价值 投资中最简单的事(投资中最简单的事 笔记, 资本)

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本文节选自《价值 投资中最简单的事》

半年，当市场普换把眼光投癌大消费时，邢国览却另辟蹊径地看好以工程机械为代表的高端制造业。他认为，投资的增长是消费增长的一个前提，这种关系决定了在城镇化和产业升级的过程中，投资依然会是拉动经济增长的主要动力之一。当许多投资者在第二季度纷纷抛售投资品股票时，他两度赴中西部省份实地调研当地发改委、城投公司和建筑公司，发现各地的基建施工如火如茶，工程机械的订单空前旺盛，于是，在6月份市场最低迷的时候，他果断加大对工程机械的配置。下半年以来，工程机械板块大幅上涨，凶国芍的独立判断得到了超额回报。在如何做行业配置上，艺国览也有上自己的思考。他认为，对不同的行业，是超配、标配还是低配，应该依赖深入的研究、根据自己对该行业的把握程度来决定配置偏离的程度。“只有在很有把握、明确看好或看ea，保持标配。”@200万的奔驰还是2万元的夏利行业配置如此重要，但是如何判断不同行业的投资价值?邢国鉴的回答是，要综合考虑行业自身的因素和佑值的高低一一好行业如果佑值过高，就不能成为好的投资标的;不那么好的行业，如果佑值超低，也可能会成为好的投资对象。按照这种标准来衡量行业的投资价值显然与目前市场上的一些做法不同。2010年第三季度，在医药股佑值高涨之际，不少投资人士依然大举买入该板块股票。大消费类其他的一些行业板块和新兴行业中的一些行业板块，在佑值过高的情况下也同样享受到“长期坚定看好”的礼遇。与此同时

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，低佑值的机械设备却始终被市场冷落。气国覆认为，市场的普遍做法虽然有其理由迁辑，但是站在自己的角度基于估值的考虑，却很难跟随这一潮流做投资。“就好比有一辆奔驰和一辆夏利，如果本来只值100万元的奔驰，售价是200万元，而本来值4万元的夏利，只需要2万元就能买到，那你是买奔驰还是买夏利呢?我觉得半价买夏利会是个好投资，而双倍价钱买奔驰就不是好投资。选择投资某个行业、某只股票也是这样一一好的投资还是坏的投资，都是相对于投资对象的估值而言的。”“目前投资界有一种倾问，就是好行业再贵都拿着，其他行业再便宜也不看。这种做法是不合适的。因为历史事实证明，没有绝对的好行业和坏行业，只要有超预期的东西出现，投资就能获得超额收益。例如，有色金属行业的周期性强且波动性大，很多人认为它不是一个好行业，但古它却古过去10年中国每一次牛市中表现最好的行业，2010年10月份的行情再次证明了这一点。”如何知道哪些行业适合长期特有，哪些行业适合波段操作?到国览介绍，南方基金研究部和数量投资部对大量数据进行了统计和分析。\"我们统计了过去10年的数据，总结出什么行业在什么时间段内跑得最好，通过这种方式把每个行业的特性弄清楚。最后确定对不同行业采取长期持有的策略还是波段操作的策略。同时，我们建立了一套系统的行业佑值比较体系，在行业被严重低估时买入，在行业被严重高估时卖出，从而获取超额收益。”@医药和银行哪个

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前景更好在独立性和前脆性之外，邢国览特别强调做投资还必须有大局观。民国览对“大局观”的定义是，对国内外的政策、经济形势要有一个宏观的把握。他坦言，为了弄清楚投资和出口在未来国家政策中的地位，自己曾经把一份中央机关刊物上领导人的文章读了不下10遍。而他对医药区和关人人生的本放生四合作四相生站和大玩家于全全艺国费认为，2010年以来部分医药股投资者在分析医改时，把注意力集中在了猜测药品降价20%还是30%上。他认为，降价幅度并不是投资者应该关心的重点，这次医改对行业竞争格局最实质性的改变是医药企业与其下游客户在定价权上此消彼长的变化。以前，药广的下游是各大医院和一些小流通商，医药制造公司就有定价权。而现在，下游将逐渐转变为大流通商、医保和各个省份的统一招标，除非是独家品种，和否则药企对这些新的下游客户缺少定价权。一旦定价权消失，仿制药企业的佑值就会向原料药靠拢。例如，尽管欧美老龄化带来了药品用量的快速增长，但欧美的各大医药公司近几年的估值都不到10倍的市熏率。此外，中国医与药之间的不均衡发展，未来也会得到纠正。消除“以药养医”的结果是国家会压缩对“药”的文出比例，加大对“医”的扶持力度，因为中国医疗卫生的瓶颈在“医”而不在“药”。许多人认为医改后用药量会大幅增长，却没有考虑到除非药价大幅下降，患者和医保是无法承担迅速升高的医药总支出的，因此，未来三五年内医药行业难以出现

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