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本文节选自《投资中最简单的事银行》

也一直劝我出本书，把近年号下的文章和随笔汇集成册，便于各方朋友阅读和指正。这本书起名为《投资中最简单的事》，字面上看是对于霍华德，马克斯的《投资最重要的事》的东施效世之举，但也有青后的深义。投资本号是一件很复杂的事，宏观上涉及国家的政治、经济、历史、盏事，中观上涉及行业格局演变、产业技术进步、上下游产业链变迁，微观上涉及企业的发展战略、公司治理、管理层素质、财务状况、产品创新、营销策略等方方面面。二、经济学、心理学、会计学、统计学、社会学、企业管理和学等跨学科的综合知识体系来应对这个复杂的问题但是，是否可以化繁为简、直接奶问什么才是投资的本质?有没有一些简和音可行的法则和卫具胸放我们直接角及站革的不质?既然投资有太多复杂的因素难以把握，我们能不能只试着去把握那和能把所的复杂因素贸给运气和概玖?9在从业余炒股者成长为职业投资人的过程中，我在不同的阶段钻研过各式各样的投资方法，从打探消息、跟庄炒作，到定量投资、程序化交易;，从看K线图的技术分析，到看财务报表的基本面分析;从精选个股的集中投资，到行业配置的组合投资，从寻找未来收入爆发的成长投资，到专注现有资产低估的价值投资。这期间我也认识了投资风格各红的成功人十，意识到每个人的性格、经验、学识和能力决定了最适合他的投资方式，不论哪种投资方法，只要做到精、做到深、做到专，就能芯于不败之地。然而，我在实践中也深深地体会到，对于大多数人而言，只有价值投资才是真正可学、可用、可掌握的，因此它成

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为了我职业生涯中一直坚持使用的投资方式。诚然，对于一个真正的投资者而言，价值和成长是不可割裂的，一个没有成长的公司很难说有很高的价值，一个佑值过高的成长公司也很难说古好的投资标的。但是，如果一定要区分狭义的价值投资和成长投资的话，我会把价值投资表述为P,<<V,<V,，把成长投资表述为P。<V。<<V。。其中，P。是股票今天的价格，V是公司现在的价值，V,是公司未来的价值,“<<”代表“远小于”。价值投资和成长投资殊途同归，都是希望现在以五毛钱的价格购买未来价值一元钱的企业(P。<<V，)，两者的区别无非是企业的价值支撑的来源不同。成长投资的价值支撑主要来自企业未来收入和利润的高增长，更强调公司未来的价值V，要远大于公司现在的价值V。，但这种投资需要预测未来的远见，只有极少数的人能够做到。价值投资的价值支撑主要来自企业现有资产、利润和现金流，更注重公司现在的价格P。是否远小于公司现在的价值V。，这种投资需要分析现在，难度相对较小，大多数人通过学习都能够掌握。不可人否认，每个投资人都有自己的能力边界和局限性，但只要认识到了局限性的存在，就可以在一定程度上摆脱它的制约。我对自己的局限性是这样认识的:我更擅长总结过去的规律性的东西，而不擅长预测未来的突破和演变;我更擅长在变化中寻找不变，而不擅长在不变中寻找变化。意识到这种局限性的存在之后，我开始尽力寻找一些历史上被证明行之有效的简单法则、简单工具，然后长期坚持。比如，我把选股的要素简化

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为估值、品质和时机，并且淡化了时机的重要性《个是因为个重要，而征因为难拒担)》，于是赤股的复杂门是丰就变成了寻找“便宜的好公司”这个相对简单的问题。然后，针对不同的行业特性，利用波特五力、杜邦分析、估值分析等简单工具，和弄清这个行业里决定竞争胜负的关键因素是什么、什么样的公司算“好公司”、什么样的价格是“便宜”。举例来说，对于餐饮业而言，回头客多、翻台率高、坪效高的就是“好公司”;对于连锁零售业而言，同店增长高、开店速度快、应收账笋低的就是“好公司”，对于制造业而言，规模大、成本低、存货少的就是“好公司”。另外，我还努力泰行一些简单的原则，例如:第一，便宜才是硬道理。即使是普通公司，只要足够便宜，也会有丰厚的回报。A股市场鱼龙混杂，发现“价格合理的伟大公司”的难度远远超过寻找“价格被低佑的普通公司”。第二，定价权是核心部争力。有核心竞争力的公司有两个标准:一是做的是自己可以不断复制的事情，比如麦当劳和星巴死可以不断地跨区域开新店，在全世界成功复制;二是做的是别人不可能复制的事情，有具备独占资源、品牌美誉度、专利、技术、训头垄断地位、牌照准入限制等特征，最终体现为企业的定价权。第三，胜而后求战，不要战而后求胜。百筒争流的行业，增长再快也很难找投资标的，不妨等竺行业“内战结束、赢家产生后再做投资。许多人担心在胜负已分的行业中买顾家会太迟，其实腾讯、百度、格力、茸六优估殿下前半中各下人站了王站章雪了，作生生生四们的于虽居狼人怀人。

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