《投资中最简单的事》(投资中最简单的事 邱国鹭pdf)

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为何41训”来，咱们来数星星。你智商低，你数月亮吧。”这个段子引人发舌，但在股票投资中，我们要衬做数月亮的人，不做数星星的人。从行业配置的角度看，有的行业集中度局，两三个龙头企业就占据了行业中绝大部分的市场份扬，研究这样的行业就像数月亮一样简单;有的行业集中度低，参与鄞争的企业多如繁星，要把行业的莞争格局搞清楚就像数星星一样困难。研究后者肯定比研究前者困难得多，但是投资收益的高低与研究的难易却稍名不成正比。如果比较长期的利润增长，数月亮的行业稼稍战胜数星星的行业。为什么呢?原因很简单。数月亮的行业一般门槛高，参与竞争的企业少，所以范争有序，坐地收钱，旱涂保收;数星星的行业门杉低，谁都能进来，吏争激烈，经济好时担心成本上升，经漳差时担心需求下降，好日子总是不长久。前者是赚钱不泣昔，后者是壮苦不赚钱，比较之后，哪一类公司更适合投资，其实是一目了然的。最好也最容易研究的竞争格局是“月朗星稀”，就是一家独大，其他竞争对手都不成气候。例如，一家生产原材料的企业所处的本来是生产同质化中间产品的烂行业，但是它占有了该细分领域的中低端市场近一半的市场份

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额，行业第二名的市场占有率还不到它的1/5。因此，即使是在2011年行业低迷、竞争对手纷纷亏损的背景下，它还能保持10%以上的净利润率。这就是得益于“月朗星稀”的行业格局。稍差一些的帝争格局是“一超多强”，彼此之间虽然有竞争，但老大的优势还是很明显，侈如工程机械、客车以及某些汽车零配件，行业老大的市场占有率远超老二、老三，龙头企业的规模优势、品牌认知度和服务网络优势令竞争对手难于追赶。再次一些的竞争格局则是“两分天下和“三足鼎立”。空调是两分天下，所以空调龙头企业的股价可以达到十几倍的涨幅，同为家电制造但是竞争格局更为分散的电视企业则无法相提并论。最差的竞争格局就是“百花齐放”“百船争流”的高度竞争行业。这种充分范急的行业一般是吃力不讨好的行业，长期投资者不妨等待他们通过竞争分出胜负之后再投资。许多人都担心等行业营争分出胜负后再投资会太迟。其实，只要看一下腾讯、百度、谷歌等公司的情况，它们在几年以前就已经击败行业内的其他对手成为一家独大的“月亮了，但是过去几年的投资回报率依然不菲。数月亮”的行业还有一个不太好听的名字:寡头垄断行业。守头

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垄断也分两种:国家给的和市场给的。国家给的守头垄断〈例如公用事业)往往伴随着价格管制，长期投资回报一般不会太高。只有市场葛争、行业洗牌后产生的究头鸡断才有定价权。中国的行业大多竞争激烈，真正靠市场洗牌后产生的守头行业并不多。不过，我们说的行业是细分子行业的概念。有些大行业内瑶似竞争者多如繁星，但是在细分子行业的竞争格局中已经实现了“三分天下”甚至“一超多强”。例如，白酒品牌瑶似多如繁星，但是高端白酒和次高端白酒每个价位内可选的品牌实际上屈指可数;男装品牌瑶似多如繁星，但是中高档国产品牌能实现全国布局并且具有美誉度的却容窒无几;药品种类瑶似多如繁星，但是许多病症的可用药基本就是独家品种。因此，在细分子行业的层面，可以“数月亮”的板块其实并不少。另外，我们说的竞争是区域市场的概念，有的行业从全国的范围看好像市场挺分散，但是在某个特定的区域，市场已经形成了军头至断。比如，全国有上万家房地产公司，但城东的楼盘与城西的楼盘之间有时就不存在直接的竞争关系。啤酒、水泥等销售半径小的行业也一样。例如，有的啤酒公司，在其“一家独大”的省份，净利润率能

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