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本文节选自《大衰退：宏观经济学的圣杯》电子版：

并非万能的灵丹妙药。20世纪-70年代的通货膨胀和对于“小政府”的认同导致了以货币政策为根本的货币主义，以及重视单独经济行为者行动的新古典主义分析方法的复兴。此外，特敏(1989，1994)和有罗黑《(Romer，1991)的研究成果对曾经是主流意见的凯恩斯主义的财政刺激政策使美国得以从大萧条脱身的观点提出了质疑。他们力主是货币政策对美国经济的复苏发挥了关键作用，驳斥了一直以来认为货币政策作用有限的共识。辟如，有罗默认为1934~1941年，美国货币供应量的快速增长对引导美国经济走出大萧条的泥沼发挥了决定性的作用。她辩称，金融扩张〈缓和)加速了私营部门的投资，从而诱发了经济的复苏。特敏进一步主张，由于在1933年之后，美国政府预算赤字与国民生产总值的比率没有上升，这就证明财政政策对于1933年之后美国经济的复苏贡献甚微o比如，他写道:“″(对于1933~1937年美国经济的迅猛增长)财政政策没有任何贡献……政府赤字没有

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增加，因此也就无法对促进经济成长起到相应的作用。””他进而补充道，正是由于美联储容忍来自欧洲的黄金进入美国，从而扩大了银行的准备金，最终才造成了1933~1938年货币供应量的扩大。他们这些说法无异于在重新改写历史。如果将特人敏和罗默在试图解释大萍条时所使用的证据从资产负债表衰退的角度重新进行验证的话，就会得到完全不同的答案。他们的观点存在两个根本性的问题。首先，黄金的流入并非导致货币供应量增加的真正原因。就如在第一章已经解释过的，当银行储蓄增加时，必然会有人借入并花费这笔资金。并且这个借贷人同样会将这笔资金存入另外一家银行，于是同一笔资金又会被新的银行再次贷出。在这个过程的不断重复之中，银行的储蓄(也就是货币供140第三章”美国大萧条就是一场资产负债表衰退应量)和贷款得到了增加。1933年之后，美国银行的准备金由于来自欧洲的黄金六入而急剧增加，但是同期美国银行对私营部门的贷款增长却是微乎其微〈图3-3)。就如已经指出

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的，美国银行向私营部门发放的贷款持续减少到1935年，其后的回升也是异常缓慢。也就是说，美国银行增加的绝大部分准备金最终都成为过剩准备金滞留在了银行系统内部。百万美元，6月未存款(银行间存款除外)|23242526272829303132333435363738394041资料来源:美国联邦储备银行理事会(1976)，Vol.1,第18页。图3-3全美银行的货款、投资和存款，1923~1941年这就产生了一个问题:那么到底是哪一方的借贷导致了罗默所指出的，1933年以后美国货币供应量的增加呢?答案很简单，这些新增借贷基本上都来自政府，也就是说，是美国政府的借贷导致了银行资产的增加。图3-4和图3-5显示银行对私营部门放贷的减少导致了1929~1933年货币供应量的萎缩，而对政府放贷的增加则导致了其后货币供应量的扩大。换名话说，在1933年以前，由于私人储贰和企业的债务偿还而流入银行系统的资金因为借贷不足而被迫141

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