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的活动，以及后者的内部鼓动家一一券商分析师的工作“。除了为他们自己创造收费以外，投资银行的主要经济功能是为资本饥渴的企业提供融资一一通过这一工作他们可以收取很高的费用。人们人几个基于会计的指标提供了关于资本周期的洞察。邵前面所述,资产增长最快的股票一般表现不佳。当一个公司的资本支出相对于折旧超过其平均水平时，这可能是一个资本周期恶化的信号(见1.4超级周期的悲伤和第一章”资本周期革命)。报告乔利和自由现金流之差日益扩大是另一个预警信号〈见1.7石油巨头之忧)。赫芬达尔指数提供了一个衡量行业集中度的统计指标，它可以反映竟争态势的变化。事件信和号被证明在衡量资本周期上是同样有效的。当一个公司开始建造一个宏伟的新总部大楼时，这通常是一个坏的信号(见4.9触玲)。人@@)关于这点的一个费默描述，见第七章。区最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费也方费用比我们低10倍赔偿差价客服QQ微信:958218088期货开户和书籍下载请进:http://wnmw7help.net支付银行家报酬是为了让他们来推动资本周期，而不是为了让他们来担心资本扩张可能对其客户产生的长期不利影响。券商对超过其短期利益的资本周期关注其少。相反，他们把时间花在预测下一个季度熏利上，这有助于产生交易和佣金，他们有时也会“越过防火墙”去帮助他们投行部的同事推销一只新股票的发行。事实上，券商从来不擅长预测资本周期的变动:本杰明\'格雷厄姆写道:“很少有券商能够根据一系列令

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人信服的证据，研究提出某个流行的行业即将误落或者某个没落的行业即将开始繁莱。华尔街关于未来的看法具名昭著地不可靠…(特别是在)预测各不同行业利润走势时。”然而，券商在分析资本周期上持续不断地犯错并不意味着所有的努力都是徒劳的!好的资本周期分析师天生就是道向投资者并且常常对华尔街的迷魂曲持怀疑态度。选择好的公司管理层马拉松公司喜欢重复沃伦.巴菲特的两句话。第一句大致是说大部分CEO之所以能疏到公司的顶层是因为他们“在诸如市场营销、生产、工程一或者某些时候，在机构政治等领域比较擅长”。但他们或许不具备管理者应该具有的资本配置的能力。在奥马哈的先知看来，资本配置的技能是必须的，因为“如一个CEO在其任职期间内每年公司保留琢余相当于公司净值的10%，则任职十年后，这个CEO配置的资本就超过了公司全部资本的60%”(译注:假设第一年初资本为100，第一年保留列余为10，则第二年初资本为110，第二年保留蛋余为11，第三年初资本为121……第十年未的资本为259;，累计保留鼻余为159.4，占259的61.5%)。资本周期分析要求有敏锐的眼光来分析管理层配置资本的能力。马拉松公司花了大量的时间会见和提问管理层以达到这一目的〔见3.8思想的会晤)。AMNm让泛行业分析师可以成为更好的资本周期分析师行业专家易于采用“内部人观点”。迷失在大量细节中，行业专家常常最终会只见树木不见森林。例如，他们会花大量时间比较在其行业内公司的业绩16”穿越资本周期的投资:一个资产管理人的报告2002一2015

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