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投资微论要认识一个行业，不妨做一道填空题:得__者得天下，用一个词来概括这个行业竞争的是什么。例如，基金业是得人才者得天下，高端消费品是得品牌者得天下，低端消费品是得渠道者得天下，无差异中间品是得成本者得天下，制造业是得规模者得天下，大宗品是得资源者得天下s问题3:时机投资的第三个大问题是时机。都说投资是科学加乞术，在投资的三个基本问题中，佑值是最接近科学的，有一整套的方法和规律可以学习;而选时是最接近艺术的，只可悟、不可学，只可意会、不可言传。也有许多人试图从历史股价走势中总结出各种选时的规律，有些是依靠事前无法断定、事后昭然若揭的主观图形，例如数浪，A浪、B当、第几大浪、第几小滔都是事前横棱两可，事后一览无余的，这样的方法就是“艺术”了一一不可检验，无法证实也无法证俯。还有一些是依靠客观指标的，比如突破一定的百分比就是反转信号，移动平均线交叉台是交易信号，等等。这些信号其实是可以用历史数据测试的。多年前我曾与程序员一起用世界各国的海量历史数据测

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试过许多这样的“客观化”的技术指标，模拟结果令人失望:我们几乎找不到有效的指标，而且大部分只有50%左右的正确率，甚至不能够用作当反向指标，少数模拟有效的指标扣除了交易成本后也基本无利可图。对于选时指标，经稼错的指标和经党对的指标的价值是一样的，最无用的就是那些接近50%正确率的指标，而大多数的技术指标都在此列。当然，也有些基金经理靠技术指标判断市场方向，根据这些指标进行的波段操作和及时目损来控制下行风险，管理的基金的长期业绩突出，也深受机构投资者的欢迎。不排除确有深诺此道者能够持续创造超额收益，但是，作为投资者的你很难识别这种选时能力。国外的研究表明，判别一个人有没有选时能力需要54年，因为选时只是二选一的涨跌选择，要判断一个选时正确的人是因为能力强还是因为运气好，需要积累很多年的数据才能够有足够的样本数进行区分。对于多数人而言，对待选时的正确态度应该是避免把大量的时间花在试图“抄底”或者“逃项”上。从时间耗费的投入产出比的角度来看，对于一个公司

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的基本面而言，你研究了3个月，比一个研究了3天的人做出的投资结论的胜算要部得多。然而，你在一张K线图上人花3个月计算各种指标，也不见得能比一个看了几秘钟K线图的人判断更准确。彼得林奇说的“如果你每年花10分钟在宕观分析上，你就浪费了10分钟”也是同样的意思。总有人感叹错过了一只几十倍的大牛股，卖得太早了;而不久之后又会因为回避了某只股票20%的调整而沾沾自喜。其实，二者常常是鱼与驴掌不可兼得的。短期选时与长期投资虽然有时可以并行，但是更多的时候是相神突的。密歇根大学金融学教授内贾特'赛享(H.NejatSeyhun)对1926一2004年美国市场指数进行研究后发现，不到1%的交易日贡献了969%6的市场回报。同样的数据，出发点不同就有不同解读。长期投资者说，这说明长期投资是对的，这样才能保证那1%的日子出现时你有持仓。短线选时者说，这说明波段操作是对的，因为其他99%的日子里你根本就不需要有仓位。二种观点的分歧在于，这1%的交易日是否事前可预知。

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