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然而，在一战的背景下，这是非常典型的现象，这是大多数国家为战争筹资的方式。德国的通胀率固然很高，但并没有明显高于其他参战国。世3]只有少数参战国陷入恶性通胀，我很快会解释原因。通胀率(同比)美国英国-一一德国F1035%19141915191619171918我指出这一点，是想强调这样一个事实;一战〈以及债务货币化)并不是德国战后通胀性闵条的直接原因。正如关于典型债务危机的原理部分所述，尽管所有国家和货币都可能#发生通胀性薄条，但在具有以下特征的国家里最为常见.没有储备货币:全球投资者不会选择该国货币或债券来储存财富。.外汇储备较少:防止资本外流的缓冲很小。。外债规模较太:如果外币的利率或汇率上升，或者以该货币计价的信贷供应出现和短缺，那么债务成本就会上升。.预算或经常账户赤字规模庞大，不断增加:因此需要举债或印钞来弥补赤字。.

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实际利率为负:，贷款人不能因持有该国货币或债券而获得足够的补偿。.曾有过高通胀和货币总回报率为负的历史:人们对该国货币或债券的价值缺乏信心。到战争结束时，人成为战后储备货币。德国已经欠下大量外债，而协约国很可能古国战败意味着马克不会砷国支付一笔额外的让意了守争赔蒜。德国的外汇储备不够偿还现存的外债，更不)战负，持有德国货币或债券的人几乎得不到补偿。预算和贸易赤字也很庞大，这意味着德国将继续依赖借贷和货币化来支出与消费。最后，由于通胀率很高，央行超发货币，马克的说支付赔款了。实际利率严重为总回报率为负，这一切已经开始降低人们对德国货币和债券作为财富储存手段的信心。1918年11月一1920年3月，《凡尔赛和约》和第一次通胀1918年11月德国投降的消息引发了德国资本外逃的浪潮。德国民众和企业不了解和约条款会是什么样，也不知道德国政

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府如何支付巨额战争赔款，因此争相把财富兑换为战胜本的货币和资产。在随后的几个月市人而以马克计价的政府债务增加约309%6，几乎所，马克竞美元汇率下跌约30%，德国股市几乎跌去一这些债务都必须由央行进行货币化。络果，货币供应增长了约50%，通胀率攀升至30%。马克竞美元汇率-20-通胀率(同比)7D56-6096上509%6F才090上30%上20%上但20上00下-一一10961914.1913S19161917191819191914191s来源:全球金融数据公司1916191719181919新闻1918年11月12叛乱仍在全德国莫延1918年11月23艾伯特和哈斯否认银行将被没收:维护战争债券“数周以来，其至在革命之前，德国各地的银行不断遭遇挤兑，不仅造成货币极度苇和过，而且包括柏林在内的许多城市的银行被迫发行代币凑。”

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