霍华德 马克斯用《周期》(霍华德-马克斯的《周期》)

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本文节选自《霍华德 马克斯用《周期》》

实，这场危机本质上是一个金融现象，几乎完全由在金融市场中发生的事件引发，而没有一个主要原因是及或者其他方面w生的这场影响范围极广的全球金融危机，是以下金融界的态度和行为因素所导致的:。最根本的原因是，投资人对待金融风险的态度太过容忍了;。“对金融风险毫不在意的态度，又由于对高收益投资工具的强劲需求而一步加剧，而这种对高收益投资工具的强劲需求则是美联储降低整体利率水平的结果。。以上两个因素和其他因素一起，导致投资人太愿意接受创新金融产品，太愿意全益接受根据历史数据简单推断出的结论以及其他乐观的假设，而正是基于这些假设，人们开发了这些创新产品。。抵押贷款支持证券，在这些金融创新中占据主导地位，导致市场抵押货款的需求快速增加，因为这些新型证券都是在抵押贷款的基础上构建的。。需求快速增长，让抵押货款的销售更加顺畅，让发放抵押贷款的贷款机构随随便便地选择潜在的房屋购买人一一他们发放贷款的对象。国为房屋抵押贷款的创设人不会保留他们创造的这些抵押货款，所以他们不需要担心这些抵押贷款的稳健性、可靠性。这就形成了一股小发抵押贷款的潮流，其中一个极端的例子是，市场创造出来“次级”抵押货款这个新类型，专门针对那些不能满足传统贷款标准下就业和收入规定的借款人，或者那些宁愿支付更高利率而不是提供就业和收入证明文件的借款人。事实上，那些不合格的借款人能够借到大量货款，本身就是一个非常明显的指标，表明信贷市场环境已经是非理性繁荣了。。货款机构在发放抵押贷款时，对借款人做的尽职调查非常松贿，人够得到慷慨大方的次级贷款融资，结果能够买得起房子的美国人一下子多了很多，在看虽是光厅二还芝儿关中国疾好驳隐过二天法的格凡拓和站拓标具玉者和本不可能拿到房贷的人。。大量次级抵押贷款支持证券需要评级，而这些评级业务给评级机构带来了巨大的利润。受到这么大的诱芒，信用评级机构〈

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要么是太天真，要么是太贪团)为了争抢业务，纷纷提供经过和压大注水的评级，结果形成了一场评级机构的逐底竞争。。能够买得起房的人的数量大幅度增加，是因为短期利府水平很低的推动力量，而且抵押货款发起人忽然发现，可以利用还款初期低月供这个方法使发放贷款规模最大化。这就助长了浮动利率贷款的广泛使用，贷款机构为了诱六新客户答应初期给予他们“特别优惠”的利率。很明显，这些不固定的利率给借款人带来了潜在危险，因为一旦优惠期到了，后期利率就会提高，月供就会大幅增加，他们明显承担不起还款后期的高月供。但是借款人会得到保证，感谢慷慨的资本市场环境，他们能够用房子再融资，借新债还旧债，再借一笔新的房屋抵押货款，再次享受次级货款市场的初期特别优惠利率。。投资银行急切地想要把大量次级抵押贷款作为原材料，像把面包切成薄片一样生的。那些构成全球金是企业熏利普遍大涨界环境中。致。创造这种周基以致不受约束贷款保进行信用分级，转化成不同分级的抵押货款支持证券，这样整体来看这些证券能够得到最高的平均信用评级，的和和人投资银行对这种行为充满了热情，而且正好赶上“金融工程”提高，后来事实证明，这些信用评级根本不苇汪。这些经信用分级之后包装出来的次级抵押贷款支持证券，在压力下的表现非常烛糕，完全不符合评级机构给出的高信用评级。青睐的好时机，可以让次级贷款信用分级之后的评级。投资银行创造并销售这些次级抵押贷款支持证券，并愿意保留结构化分级的筋后份额，目的是促进大量发行，或者只是因为想要持有高收益资产〈也就是说，甚至尽管这些投资银行很清楚自己制造的这种产品毒性很大，却并不在意和客户一起持有)。差，所用的办法是使用低成本借款，和次级债。从以上内容中你可以看出，全球:4导有全球爹相反，和制约的热了分开;不负责从不过，房子。水金融危机打击之后反省说:，让我们犯了一个大错误。:动那些

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本来不应该借钱买房的人借钱买房这件我们是周换名话说，这些为全球金融危机打下基础的事件，几乎都和资金此引发一连[避|融和危机基而致的。这些关键串连锁反应。2002年10月，复引述了一位朋友和他所说的话:房子，如果足够/\"我想知道，2002年那些亲]会不会觉得美国全融危机大体情泛小于整导听到美车总统的这番话说得根本不合逻辑。融危机构建的基胡结构化抵押债券有风险但高件没上是一个过程中FE和露骨的贪楚。一点必须注意，那些当选的国梦。这些官员天真地认为，如果让每个人都能够买一套房子，那么事情简直本总统的乔治:布什在发表演时任个金融现象，的主要力量是:十分容易得到的资本;Ar号目风美2人-环境都是金融体系和的发展变化，既不是整个经济体系大繁荣发生在整个企业环境或者范国肌全入林昌起浊导让大十才和玫玫轩村村所吉站关浊册人，享有非常丰厚的利收益的劣后份额已与信贷周;致的，元竺本非常富缺乏足够的经验和足够的想象力的金融工程;急于让更多的人实现拥自己更大的世那些金融玩家的行为所忆|[避|“对于第一次买房的人来说，j心，第一次买房的人，低收入的买房人，也可以买一个和别人一样总统这种说法且非常认同它的那些人，现在时，再国会议员巴尼.弗性的。)兰克，原来是扩大人房自“拥了自己的房了大为现在，[性钱的机会带来一波周其的也是经济现实，而经济现实却入参与者提供资金的意愿，现在基本上都消失不见了。强劲上行。资金可F本来是一件好。但是在现在的产权比值政策最坚定的支持者，内也不已与愤，贷款决策和房子产权的美太棒了，次不一定非得买个很差的好的受到全人本行确实有”《〈你一听就知道，习些人不应该被允许得性反态往受到忽视。yy通常，小心;习此，资本周期上去借钱买房子，而些政客的说法也了关。大家纷纷追逐行到了非理压般了映的是经济现实，约束限制资金可得慎和风险需旭全市场性的极

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