周期 霍华德马克斯(霍华德 马克斯《周期》)

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本文节选自《周期 霍华德马克斯》

。只预测到了即将发生的事情，并不足以保证你能获得车越的相对业绩。这是因为如果都持有同祥的看法，每个人的看法就都是对的，每个人都采取相同的投资行动，就会获得相同的投资业绩，那么你也就不可能业绩高人一筹了。因此，只预测正确并不能确保投资成功，你必须比其他投资人预测得更加准确，才能确保你的投资更加成功。。同样的道理，你并非一定要完全正确才能获得投资成功:你只要错得比其他投资人更少就行了。人预测，而是来自拥有一个超越大众的车越预测。你能够车越地预测吗?大多数经济预测，都是根据当前水平结合长期趋势来进行推断的。经济通常偏离当前水平和长期趋势，所以这种推断出来的预测结果，在大多数情况下都是正确的。但是这种推断型的预测很简单，而且是共享的，已经反映在市场给予资产的价格上了，因此并不能六你带来持越的投资业绩，甚至即使户来实证明你的预测是对的。这正像获得诺贝尔经济学奖的经济学家米尔顿:弗里德曼所说的那样:所有这些人，看到的是同样的数据，读到的是同样的资料，他们的预测虽然比较正确，但是几乎从来没什么大用。晤最具有潜在价值的预测，是那些能够正确地预测到经济增长偏离长期趋势和近期水3的预测。预测者如果做出的预测和大家不一至不是基于当前水平和长期趋势的简和论，而且事实证明他的预测是正确的，那么结果肯定会出人意料，会让其他市场参与者大吃一惊。了证个家的办于全加本间作他以应对这种出卑意料的变化。结果，正确预测到这一点的人因为提前布局而大赚一笔，业绩领先。这里只有一个问题:大幅偏离长期趋势这样的事，第一不会经常发生，第二入们很难确地预测到，所以大多数非

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传统型预测和非推断型预测的结果都是不正确的。因此，任何人如果只是基于这种让人意外的预测来做投资，往往就可能达不到市场的平均水平忆此我认为，经济预测有以下三种可能性:王。大多数经济预测只是简单的推断。这些简单的推断经常是正确的，但是人人都会这桩预测，人人都正确，因此根本没有价值。。非传统预测。预测经济增长未来一年或两年会大幅偏离长期趋势，如果这是正确的，那么它背定会非常有价值，但是这种预测往往都不正确。因此大多数偏离长期趋势的预测都是不正确的，也就没有价值了。。“预测经济增长会大幅偏离长期趋势的极少数预测。结果表明这类预测是正确的，它们自然很有价值。这些人也会因为眼光独到而受到大家的膜拜，但是人们很难提前知道，哪个预测会是真正正确且有价值的预测。这是因为非传统预测大多数都是不正确的，所以整体来看这类预测的平均成功率很低。非传统预测总体而言不可能是有价值的。偶尔有几个预测者，国为一次令人震惊的正确预测而声名鞠起，但是这只是一次例外，回顾他们过去做出的大多数预测，预测结果其实并不准确，也不值得其他人追随。总体来看，上面所述关于经济预测的三个可能性都不是非常令人或舞。因此，约翰，音尼斯;加尔布雷斯所说的那句话十分精辟:“我们会看到两类预测者:一类预测者根本不知道，另一类预测者根本不知道自己不知道。”经济周期的上行和下行趋势，一个人要持续做到比长期经济周期的长期变化极难预测，而且这种长期预测的正确性也极难评估。对短基其他人预测得更好，也是极其困难的。按照经济预测采取行动，听起来特别诱惑人，尤其是如果这种经济预测是正确的，那么从理论

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上讲人们能获得很高的回报。但是能够做出正确的预测，而且持续做出正确的预测，难度极大，我们千万不要低估持续正确预测的难度。mr下面是我相信的关于经济周期的几条最重要的基本原则:。经济产出是工作小时总数和每小时产出的匀积，因此，一个经济体的长期增长主要取决于一些基本面因素，比如出生率和生产率增长率〈不过也受到其他社会和环境变化的影响)。这些基本面因素在一个年度之间通常变化极小，在十年之间才会逐渐变化，因此经济增长率的平均水平会在几十年的时间里都相当稳定。我们只有用最长的时间框架才能看清楚，一个经济体的长期增长率是显著加快还是显著放缓。但是经济长期确实会如此变化。。“既然经济游在的长期增长率会几十年都保持相对稳定，一个人就会仙不住预期，经济增长的年度表现也是一年接着一年地保持稳定。但是很多因素很容易发生变化，由此导致经济年度增长率发生变化，甚至经济年度增长率即使平均而言洛着长期趋势线移动，也会出现年度变化。这些影响因素，也许可以被归纳为以下两大类:(1)内部性因素。年度经济表现可能受到经济体内部经济单位所做决策发生变动的影响。比如，消费者消费更多还是储闭更多，企业生产扩张还是收缩全各丰人(这要求增加产量)还是出售更多存货(相对于增产增销而言，这会削减产量)。些决策经常受到消费者或企业管理者心态的影响。《2)外部性因素。年度经济表现也会受到经济体外部事件的影响。第一，人事件，严格来说这些不是经济事件，比如，爆发战争，到二政府人册革下芝科于调整关税，或者商品价格联盟调整价格。第二，没有人类参与的自然事件，比如干旱、飓风、地震。

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