穿越资本周期的投资pdf下载()

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服务和PIRC)。相对于薪酬顾问的同业薪酬分析往往只起到单向上涨的作用，这些组织起到了一个有益的平衡作用。我们从来没有碰到过一个例子，公司会因为高管的薪酬高于同业中位数而建议降低薪酬的。尽管我们乐于见到表决权咨询服务日益增长的影响力，但这些组织严格的基于规则的方法并不适用于所有情况,尤其是当它涉及管理层薪酬的时候。那上部.投资哲学85全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低10倍赔偿差价客服QQ微信:958218088期货开户和书籍下载请进:http://wnw7help.net6hPITAL=RETURNS资本回么，什么是最佳激励机制呢?答案是依情况而定。基于每股收益(EPS)增长和股东总回报(TSR)业绩指标的薪酬结构日益普遍。然而它们都会遇到管理大师彼得，德鲁克在很久以前就发现的问题，也即，寻找合适的业绩指标“不仅很可能会像寻找上哲学家之石一样徒劳无益，而且肯定会造成伤害和误导”。当薪酬和EPS挂钩时尤其如此一一马拉松公司多年来都特别厌恶这种方式。每股收益指标容易受肆无忌尽的管理层的操纵;这一指标没有考虑风险，并且鼓励摧毁价值的收购和回购，尤其是当利率较低的时候。它还鼓励了深受卖方分析师喜爱的猜测每季度EPS的游戏。有时候，实现EPS目标似乎成了公司的主要战略目标。这是令人遗憾的。公司战略应该是关于如何最优地配置资源。如果公司转型需要三年的投资期而管理层的薪酬却是与期中EPS结果相联系的，

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那么管理层就有可能不采用最优的商业方案。尽管这些跨期问题可以通过将业绩激励的发放延伸到若干年来得到部分解决,投资者的短视和管理层的私利倾向于引向完全关注于年度EPS，尽管后者与长期价值创造没有联系。将薪酬与股东总回报(TSR)，最常见的基于股价的指标，联系起来比使用EPS更好，因为它迫使管理层思考什么是中长期驱动股价的因素。但这种方式受制于所取的时点:如果在起始日或考察期末股价受到并购狂潮或股票市场的整体高估的影响而上涨,那么这种方法也会受到扭曲。此外，问题还包括如何选取业绩衡量的期间，另外，基准应该是绝对的还是相对的一一两种方法各有优点，但都不完美。就相对业绩而言，基准应该采用同类公司还是更广泛的市场指数”广告巨头WPP的老板马丁.索雷尔示士由于业绩超过很小一组营销服务公司而变得非常富有。但不幸的是，公司的股东并没有分享到这种财富创造，因为这一行业在很多年里表现都落后于整体市场。出于这一原因，我们通常倾向于将公司的激励方案与股票市场整体指数挂钩，这也和我们自己的业绩费计算相吻合。公司经理们或许会不满意，因为他们无法控制相对于整体市场的业绩，因为市场可能会受权重高的行业驱动，例如富时100指数中的矿业或医疗行业。有些公司来访问我们，希望能将股东相对总回报体系改为绝对总回报一一通常是在一段时间相对业绩表现较好之后，管理层假设这种情况会很快结束。至于应该采用什么样的衡量业绩的时间区间,这里会遇到股东短视的问题。86穿越资本周期的投资:一个资产管理人的报告2002一2015

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