价值一书 张磊(张磊 《价值》mobi)

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本文节选自《价值张磊》电子版：

个稳妥的知识体系作为决策基础，并且有能力控制目己的情纤，使其不会对这种体系造成侵蚀。”所以，与其把投资纳入艺术的范畴，不如把它纳入讲道理、讲轴辑的理性范畴，尤其是价值投资，是一件可学习、可传承、可沉淀的事情，一旦总结出投资原则和系统化的知识方法，就可以讲给出资人听，讲给创业者听，讲给大家听。价值投资不必依靠天才，只需依靠正确的思维模式，并控制自己的情绪。理解投资系统的第一性原理需要解构和溯源投资过程中的厥层要素，即资本、资源、企业及其创造的价值;需要思考清楚投资的前提和出发点，即为什么投资，投资是为了什么。在我看来，投资系统的第一性原理不是投资策略、方法或者理论，而是在变化的环境中，识别生意的本质属性，把好的资本、好的资源配置给最有能力的企业，帮助社会创造长期的价值。资本市场必须脱虚入实，将资本聚焦于最有能力、最需要帮助的企业。具体到价值投资层面，其出发点就是基于对基本面的理解，寻找价值被低佑的公司并长期持有，从企业持续创造的价值中获得投资回报。在创办高领之前，我没有做过专门的权益投资，但非常庆科之后能够运用第一性原理，来构建自己的投资理念和方法。

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第一性原理的最大价值在于两点，其一是能够看清楚事物的本质，其二是能够在理解本质的基础上目由地创新。对于投资人而言，就是在回归投资的基本定义的基础上，理解商业的底层逻辑。回归投资的基本定义做投资应回归投资的基本和定义，真正理解投资是什么。关于投资，有许多经典论述，比如约翰博格讲过:“投资的本质是追求风险和成本调整之后的长期、可持续的投资回报，死服仆惧和贪禁，相信和人简单的常识。”本杰明“'格雷厄姆与戴维'多德在《证券分析>》中写道:“投资就是通过透彻的分析，保障本金安全并获得令人满意的回报率。”沃伦'巴菲特曾说:“在投资时，我们要用企业分析师的眼光，而不是市场分析师、宪观经济分析师，更不是股票分析师的眼光。”这些经典论述既是前人的规律总结，又是投资修养的内功心法，帮助投资人不断修正和完善思维体系、指导实践。研究分析、本人金安全、长期可持续回报，构成了投资的关键词。除此之外，价值投资更是一个求知的过程，无法简单传承，一跌而就。我们推尝研究驱动，做时间的朋友，就是在发现真相之后一点一点往上走，让每一次投资决策都有罗辑起点，把可理解的范畴拓展到最大，而把依

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靠运气的范畴缩至最小，同时，兼顾风险和收益，在尽可能小的风险中获取尽可能大的收益，尽量做确定性的、少而精的投资。与许多生意相比，投资是观点创造价值的生意。大卫.史文森认为，投资界一个重要的分水岭不在于区分个人投资者和机构投资者，而在于区分有能力进行高质量积极投资管理的投资者和无力为之的投资者。高质量的积极管理，其关键是思维模式。在我的理解和实践中，第一性原理不是简化分析模型，而是探究更底层的逻辑，发现“看不见的手”，找到各种现象的动因，进而分析更多端绪和因果。理解商业的旗层逻辑做投资应理解商业的咸层逻辑。在瞬息万变的金融市场，投资的本质是投资于变化和投资于人，因此投资的关键过程是在一个变化的生态体系中，寻找适应环境的超级商业物种。超级商业物种之所以能适应环境，其根本在于能够为社会持续不断地创造长期价值，让消费者获益。想研究清楚商业物种的属性，需要长期跟踪商业历史。尽管历史是无比宏大的，任何人都无法在究观世界里搞清楚所有问题，但人能够在时罕的进化中，看清楚一些商业的基本问题。需要注意的是，人们永远无法掌握真理，只能无限接近真理，真理对于人们来说

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