聪明的投资者本杰明(聪明的投资者全文阅读)

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本文节选自《聪明的投资者本杰明》

任何价值对于它们都显得太高所说，它们不应有太高的价格的投资错误。实际上，和典型这种简单的批评说明，了，基，它们对于中等公司股票市场情况的反映是不切实际的，并因此造成多数时间里低估其价值的无数例子。战时和战后的繁荣对较小的公司比较大的公司更了益，因为这是卖方的竞争暂1946年，与战前比较，市场形势完全被颠倒过来。道.琼，标准.1938年末到1946年仅提高40%机者和许多有个性的投资者〈司的新旧股票。乌摆明显摆到为它们将趋于消亡，就像1929年“蓝色切片\"理论指南的将来是不可预测的。这些观点被张扬并且产生了严的中等规模公司是比一般私人企业大的公司在遭遇了经济周期的影响后，全部收益尚不足投入的资本而能继公司。说不出这样的续运作的理时停止，较小的公司扩大销售，可实现在股市投资在比中等公司少的小公司如果中等公司股票的一般趋势是全的股票上。昵?对这个问题的回答有些复杂尔。购买廉价的中普尔指数中的低价股同基更多的利润。如到业平均指数中的领头股从迅速上升不少于280%。投人有放和2个的关人作生生《3)生市对廉价股通常是最慷年中，在良好的上等股票中，:;慑的，它将把虽的共估慑至消提识双一外活右隐价格洲下。LA即便种相籽平几的家素，可能因新状态的出现，或廉价证券包括债券和场中，持续的价格调整过程仍在进行，此时，型的一般的安全水平。《〈5)许多情况下，由于令人失望的收益记录所造成的特别基羽采取新的政策，或因一个管理的机会面被重现名的短期炒作的人)澳望买进压张价格下不重要公对面的位置。先前最大部分的中等公司为最大量过热的和高估价格的例子。1962年，这个现象从不同的方新提供的股票，

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现在恰好成点氏佑，投资者通过这种趋势怎样才有和希望获利等公司股票，其利润忆各种方法产生;可观收益，在5一一7相对于它们内在价值低价都是廉价的，“这完全不真实。无疑，业余的投资者应接受劝告完全价股，因为它们容易转换成原本的价格。在这个领域，一种潜在的市时售的优先股。了;因此，这一类证券作为一个整体，对于人们进行认真的有勇气的别有益的刺激。在这一领域，在1948年结束后的10年那里起已经很少了。现出许多惊人的机会，这样的特别情况的处理近些年，典型的“特别情况\"产生了机会自F较小公司被较大公司莱中等公司的被低估的股价也许至少升到它们而被修改。说每一个低价证券避开这些不真实的廉场萧条的趋势被夸张分析，提供了一个特，10亿元未近基兑现的铁路债券呈的增长数量，它作为结果多样化的福音已经被愈来愈多的管理者听取。对于一个企业来说，与其从头开始一场新的冒险，倒不如在这个领域司大多数股东的同意，它必须提供会在这个领域里给人们得较丰厚的利润。存既存的公司。为了造成这种兼并的可能性，并获利小公一种明显高于现行水平的价格。因此，法人组织的建议直提供创造利润机会的兴以它足够的经验指导人们如何获要给出以上观察的更多方法，得让我概述一下由福特公司获得的美国纤维胶公司大部分资产的一种特别情况。1962年10月，美国纤维胶公司同意出售它持有的资产给斯陶弗化学公司，但受到和，这样，美国纤维胶股票果第二个方案做成，这个公东会得到一笔上涨了80%%的本接着在8月和票的现价〈1美元。润。这种经营决策在资产实际价值方二格要高。这种情况是置了。1963年，卖到约60美元;票。在这种股价下，预示着1963年5

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月，这个售价被股东认可，然而司法部价格在先前被提高之后，匠院E绝采取反对的行动，这个计划最终得以实现。11月，美国纤维胶公司出售股现金购买)和蒙桑托股票联合价值约82美元，年底时非上市股票卖到88.75忆此，对于那些在福特公司作为一个新方案，将价格提高一1962年支付2美元此时就可获利2.95美元。如司被购显示根据计划可以预先计算到，股以现金计算的股票并外加纤维胶公司持有的蒙桑托化学公司股了30%的利润，落到它的低点。存在着长期清付和计划不完全的可能性。反托拉斯的立场。该股票的7月，美国地方法院支持这次出售，高等法1月买进并在12月卖出的人来说，这种“套利\"产生了40%%的利它不是凭借*开和关?的操作，如果是的，预示着利润将会减少。提供思考的关键是，新陶击说明，的操作被反托拉基公司收购之所以失败，是因为被收购公司能找到出价更高的买者。这些对于销售或清算来说，低于行动所阻止，第三个买者出现也是可能的。在这个大公司寻求多样化经要实现股东利润，这些资产价值比长期占优势的市场价所报告的收益、股利率和不引人注目的增长记录建立起来的。最初实有力地F75%%价格的股票的购买几乎真正的风险，即使福特公司营的时期，大公司和纤维胶公司将完全是非觉争关系，可以使第三种方案免受司法的攻证。前的券卖价高。聪明的投资者，通过对破产的铁路债券的购买，得到了大量货币，并不是许多年情，他们知道当铁路债券最布之后，为一种新证券“定终被承认时，其价值比购买成本高得多。在改造计划宣时发行的市场尽管存在着计划不完全或未预料的耽搁危险，然而总体上证明这种“套利操现了，这些股票因而几乎不会比能交易的老证

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