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德国加大征税力度:税务人员有权搜查居室，搬开箱子1919年9月13德国工业迅速复苏“英国观察家说，进展比任何其他国家都快1919年9月18马克跌至德国历史上最低氮“财政部长马蒂亚斯。埃英贝格尔今天召集银行家和其他金融家开会，讨论马克贬值和其他金融问题。”1919年9月26德国人在重税问题上不和;埃茨贝格尔暗示，如果反对力量增强，政府将酝职1919年10月20德国钢铁产量上升:7月数据显示近几个月大幅增长1919年11月15不接受德国货币;汉诺威商人拒绝以低汇率购买的现金“外国人用外币按目前的低汇率兑换马克，然后在德国购买商品，鉴于此，许多汉诺威商人拒绝向这些外国人出售商品，但接受掖和平时期的汇率兑换的外币。”德国别无选择，只能接受这些条款，否则将面临被全部占领。德国在1919年6月28签署了《凡尔赛和约》。这引发了马克汇率再次大幅下挫，忆81919年7月1920年1月，马克兑美元汇率

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下跌了90%。通胀率毅升，到年底达到140%。马克贬值的主要原因仍然是德国人急忙将资产转移出国，因为他们有理由担心这些债务会让德国政府难以〈即使可能)用硬通货来偿还。要做到这一点，德国将不得不征收高额税收和没收私人财产。鉴于私人财产面临危险，人们抛售本国货币和转移资产出国就不难理解了。-一一马克兑美无汇率-一一通胀座(同比)-航|190%%|2040刁140956F6D004上84096100=120一计一1019141915191619171918191919201914191519161917191819191920随着马克贬值，负有外债的德国债务人发现实际债务成本碳升。他们尽可能多地偿还外债，因此马克充斥外汇市场。这进一步削弱了马克，引发了一轮又一轮的资本外逃。在债务和国际收支危机期间，对于背负大量外债的国家，这种现象也很常见。当时一位著名的汉堡工业家指出:“如果现在每个人都偷

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偷出售马克还债，我们就在走向自我毁灭。如果事态继续发展下去，马克将无法使用。\"上9]需要明确的是，此时印钞并不是货币贬值的根源，而是货币贬值导致印钞。换名话说，抛售货币和资本外逃才引发了货币贬值，然后推动通胀率上升。这是通胀性荆条发生的典型方式。自然，随着人们抛售货币和债券，央行只有以下两种选择，《1)允许流动性和俩关市场大幅紧缩，《〈2)印钞以填补空白。央行通常会选择印钞来填补空白，这样会导致货币肛值。货币贬值虽不利于进口和偿还外债，但对一国经济和资本市和这在经济六软时期是有益的。货币贬值促进出口，提高利润的商品在国际市场上变得更便家了。同时，货币贬值增加进口成本，支撑国全业，庆而取生还人使以和用计价的攻关曾和金融资产以全球货币计价变得更加康价，因此会吸引外资进入。1919年7月一1920年3月，马克贬值和负实际利率刺激了德国经济及股票与大宗商品市场。新闻1919年11月29

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