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具体差异德国日本理论基础货币国际化代价巨大但成为第四大国效果际货币，不是很成功资料来源:笔者自制。一内政与金融体制论第一类观点是从内政与国内金融制度的视角来解释两者命运的差别，尤其是央行的独立性问题。出口导向型的工业国在国际贸易体系中会积累下越来越大的贸易和人余，最终它们都会面临三元悖论中的艰难选择:如有果人允许本币升值以保持国际收文的大体平衡，那么会不利于出口企业，从而激起它们在政治上的反弹;而如果要维持固定汇率，那么央行必须发行等值本币以买下因为贸易备余而流入的外汇，结果是面临输入性通胀。在资本项目部分放开的背景下，这种两难万其明显。德国政府在面临这种两难的时候，最终选择了汇率升值和贸易平衡之路，而不是积累巨额外汇储备和通货膨胀。1961年3月3日，在取得德国联邦银行同意的情况下，联邦政府将德国马克的对外汇率提高了5%，竞美元挂钩汇率从4.2:1升至4:1。这既是对国内物价趋势〈输入性通胀压力)的反应，也是对美国压力的反应。马克这轮升值使得原本持续顺差的德国对外贸易在此

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后的两三年里出现了平衡，1965年甚至有60亿美元的逆差。自1969年的春季开始，巨量外资再次涌入，为了避免过热和通胀，德国马殉与1969年10月再次升值9.3%，即从4:1升值至3.66:1。这一升值幅度完全弥补了德国价格和国外价格的累积差异。1971年5月德国马克带头放开了竞美元的汇率，至同年12月布雷顿森林体系瓦解的过程中，思，德国美元相对其他货币大幅至3.225:1。为什么接受升值而不是通胀?原因NS高通胀经历曾经瑟肝月家对通货家。对于德国内部物价稳定，值。和经济邦政府的一1957年全已月E。的中入和区风的信贷供给“对比其他国多2请当符叶加妈型央嘲《德国股经济政策提供从整个国加敏感;FI上》家，德国家很深的伤害和记忆，因然也不支持升值，末此在权衡各项政策四的利联邦银行法，并以确保货币安全文持，但月联邦银#央银行之列〈这里的政治独立性是指中央银行不受政治干预执行德4国中风值》有二:此德央行的独立性明显是德国但是其首要骨之后，选择条规定，联邦银行协为目标。它虽然也前提是

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不会影响到它妆丰]了通常被归入拥有最强大和一一宙二采FI口世抗通胀路线的能力)”“估计没有任何一家货币发行银行会邦银行昼中最低:分别为5.2%、德国物价稳定和维是回头来看，供如良联邦银行独立管行对于马克国了坚实有力的文撑，正是德国国了样致力于把稳定价格作为最是如此规定的……”:455如此取舍的结果导致德国1970一2000年的三十年4.3%和7.8%，货币政策际化的态度都是谨慎而非激进的，他1护金融安全相比，马克国而德内长期高目标。联邦银行的;马死对美元升值13.6一是历史上的国比其他国高于其他国职员是捍卫同意马克升调货币流通有义务为联的最重要功政治独立性个人像德国于;去律职J风有通胀率，美国、日本、英国的的平均通胀率仅为3.5%。以来德国政]认为际化处于次要的从国的贡献。一在西方国ER这主要是府和中央银与保持国内属地位。但n响时率的经济、金融稳定为马死才最终促进了马克的国际化。2一5所示，20世纪80年代中期之前，元要更早启动而且力度更大。德国马克的走向国际提升值进程比

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