债务危机 我的应对原则.pdf(债务危机 我的应对原则epub)

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一一经济增长率与潜在增长府之状下芝345-60一48-3624-12012243648607284号一一一一周期的早期阶段泡沫阶段顶部萧条阶段正常化阶段(1)(2)(3)(4)(5)一一GDP缺口]23了-60一48-36-24一上2山122436二8607284才一一一-一一一一>周期的早期阶段泡沫阶段顶部萧条阶段正常化阶段(1){受)(3)(4){翅)正常化阶段当一国货币的供给与需求相对于他国货币取得平衡时，形势就会好转，并最终恢复常。虽然这种平衡部分是通过贸易调整实现的，但资本流动在其中发挥的作用更大。医此，债务周期进入正常化阶段首先应当归功于央行成功说服投资者再次特有本国货币，次是消费和进口的下降幅度足以使国际收文恢复平衡。人数反，适人决策者如何让投资者看好该国货币从而保持资本流入?所谓看好该国货币，是指鼓励们用该国货币储蓄和投资，而不是借入以该国货币计价的债务。最当的利率水平上《利率对于国内经济环境而言不能太高)为投资者提供正回报。人《包括大多数决策者)认为，最好的办法是在

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保卫汇率阶段保住汇率，但|下合国内经济环境的利率。如前所述，要做到这一点，最好的办法是让货币大幅快速贬值。虽然这会让那些做要的是，需要在适虽然大多实恰恰相习为低汇率具有以下功能:〈1)有利于贸易平衡〈2)能产生正回报;〈3)维持多该货币的人利益受损，但也为那些抄底的投资者提供了一个诱人的获利机会，因为持有该货币很可能获得正回报〈即期汇率上升加上利率差异)。在贷币急剧用值的形势下，利率不需要上升到令人无法忍受的程度就能产生吸引人的回报率。总之，要确保投资者在相对较低的实际利率水平〈这是疲软的国内经济所需要的)上获得正回报，最好的办法就是让货币贬值的幅度足够大。巴|国际收文基本面的好坏，以及央行是否愿意控制印钞和货币的贬值，这二者同时决定了货币的总回报率〈即汇率变化加利率差异)，进而影响投资者做出买入或卖出该货币的决定。使货币贬值就像服用可卡因一样，偶尔为之可以获得短暂的刺激，但滥用就会损害健康。在决定买入该货币之前，最好先看看央行的行动。如果投资者的回报率长期为负，且货币持续贬值，这往

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往是决定经济是否将出现恶性通胀的关键点。此时，央行的目标应当是尽量让货币贬值，为经济和国际收支提供必要的刺激，同时保持适度的货币紧缩，使持有该货币的投资者有利可图。如下图所示，外国投资者持有该货币的回报率开始为负，但在货币贬值大约一年后反弹。一一外汇回报率(指数化)120上于]共-100-9080F70上6050-60-48-36-4-这012243648607284才周期的早期阶段泡沫阶段顶部痕条阶段正常化阶段(1)(2(3)(4)(5)即使整个国家没有达到债务上限，但某些国内机构可能已经达到债务上限。这时，决策者必须对只系统重要性的机构进行资本重组，并通过定向提供流动性管理不良资产。通过为急需救助的机构提供流动性《一般通过增发货币)，决策者可以避免引发紧缩性债务危机或进一步的资本外逃，但需要小心平衡印钞的通胀效果。债务周期探底通常会发生以下情况。.进口的大幅减少会在很大程度上改善经常账户状况〈平均改善幅度为GDP的8%左右)。，资本流入停止下降并趋于稳定。，资本外逃得以缓解。

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