投资中最简单的是事(投资中最简单的事阅读心得,阅读反思)

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本文节选自《投资中最简单的是事》

举一个最典型的例子，美国钢铁〈USSteel，股票代码是X)是美国最老的钢铁公司，最夕阳的行业。美国的钢铁产量在1973年就见顶了，已经夕阳了几十年。2002年它的2倍市盘率在许多人看来已是坐着等死的公司了。但是从2003年到2008年中期，这只股票翻了20倍，而且上涨期间持续了6年之久。当然，2008年下半年它又被打回了原形。股票的回报并不取决于它未来增长是快还是慢，而是取决于未来增长比当前股价反映的增长预期更快还是更慢。这里有股价是否已经反映了所有的好消息或者坏消息的问题。条条大路通罗马，不存在谁好谁坏，我只是更重视统计数据。你可以看看全世界的统计数据，10个国家中有9个国家是价值股跑启成长股的，而且跑启是在什么时候呢?就是在季报公布后的那两三天。比如价值股一年能够跑说成长股7个百分点，在美国这7个百分点基本就在8个交易日内实现70%一一就在每次季报公布之后的两天。这说明在季报公布出来的业绩中，成长股很容易低于预期，而价值股很容易超出预期，因为未来不会有乐观者想象的那么好，也不会有悲观者想象的那么差。成长股的成长比价值股快，但没有大家预期的那么快。但是，2013年的A股好像不存在股价是否反映了所有消筷的问题。你会发现只要概念好，再贵也有人严，概念不好的时候，再便宜都没有人买。银行股6倍市熏率的时候大家觉得很便宜，但估值可以下降到4倍市僵率

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。当然这期间价格没有跌这么多，很多是利润增长带来的佑值不断下降。A股这一点反而给了价值投资人一个非常好的机会。在美国做价值投资，有时不得不买一些品质一般的公司，因为价值投资总是要买低佑值的东西，而美国是一个定价相对合理的国家，所以你买的那些低佑值的东西，在某些人看来真的就是一堆垃圾，例如钢铁、制造业。美国的制造业是很夕阳的，因为它已经被整个掏空，搬到中国来了。但是事实证明，在美国，低佑值的\"垃圾”公司的长期回报率显著地重生全相生本站人十亲民人用，汪于要在过去10年应该算是中国成长最快的10年，今后10年的成长肯定没有过去10年快。但看看过去10年，有多少股票可以实现每年30%的复合利润增长?你可以自己算一下，真的不多。根据美国的统计，真正可以算作成长股的，大概20只中有1只。很多人说美国小股票也跑启大股票，但其实是低估值的小股票跑赢了大股票，高佑值的小股票是最差的资产类他因为它们的业绩总是不断地低于预期，10家小股票中可能只有1家成功。在世界各国，小股票的估值一般低于或接近大股票的估值，只有在A股中:小股票的佑值是大股票的好几倍。2013年创业板的佑值是主板的6倍，这不是一个正常现象，时间会证明这是不可持续的。我很喜欢读成功投资人的传记，也很喜欢和中国杰出的投资者交流学习，思考这些人为什么成功。巴菲特来中国做投资大获成功:中石油赚了8倍，比亚

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迪现在的价格比当初的成本高出好几倍。安东尼.波顿CAnthonyBolton)在欧洲做了30年，平均年度回报率是20.3%，这个长期业绩和巴菲特差不多。安东尼，波顿是我最尊敬的投资人之一，但为什么他到中国来投资的业绩不理想?关键在于安东尼波顿喜欢做小股票，巴菲特喜欢做行业龙头，而中国小股票驴子的比例远高于欧洲，波顿最后才发现管理层和他的沟通量个天全。因为安东尼波顿采用和役得\'林奇一样的\"翻石头\"的方\'波顿一年大约调研700家公司，与下了几十大未的调研笔记。在这种。\'翻石头”的方法中，你翻100块石头，可能会有1块底下有宝贝。安东尼.波顿到了中国就拼命地翻石头，但他翻的是小石头，而中国的小石头后面很多都是鸡子，于古业绩就不理想了。投资微论关于估值的几句话“便宣是硬道理。买便宜货不一定赚钱，但赚钱的概率较大。买便宜货往往先被套，最终赚钱。即使如医药、科技、媒体、通信之类的成长行业，佑值也是重要考量因素。有些行业，如何界定“便宜并非易事，低市熏率、低市净率不一定是便宜。问题2，品质品质肯定是更重要的，那我为什么反复强调“便宜是硬道理??这是因为估值方法容易，每个人都可以学。便宜不便宜大多数人都能够判断，此关键的区别在于搞清楚公司的品质。关于时机，我不能够判断，但是绝大多数人也不能够判断。所以说，三个要素中，投资者真正需要下大力气搞清楚的就是品质。

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