罗斯在Mandatum中30%的股权被转换为三普集团2%的股份。这个交易事实上是一个反向收购，作为协议的一部分，瓦尔罗斯成了三普公司的CEO。当时，三普集团由三块面向国内的业务构成，即银行、财产保险(P&C)和人寿保险。该集团当时持有诺基亚1%的股份，当时市值15亿欧元，或三普集团净资产的22%。瓦尔罗斯成为CEO后，其最初的行动之一就是在2001年11月前将诺基亚的股份由3500万股减持至670万股，平均减持价格为35欧元。现在，庄基亚的股价为7.2欧元。他下一步的行动与作为公司主业的芬兰财产保险业务有关，该业务的国内市场份额为34%，但基本上已经饱和了。瓦尔风斯将这块资产注入泛北欧财产险业务单元“If”之中。作为回报，三普集团获得了后者38%的股份(以及一半的投票权)，外加1.7亿欧元现金。这一合并后的集团控制了挪威37%的市80”穿越资本周期的投资;一个资产管理人的报告2002一2015

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