实战经济学epub(实战经济学pdf)

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本文节选自《实战经济学》电子版：

54[第一篇投资是认知的变现;从改变认知开始表5-1”美林投资时名对最早投资时钟的改进最早投资了时名美林投资了时钟溪统地以繁荣顶部和衰退底|”采取定量分析，结合产出缺口和CPI部划分识别周期所处阶段现金、男定收益类产品(债资产选择券)、股票、海外资产、大宗商|”债券、股票、大宗商品和现金划分方式品、房地产大类资产投向复苏期股票、大宗商品先后上涨股票过热期股票和大宗商品大宗商品济涨期|人海现金衰退期现金债券资料来源:美林证券，泽平宏观。通胀上升>攻厌宗商品周期性增长|周期性价值洁尝遇囊二了人|通枉流峰|必罗通卫下降图5-2”美林投资时钟资料来源:美术证券，泽平宏观。在衰退期:经济下行,产出缺口恶化，通胀下行。货币政策趋松，债券的表现最为突出。此时的投资收益表现依次为:债券>现金>股票>大宗商品。第五章|改良的投资

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时钟，周鄞轮动和大类资产配置55在复苏期:经济上行，产出缺口好转，通胀下行。经济转好，货币政策稳定，企业和盈利改善，股票获得超额收益。此时的投资收益表现依次为:股票>债券>现金>大宗商品。在过热期:经济上行，产出缺口继续向好，通胀上行。通胀上行增加了现金的持有成本，货币政策收紧以及加息的可能性降低了债券的吸引力，大宗商品受益于通胀的上行，明显走牛。此时的投资收益表现依次为:大宗商品>股票>现金或债券。在滞胀期，经济下行，产出缺呈恶化，通胀上行。由于通胀压力，些时货币政策难以放松，同时经济下行对企业盈利形成拖累，对股票造成负面影响，基于长期配置需求，债券的吸引力提升。此时的投资收益表现依次为:现金>债券>大宗商品或股票。美林投资时钟本质上是一种基于需求侧变化的经济周期波动理论。普后的主要逻辑认为，基本面和货币政策

经济学实践

相互作用形成短期经济周期，从而影响大类资产走势。经济短期波动不会完全遵循长期经济增长路径，顺周期的行为产生的惯性会导致经济短期偏离潜在产出水平，而宏观调控政策则引导经济向洪在产出回归。投资时钟可以帮助投资者制定行业战略，通过观察经济周期的变化，分析判断周期性、成长性、利率敏感性等行业的获利机会。经济增长变动会影响投资周期性和防守性资产的收益，例如在经济增长加快时，有色、钢铁等周期性行业对应的股票和大宗商品表现好。通胀水平变动也会影响投资成长型或价值型的股票收益，当通胀水平下降、贴现率降低时，久期长的成长型股票表现好。从衰退期中开始出现复苏迹象时，银行类、消费类股票等利率敏感型股票将率先反应。全久期通俗来说，就是债券各期现金流支付所需时间的加权平均值。因成长股的价值更多来自将来的现金流，因此成长股的久期更长。

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