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本文节选自《周期书籍免费阅读》

下下全庆生全作全人下站和本人全信于这意味着，从概率上看有很多情都有可能发生，但是实际上只有一件事情会发生。这样就不会有足够多的观察，让我们能假定从模率上济最有可能发生的事件是什么，而且可以上背定，并不是最有可能发生的伯后来确实人发生。例如，让我们分析一个过度兴奋的泡沫后来发生修正的情况。从理论上讲，泡沫的修正并不是一定会发生的，但是周期的真实情况表明:第一，泡沫的修正最终会发生;第二，泡沫的修正一直没有发生。如果周期上行阶段持续的时间越长，那么我们预期未来的市场修正越有可能会发生《而且往往来得更急)。当然，如果这种逻辑上应该发生的事件没有发生，这种情况持续的时间越长，周期沿着上行的方向上涨的幅度越大、上涨的时间越长，就会有更多的人得出结论一一周期的规律在某种程度上已经暂停发挥作用了，周期召唤的市场修正永远不会发生。这会导致大量非常疯狂的追涨买入，就像我们在2000年网络股泡沫中所看到的那样，最终导致的结果令这些在泡沫项点选择买入的投资人损失惨重、极其痛苦。全人《和我们的投资管理业务)，让它们和旬0能发生的事情所产生的风险，我们对周期的理解让我们推断什么事情最有可能发生，目情也许经过了很长时间才终于发生。生们呈折人本生起可和尖条全我们能够歼过那一段可能相当漫长的等待时间，我们若是熬不过去，就看不到光明到来的那一天了。;于mr从推断事情会发生到事情发生证实推断，中间所需的等待时间真的会有那么漫长吗?我们来回顾一下历史。20世纪90年代中期，市场急剧上涨，科技股板块的股价像火箭一样疾升，由此出现了一个机会守型投资人做出推煌，股市实在被过于高估了。做出这个推断的理由应该说是很扎实的，是基于对相关数据的有效解读，而且论据也很有说服力。可生要人全会证明这些防守型投资人的推断是对的，正如一个非常重要的投资格言所说的:于超前了

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-你的时代的投资，和和错误没有区别。”这些投资人推上昕股市被过于高估的理二分但是这个推断给投资人带来的好处十分有限;五年后，推断才得到证实，市场修正才终于发生，2000年到2002年股市大跌一半，可是这些防守型投资人还没等到自己预言成真的那一天，他们管理的基金资本规模就已大幅度缩水了，因为客户一看你的业绩大幅落后，就肯定要屿回基金，不让你管理了。可是，这些投资人能够得出这种推上晰，肯定很有头脑，再加上足够的自信，应该能他们一直暴握手中枪，坚持自己的观点不动摇。和希望他们能够一直保持小心谨慎，而不是在抗了很多年后，因实在痛苦得受不了了而宣布投降，在更高的点位上追涨买入，结果被高位套牢，那么结局就太惨了。如果这些防守型投资人真外这样固执地坚持己见，下外熬上几年，也许市场修正真的来了，就能证明自己凋天忆而能够恢复原来的管理资产规模，因为客户一看你能战胜市场，就又会回来找你了。但是从做出推断到事实证明推断要经历很长时间，不断地受人指责，资产规模缩水，投资人会过得十分痛苦。我们快进到现在这个时代，可能也是一样的。谦慎小心的投资人又得到了另外一个机会可以做出推断，美国股市过热了，应该减仓，因此错过了更强劲的上涨，少赚了一大笔钱。客户一看你的基金业绩大幅落后，肯定不高兴了，大量赎回基金，于是这些谨慎的基金公司的资产规模大幅缩水《而且是在一个上涨的后市行情中)。谨慎还是对的吗?未来是否会有事件证明说慎是对的?会不会市场很快来一波修正，快到足以让那些谨慎的投资人享受到推断正确的好处?是不是应该把这些投资人看作那种永远持熊市观点的人?你只要永远持熊市观点，过上几年总会出现一波大跌，就能证明你的能市观点是正确的，尽管可能只是频猫碰上死老鼠。抑或是这些投资人是非常出色的投资大师，从尿辑推理上讲，他们的看法是正确的，只不过投资世界的因果

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联系不够严阻挠了他们的看法得到验证?这些问题，在很大程度上都是无法回答的。但是最要的3情是，读者一定要记住一个非常关键的教训:周期定位，定准位置，很不容易。mr我的看法是，你想要在理解市场周期的基础上改变投资组合布局，以此来提升长期投资业绩，这种想法完全合情合理。但是有一点对你来说至关重要，你一定要理解，这种想法要求你上共有高超的技能，且真正实现这种想法非常困难。即使你再优秀再努力，一个人的能力也毕竞有限，有时候就是人算不如天算。要的是，不要捡了芝麻丢了西瓜，我希望大家不要过于关注每天市场短线的上涨和下跌，这些都是如芝麻一般的小事，而要关注一生只有次的周期定到被少的情况，这才是如西瓜一般的大事《〈最近看起来不是一生只有一次了，而是每过十年都有可能发生一次市场走极端的情况)，这是一个很明显的事实，我已在第12章提供了一些开的案人。先，大泡沫和大骨盘这两种极端行情，特别是它们形成的过程，非常清楚地描述了周期的运行模式，以及我们应该如何应对，其次，正是遇到这些市场走到极端的情况，我们才可以得到预期可能性最大的投资成功的机会。下面这张图描述了我对市场波动如何影响我们所处的投资环境的看法。坦白地说，我这样用周期来描述市场波动，有些把复杂的事情简单化了，我用周期一讲，投资世界就更容易被看清楚了，而且要比那个真实的投资地界规律得多。用周期作为总体框架来分析投资世界，我过去用了几十年了，都十分有效，我再也不用把投资世界看作一系列不规和的、变幻无常的曲折事件了，人也再也不用因为看不清现在、更看不清未来而内心慌乱不安了。市场价格相对了本上中下三种情况:中间区域是定价“公允”，上下两个极端是定价“太贵”和定价“便宜”。当然，市场走到定价太贵和定价便宜两个极端，肯定要比其他情况和介#够让我们看得更加清楚〈见图15-1》。结果是:

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