辜朝明的《大衰退(大衰退 辜朝明 pdf)

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本文节选自《大衰退：宏观经济学的圣杯》电子版：

的扩大帮助这些国家克服了由于资产负债表问题引发的国内需求低迷的困境。以上这些国家在汇率调整后都能够大规模地转为贸易盘余也证明，与麦考利的主张恰恰相反，当经济处于资产负债表衰退时，货币贬值产生的替代作用并不会主导其在增加收入上产生的效应。总之，当一个国际收支经常项目保持顺差的国家面临资产负债表衰退问题时，其正确的解决办法就是通过财政政策来调整过剩的国内储蔓。但是如果是一个国际收支经常项目保持道差一一也就是说国内储蕃不足的国家面临资产负债表衰退问题时，那么正确的做法就是降低汇率来刺激对外输出。所以当一个国家面临资产负债表衰退时，应该采取何种对应方式是由这个国家所处的经济状态决定的。三、必须为我们的后代留下一个健全的经济体财政政策对于经济繁荣不可或缺财政政策在日本过去的15年里发挥了重要作用。在经济泡沫破灭之后的这段时期，日本政府投入了超过140万亿日元的资金用于执行财政刺激政策，并且在这个过程中遗留下了巨大的预算赤字(图1-5、图1-6)。考虑到严重的财

大衰退 辜朝明读后感

富递减效应，以及企业的经营目标由利润最大化向负债最小化的转变，完全可以认为，正是由于日本政府用140万亿日元筑起了一道堤坝，才最终防止了可能造成日本经济1500万亿日元损失的大骨冲。在整个资产负债表衰退期间，日本政府连年的财政刺激政策保证了日本经阐在国民财富损失惨重、企业行为剧烈转变时，依然能够保持好于经济泡沫期的水准。政府178第四章”资产负债表衰退时期的金融、汇率和财政政策支出不仅使日本的国内生产总值保持稳定，也有效地协助了日本企业清理受损的资产负债表。作为众多预言日本经阐的经济学家之一，斯文森(2003)曾经说道:“如果没有有效的〈货币)政策，日本还要失去另外一个10年。”"”具有讽刺意味的是，斯文森刚做完这个预测还没多久，日本经济就已经开始向着全面复苏迈进了。就像前面已经提到的，从2003年3月开始，一些日本大企业终于完成了对资产负债表的修复，开始面向未来，开展新的投资和产品开发工作。这些企业向前瞻性经营战略的改变也让其他企业感受到了压力，因

辜朝明的《大衰退》

此从2004年开始，整体趋势也开始有了相应的变化。虽然目前还在削减债务的企业仍然比增加借贷的企业多，但是从2005年开始，企业部门作为一个整体又重新开始借贷。并且，过去15年间由于偿债给企业造成了严重的伤害，对于大多数日本企业来说，依然需要很长的时间来治疗它们的“债务抵触综合征"，使它们不再对负债充满恐惧。资产负债表衰退期间关于财政乘数的问题长期以来,一直有观点认为，由于乘数效应过低，日本的财政刺激政策属于“恶政"。众多计量经济学模型表明，日本的财政乘数不仅过低，而且还一直在下降。但是这种观点存在两个问题。首先，假如我们按照由于不实行财政刺激政策而造成的后果来测算财政乘数效应，那么就会发现这个乘数其实非常巨大。换种方式表述就是，应该这样来衡量日本财政乘数的真实效应:首先假设在损失相当于3年国内生产总值总和的国民财富的情况下，日本政府依然拒绝实行财政刺激政策，然后计算由此可能造成的经济后果，并与真实世界中由于日本政府的财政刺激而保持500万亿日元国内

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