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子商务股票跌幅达1009%。mr大家通常认为，泡沫在膨胀时给人的感觉很幸福，而泡沫在泄气收缩时给人的感觉很痛若。泡沫膨胀是由过度乐观和过度信任的心理因素驱动形成的，而泡沫收缩让投资人损失惨重，教训深刻，投资人彰定从此更加理性慎重地投资。但这也意味着，再过10年甚至20年，市场才会形成下一个类似的大泡法。实际情况并非如此。因为这一点实在太重要了，我要再次引用约翰`肯尼斯`加尔布雷斯关于人类吸取金融教训的评论;“助长金融市场狂热兴奋的因素还有另外两个，不论是在我们这个时代，还是在过去的时代，都极少有人注意到。第一个因素是，人们在金融投资上的记忆极其短暂。后果是对那些金融投资大灾难，投资人很快就完全遗忘了。更进一步的后果是，同样的或者非常相似的情形再次出现，有时距上一次发生才过了短短几年，却受到新一代投资人的一片欢呼。新一代投资人，通常很年轻，总是非常自信，称其为车越的重大创新发现，会改变金融世界，甚至改变整个经济世界，却不知道这种事情在历史上造成了金融大灾难。网络股泡沫结束短短几年之后，市场中就开始出现导致次贷繁荣兴起的事件。关于次贷危机，本书前面已经讲得够多了。这些导致次贷危机的事件提供了一个极好的案例，说明周期过度摆动是如何建立在错误的基础之上的:。正如我前面所写的，一些美国领导人断定，让更多的人拥有自有产权住房，只会带来好处。。那些负责发放抵押货款的联邦政府机构得到了上面的指示，开始大幅放宽托押贷款条件，买房人拿到房贷更容易，拿到的房贷也更多。，利率下调，每个月还的利息少了，每个月工资收入供得起房贷

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的人更多了，这也意味着更多的人买得起房了。。更多人买得起房了，托押贷款也更容易拿到了，导致买房的人增多，房子的需求也开始增长。。。需求增长导致房价明显上涨。“房价长期只会涨不会跌”本来不符合历史事实，完全是桨论，现在房价一涨，却成了被人人接受的真理。信它的人越多，就会有更多的人买房，他们害怕再不买，房价就又涨了，结果推动房屋需求进一步增长。。更多的大话空话流行起来，比如“绝对不可能会有全国性的抵押货款违约浪潮”，由此导致市场普遍接受抵押贷款支持证券可以作为投资的首选，特别是金融机构投资的首选。。华尔街摘出一个模型，把那些平常、芝味，却也可靠的房屋抵押贷款证券化，变成信用分级的债务抵押债券〈CD0s)，它们摇身一变，成了新一代高收益率低风险的金融产品。。构建和销售债务抵押债券和其他抵押贷款支持证券〈MBS)，让银行的恤利大幅增长。。由于放松管制让银行能够实质性地运用更大的杠杆，所以让银行拥有规模巨大的资本，可以被用来投资这种创建抵押货款支持证券所需要的权益资产。。华尔街把抵押货款支持证券大量包装出来，其规模发展迅速，在此过程中市场创造出巨大的原材料需求:新发放的抵押贷款。。华尔街把由于次级抵押贷款包装成证券，然后再被货款机构转手卖出去，而不是像过去那样留在自己手里，所以货款机构关注的重点，从借款人的资信转移到贷束数量上上。贷款机构只需要支付一笔手续费，然后货款就能马上被包装成证券转手卖掉，本语故从可和约和芝生计机相泊肌二生生全全庆全的各人款机构一个违背常理的激励(这会激励参与者做容易招米风险的事情入不用

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担心后果。像这样的激励在全球金融危机中被称为“道德灾难”，后来这个术语被广泛传播。尽管人们现在不像在危机期间那样经常听到它了，但是这个概念还是在延续使用，而且仍然很危险)。。“金融工程”理念标榜抵押贷款的安全性，这是由那些量化专家和博士提出的，其实他们很多人还是第一次参加工作。他们做模型来量化分析风险，却基于有漏洞的假设，即抵押贷款会如过去一样，继续保持互不相关，风险不高。。创造出大量的次级抵押贷款支持证券，意味着那些评级机构有很多生意要做，因为要销售这些证券，评级机构的评级是必需的。但是这些赚钱的活儿，肯定会被指派给那些愿意提供最高评级的机构。这直接导致花钱就能买评级，结果又创造出违背常理的鼓励行为，形成泛滥成灾的评级注水现象。。这些趋势导致那些评级机构给抵押贷款支持证券发出上千个3A信用评级〈相比之下，美国几千家企业，只有4家企业得到了3A信用评级)。抵押贷款支持证券非常复杂，评级机构的人很明显能力不足，无法完全理解。。银行和其他金融机构之所以买了大量抵押贷款支持证券，都是被风险管理技术忽悠的，比如风险价值模型〈简称VaR)，这些模型在很大程度上，依赖于时间短、风险不高的历史数据以及明显过度慷慨大方的信用评级，由此大大低估了买方承受的风险。。以上现象发生时，投了人好像种全没有答守到风险，这种风险态度的典型特征是，到处散布着“风险已经消失不见了”的空话，这种风险态度也促进了以上所有现象的发生。那么这个泡沫形成的根本原因是什么?我在2007年9月写的投资备忘录《现在一切都坏掉了吗》中总结归纳了原因

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