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本文节选自《文明现代化价值投资与中国》

以让自己的兴趣来引导，用科学的方法、诚实的态度缓慢地、一点一滴地去积累知识，仍然是我看到的唯一可靠的学习方法。问:我们周围有两类比较成功的投资者，一类是判断大局，判断企业的大格同，相信优秀、诚信的管理者，把企业交给管理层来和理，自己做甩手掌柜，这是一类成功的投资者，另一类是希望自己管理层还懂企业的是事无所组都希望了解，清问您对这两个风格的评价是什么?这两类风格其实都是获得知识的一部分。对企业来说，其管的水平的确是个委大的本一个企业在长期发展中，时间越长，尤其是还在初创时期中、处于一个高速发展的环境下，创始人和企业主要管理者确和对公司的价作让到非常重要的作用”但是企业的很多特点又是由行业本身的竞争格局形成的，并不由个人的意志为转移。人么的结，也可以体的情况是就是你获得哪一个方国了解它的管值投资相对来说不于这惑是的概念讲得|，朱;做得非常不一样的，的知识最终其实各个我们为什么相对比较少。一个人不管有多大能力，在一个非常一个相对资质没居优秀。比如有很多优秀的国企，压根就没干过企业这也不影响它们的业绩表现很好。每一个企业具具体情况要还是方四要有一兰的环境里其实也做不出多要能够用来比较准胡来很多年以后的情况。无论你用什么样的方

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法、|你都要履盖。层，也必须要了解它的行业基本规则。8么容易的原因，你要了解的东西个安全边我们使用安全边际最主要的有和么高的人，在一个特别好的行业其实它们的领导有具体分析。但是标准都是一样的，有地、大概率地预测未从什么样的角度、从你要了解一个企业，必须HE芯所有这些都是价很多很多。际的概念。今天我对安全边际和泉因是因为我们对未来的预测是有限的，我们的知识是有限的。如果你有足够的安全边际、足够的价格保护，这会让你在不太懂的情况下也能为什么我刚才讲课时举了寺点都不异的一是撞个例子?赚很多钱。它的生意用今天的标准来看我了狗屎运，】赚了好几倍的钱，其实我应该贱一预期不太计不同机会的时候，便宜人百，口问:西管理甘要来源?”坪站城河是什么?日用、这要看时间有多长。有效的保护;每一个行业、候，每过一生意很难时间越短，这些企业中细10万家左右，以你第一个最东西外去发现有哪些但是你在任所以说安全边际特别一定要去倍的钱。但就是因为有安全边际，所以我敢去投。然后在投完之后，进而又学习到了很多东西。楚的时候，要，当你对未来的选择那些特别便宜的机会。你在选择仍然是硬道队，还时间越长，人的因素越每一个企业的竞争优势的来源都不太一样，可保护的程度

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也不太一样。虽然我们要求的最终理解的标准一样，法一样，但实际上你花了很多时间去研究后最终得部分企业其实是说不注不构成持续的竞争力。比如我们举最段时间总有一批餐馆在北京是生意最好的，某一个过多久又变了。因为即便它现在很好，楚的，也没法预测。最好的。但是你会发现没保证它将来还会很好。像;但是最终你会发现，觉得至少对我个人而言，够预测的行业其实你:很难，然后在这些行业里边再去找找看，训不仅仅是因为它所在的行业本身可预测，秀一一优秀的含义束是它对资本的回东西一定的能力去研究，或者已经在我的能它的商业模式?您最看的几类护这个行业本喘的特性是护城河最要。分析的方到的答案是，绝大很多企业本身的变化确实简单的例子一一餐馆，在任何时上菜系是这类企业，你可以花很多时间去了解，判呆|。我会把时间都花在那些在我看来更能哪些企业它可预而且也因为它自映确实优报远高于它的充争者。然后我在其实我还是亚有兴趣的，可能我还有圈范围之内。这些经过精挑选后的企业才有是我应该去花时间去研究的。全球上市的企业大概有何时候其实不需要研究超过5到10家公司，所要的工作是做减法。都不在你的能力范围之内。你做的唯一很多东西你可以忽略不计，很多要的事情是确保如果一

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