邱国鹭先生的投资中最简单的事(投资中最简单的事 邱国鹭)

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本文节选自《投资中最简单的事更新版》电子版：

惩罚(这一点比市熏率强多了)。另外，因为EBITDA不受利息、税收、折有旧等的影响，管理层通过改变折旧方式、税率、利县收入等进行蛋余管理的空间也较小。人们常说，“利润只是一种意见，而现金流却是一个事实”。其实，企业估值倍数的本质就是一种衡量现金流的指标，如果应用得当的话，不失为基本面分析的利器。忆BIT也是如此。值得一提的是，和其他现金流指标一样，EBITDA对于金融股没有丝芝意义;而对于不怎么负债、没多少折旧的品牌消费品公司而言，企业佑值倍数还不如市熏率来得简明直观。所以，襄欢投资消费股和金融股的巴菲特和芷格对企业估值倍数不以为然也在情理之中。价值投资的原则是放之四海而

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尼准的，然而，具体到分析方法和分析指标，一定要按照各国国情和各个行业的具体情况因地制宜地变化。比如很多价值投资者爱用的自由现金流指标(巴菲特的“所有者鼻余”的概念也与此接近)，我在美国使用多年一直得心应手，但是后来在研究对国、中国香港和A股等亚洲国家和地区的股票时就发现不太好用。因为在亚洲，制造业的企业多，很多具有先发优势的企业在快速扩张时往往进行大幅资本投入，目由现金流很差，但是其规模优势、成本优势和渠道优势却在扩张中得以快速建立，成长为行业龙头，此时，如果拘泥于目由现金流，反而会错失许多大牛股。美国的情形正相反，其制造业过去几十年都在奢缩，那些进行大幅资本开支的企业后

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来都血本无归，所以资本开文大、目由现金流差的公司股价表现通稼不理想。所以说，原则是不变的，但具体的分析方法和分析指标却必须因为国别、行业的不同而有所差异。这只是一个小案例。我们研读不同的西方投资家的思想时，铝发现瑶似彼此矛盾的地方和许多不适用于中国国情的地方。其实，只要认真思考不同投资者投资的国别、行业的不同，以及投资风格、期限、规模等的不同，就会发党每个成功者在目己特定的投资背景下的投资逻辑都是经得起推敲的。投资经验就像旧衣服，于己合身的，于人往往并不合适。投资中的任何感悟和总结都有各种局限性，只有上自己在市场中摸爬滚打、满身伤痕之后，才能找到适合自己的投资之路。

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