投资中不简单的事 微盘(投资中不简单的事完整版)

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2.周期与大宗商品:温和上反转、行业分化齐利伟:孙总在2016年的分享中对宏观、周期与大宗商品等方面的预判非常准确，2017年有什么新的看法吗?孙庆瑞:2016年，我对周期的看法包括对大宗商品的看法，认为是有可能会反转的。从经济的层面、周期的层面其实是看到全年的数据，尤其按月度数据，看名义GDP或者名义工业增加值，或者从企业鼻利角度看是会转好的。我也只是觉得有可能反转，但如果要清楚地说这一定是个反转点，还没有那样确定的判断。只是走到中间已经看得比较清楚，这大概是一个反转的点了。我觉得2017年大宗商品的表现会分化。有一些大宗商品的价格可能会在目前位置上下震荡，已经很难再走高，因为之前的确是涨太多了。但是还有一部分商品可能看到全年比2016年表现稍好。市场总体趋势上，2017年可能在中间位置上有反复，但我党得周期还是走在了一个修复向上的时间。3.房地产:人口红利大势已去，政策趋于压制泡沫卓利伟:王总和早年被万科董事会秘书称为“市场上最牛的地产分析师”，请教一下王总，在现在宏观环境之下，你对金融地产有什么新的观察和看法?王世究:我党得中国会继续处在一个局部加杠杆过程中，工业企业的加杠杆整体还会加深，能够逆转这个过程的只有两种可能:一种是技术创新或制度改革带来效率提升，杠杆就自然地降下来了;还有一种是因为其他原因杠杆加不上去了。因为加杠杆的前提需要利率不断下降，但是可能因为受到外部环境的影响，比如最近美元的利息提升了，利率不可能再下降。如果企业的效率提升，杠村下降的情，况能够

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发生，这有是金融地产未来几年最好的爆发点，就可以看到金融地产的股票就会好一点。比如从1998年到2007年，金融地产涨了10倍以上，反过来看从那时候到现在，招商银行的股价还没有超过2007和年。我们再看美国，从2008年到现在，美国金融地产股表现不错，因为他们这一轮降了枉杆，企业经营效率提升，所以他们的金融地产会有好的表现。人金融地产作为股票的表现还是跟国家经济的健康发展有关。一个是人口的变化、一个是财富的变化，这两大因素会对房地产的销量、投资、房价产生一些影响。人口变化这个趋势是确定的，财富的变化还是要看我们的货币条件，包括经济的发展。从短期来讲，我觉得2017年政府如果去挤压资产方面的泡沫，WM2有可能增速放缓。怠TUR如果WM2增速在2017年年初比较低的话，那我们可能会在2017年二季度以后看到一些城市的房价有一定幅度的调整，但是调整的幅度可能仅仅跟前两轮调整周期的幅度类似。可能会对一些领域有阶段性的压力存在。直到我们觉得泡沫基本上去掉了，经济又需要更宽松一点的环境了，货币环境宽松了，那时候的机会将更多。卓利伟:房地产销售去年创了新高，再上一轮的销售高点是在2013年，然而从人口结构的角度来说，“980后”人口比“80后”少了35%左右，中国家庭住宅自有率、成套率与人均面积都到了相当高的水平，当然对于人口净导入与产业集群进一步扩大的少部分城市来说，房地产的压力并不大，但从总量上看，房地产的刚需应该是持续收缩的，城市化率的速度也在下降，为什么2016年还会发生这样

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的情况?这是短期的经济刺激政策和货币条件变化导致的，还是之前大家的一些判断角度有一些问题?王世窒:从人口角度来说，对于房地产的需求，2017年和2018年有比较大的压力。从2014年开始中国的结婚对数开始下滑，预计从2013年到2029年这16年间，结婚对数下滑最明显的两年是2017年和2018年，每年大概会下降4%。2低利率的刺激，通过放松限购、降低首付款的比例、降低利率，实现了购房实际成本的大幅下降。下一次是不是还有这样的情况?从人口的角度来说，人口肯定是往下走的，政策刺激方面要想比2016年更好的话，就要实现比2016年刺激幅度更大的政策。2016年一年时间降了5次息，市场化的利率降得更多，你要实现同样的降息幅度才会有更大的刺激幅度，这个难度就比上次要更大。所以我觉IO越的高点，后面的成交量应该是逐渐随着人口下滑的。每次的货币放松又会带来成交阶段性的反弹。但只是反弹而已。人_港股:顶部和底部特征不同，高度关注内地资金进入后的生态人汉总在2016年开始投资港股，据我所知，你过去在海外的投资时间并不是，港股市场体系和投资结构都跟A股市场有显著不同，这方面你有什么体会可以特别9交柳:2016年是我第一次碰港股，以前没有参与过。我在2016年之前也区分了一下A股和港股的不同，因为一直听说港股比较凶险，所以我把A股、港股类似的股票都翻出来做了对比，发现它们在顶部的时候是一样的，但是在底部的时候很不一样。港股散户上少，而放部一般是散户抗出来的，所以港股的底部位置比A股低。

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