贾宁财务讲义学习体会(贾宁财务讲义资产证券化)

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本文节选自《贾宁财务讲义学习体会》

第二章找钱融资与管理143证监会修改了对净资产收益率的要求，改为:公司在最近三仨内净资产税后利润率每年都在…%以上o@修改的重点就是两〈字，从净资产收益率三年“立均”在10%以上，改成了“每垄三”在m%以上o简单来说，如果]家企业过去三仨的净资产收益率分别是0%120%、20%，那么，在1996年之前，它是符合配股条件的，因为三过去二三二净资产收益率的平均值超过了10%o但是在1996仨之后，该企业就不符合条件了，因为\'二`第”′勺{的净资广三收益学没伺达到10%o别看只是两个字的改动，它对上市公司的影响可是非常犬的o那么,上高公司是怎么应对这个政策变化的呢?我和我的溥士生做过]个相关统计o我

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们分别统计了新政出台高后]年(即1995仝三禾口1997年)A股门场所生上门公司的净资产收益率分布o高2_9是1995勺^白勺统计结失o冬中的横坐标是不可j的净资产收益率区间，落在最左边的企\\是1999三“亘亏”的批企、丨落在最右边的企业是199S勺亡净资产收益率最高的一批企业o纵坐标表示数据分布的情况，每条柱状条纹的高段代表落在某个净资产收益率区间白勺企、丨比例有多少o我们发现，在新或出台之前的1995仨，A股企业的净资产L丨艾益率分布状况高本I]常统计学上符合正态分布也就是学年少数企业的收益率极高少数企业处于“高亏”状态犬部分企业都学口在“微利或者“微亏”的中间也段o就像考试]…少数学仁的

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分数特别高少数学生不及格犬高分学生的分数都@属于能源`原材料`墓础设施类的公司可以略低】但不低二9%o144贾宁财务讲义一人人都需要的财务思维集中在60~90分o30一2.5一ZO_(醌)莴D「1.5」1.0】净资产收益率=q05一′Z_3中玉A股市场1995年净资产收益率分布作为对比，我们又统计了这些企业在1997仝三的净资产收益率分布o从图2_4可以看到，分布出现了一个明显的异象一有]条柱状条纹特别突比也就是说，1997年，有一大批企业不约而同地报告了完全]样的净资产收益率o这个净资产收益率是多少呢?不多不少，刚好…%，也就是证监会耍求的配股最低标准o显然,这不是所有企业经营的自然结果o

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