因子投资方法与实践百度网盘(因子投资模型)

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本文节选自《因子投资方法与实践百度网盘》

数为-0.$03〈P-值为0.138);通过Low-High构建的投资因子的月均收益率非常不显著且为负〈太-值为-0.11)。而当采用市值加权时，上述情况也没有什么变化，这10组的月均收益率和总资产增长率的秩相关系数为-0.327(Pp-值为0.117)，Low-High构建的投资因子的收益率依然不显著〈月均收益率为0.17、+-值为0.70)。3.26总资产增长率单变量排序月均收益率《吃)PanelA:等权重Low多3456789HighLow-High1.32下371.361.391.501.271.301.291.251.34一0.02(1.76)(1.90)(1.89)(1.94)(2.16)(1.84)(1.88)(1.84)(1.74)(1.87)(一0.11)PanelB:市值加权Low234567了89HighLow-High1.030.871.021.081.260.760.950.940.860.860.17和UL.39)(52)(68.07)UL246301有)427)(人259)(0.70)括号内为经Newey-West调整的上值。表3.27给出了双重排序检验结果。令人意外的是，当控制了市值后，低投资(Low组)的月均收益率往往低于高投资(High组)的月均收益率，这与理论所隐含的投资和预期收益负相关是相反的。以等权重为例，无论在哪个市值组内，Low-High投资组合的月均收益率均为负《〈虽然都不显著)，而最后得到的投资因子月均收益率为-0.22%〈上-值为-1.63)。当采用市值加权时，双重排序的结果也和等权重时十分类似，投资因子月均收益率为-0.21%〈-值为-1.32)。图3.27和3.28给出了在等权重和市值加权下，双重排序构建的投资因子的累计收

因子投资有哪些有效因子

益曲线，以及多、空头各自的累计收益曲线。由于投资因子预期收益率为负，因此，投资因子组合的累计收益曲线几乎成单边下行之势。投资因子在A股市场的表现和理论的大相径寿值得进一步思考:是学术界相关的金融学理论有瑟疲，还是A股的上市公司“特立独行”?从表3.25展示的总资产增长率与ROA之间的正相关性中，也许可以得出分析上述谜团的思路。由3.6节的论述可知，和价利因子在A股市场是有效的，以ROE〈TTM)为变量，以做多高公利公司和做空低价利公司构建的熏利因子的收益非常显著。络合熏利因子的表现并考虑到总资产增长率和ROA的相关性，可以推断出低投资的公司在熏利因子上有负的暴露，而高投资的公司在僵利因子上则有正的暴露。然而，无论单变量排序，还是和市值一起进行双变量排序，均无法有效消除上述在僵利因子上的暴露，使得投资因子在一定程度上受到鼻利因子的影响。对价利因子的负暴露会削弱低投资公司的预期收益率，而对恒利因子的正暴露则会提高高投资公司的预期收益率，最终造成了投资因子的失真。基于上述讨论，为了更准确地讨论投资因子在A股市场上的表现，就必须要规避备利因子对其的影响。为此，使用ROA和总资产增长率进行条件双重排序来重新构建投资因子。在条件双重排序中，ROA为第一排序变量，总资产增长率为第二排序变量。在Houetal.《〈2015)这篇提出四因子模型的论文中，三位作者使用市值、ROE和总资产增长率三重排序的方法构建了包括投资因子在内的三个因子，其出发点也是反映从利和投资之间的条件关系，它也为使用ROA和总资产增长率条件双重排序提供了理论指引。ce3.27总资产增长率和市值独立双重排序月均收益率〈%)UNPanelA，等权翌Low23二HighLow-High1.952.0922.093一0.31Sma

因子投资方法与实践电子书

ll(2.47(2.62(2.82)(2.74)(2.85)一1.79)o1.31由.31.571.591.45一0.15旧了大(1.80(2.06)(有.15](1.95)一0.86)0.911.281.20下271.28一0.37(1.20(1.70(1.70)(1.75)(99一2.19)机0.910.831.011.051.11一0.20(1.28亿.列(1.48)(1.49)(1.54)一1.09)0.830.851.080.820.90一0.07Large(1.25(1.26(1.67)(25)(1.28)一0.32).18二.271.401.371.40一0.22平均(1.64)(1.78)(2.01)(1.94)(1.95)(一1.63)PanelB:市值加权Low234HighLow-High1.902.012.082.03223一0.34Small(2.40)(2.53)(人7(2.67)(2.81)(一1.85)1.281.301.571.591.44一0.16(工.7了(1.79)(2.07)(2可(1.94)(一0.97)0.911.261.201.271.28一0.37(1.19)(1.67)(1.69)(全)(1.76)(一2.20)0.910.841.011.041.11一0.19(1.29)(1.24)(1.49)(1.48)(1.54)(一1.07)0.850.84ld30.840.810.04Large(1.28)(1.25)(1.71)(1.30)(1.17)(0.16)。71.251.401.361.38一0.21平均(1.63)(1.77)(2.01)(1.95)(1.93)(一1.52)括号内为经Newey-West调整的上值。