聪明的投资者本杰明格雷厄姆(聪明的投资者在线阅读免费)

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本文节选自《聪明的投资者本杰明格雷厄姆》

美元，自有资本大约为650万美元。图3显示了这一公司在1923年至1953年的愉利变化情况，不包括已被报导的1923年以前的最好鼻利情况。这一点显示表明它是一个衰退行业，而且根据成长股理论，从它上市起就不会有投资需求。实际上公司建立后运行良好，多年来普通股都能得到分红，并且公司抛出原始股，扩大其流动资金。从安全角度分析，大部分时间公司股票风险很大。在这期间它为投资者带来较高的收益。尽管股票现行价格大约20美元，市盘率为10%，但在1938年至1942年里，市场价格围绕9美元在波动。正如图3所示，英特太普公司的历史教训是很明显的，但又很少被注意到。购买那种收益已很高、短期前景差、价格低于几年前价格的股票是不明智的，而购买中性市场上的那些相对被忽视，价格比其实际价值低得多的股票则是明智的选择。刚刚讨论过的3家公司的相对价格数据或许能引发出有趣的结论。表38给出了1923年至1952年4个不同年份的平均价格。表381923一1952年3家公司普通股年度平均价格比较《以美元为单位)年份Kress通用汽车英特太普1923年912241940年254771947年525

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9241952年53120〈经调整)31结果表明，到1947年底最好的长期价格属于Kress，它反映了多年的稳定收益，被列入成长股的级别。但下一个5年Kress停止了增长，而通用汽车公司每股愉利与平均价格增长了2倍。但通过对数据的比较，最好的投资机会应是购买英特太普公司1940年的股票。由于在此之前英特太普的盘利业绩不高，这就导致了一个具有特别投资价值的低价。这些结论与传统的投资理论很难吻合，其暗示开放的思想和独立的思考将会在人尔街取得好模下的红利。式3:极端的兴训面列汉承的几个公司就代表的证券市场持久的易被发现的部分来说，并不能称为典型的例子。极端的例子虽不和常见，但却向投资者们展示了企业的发展变化是多人么不同寻常。大多数人认为这些变化是美元际维入约价值入情生下。相反，Havevs铁路股是一个共有资价狂引-站企业的成功与失败决定的，所以我们看到福特公司的每一个大学非常熟悉的例子:45年前许多人认为New值的股票，而随着公司的最终破产，成百万的投入化为投资者从一些极端的成功与失败的企业例子中，可以进一步了解到影响美国企业发展和对其值。对每一布让车归公司是办公

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营业绩波动焉进行投资的因素。下面个例子我将附上一些评语断威克公司我们回到1964年来看下扬威克公司于1845年桌、厨房设备的市场领相当大，民至出现巨大亏的例子表明不同类型的企业变迁及与之有关的风险价TP，以便作一般的应/j。看的例子。开业，1907年被合并，其普通股于1924年公开发行。该导者。尽管它处于市场领导地位，但如表39所示，其经亏损。在1936年至1955年间，该公司的鼻利几乎在不停地上下波动，1950年达到这期间股价最高点，每股5.08美元，3年以后又跌到最低点，每股0.32美元。如表40所示，股市价格比股票的实际价值低且被认为是垃圾股。现在每股的净值为28美元，市场价为42美元，恒利为1.21美元，每股分红12.5美分，另有5%的配股。但在1954年每股售价为13.75美元;在1964年公司销售额为3330万美元，净收入为69.30万美元，有47.30万流通股。表39布鲁基威克公司1920一1929年收益和价格波动《销售和净值以百万美元计)年份销售普通股净值每股收益普通股价格1920年2.2744.641921年24.4亏损2.619亏损

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