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|二境的公司提供参考。的证据以引起外部股东对公司低了平均值低得o手以解决问题?上述两种方法平均市场价格可股东的股值，即账不对正如第2章所言:令人失望的3以被称为不充分的价格，村价值;任何公司适用，两者仅为与其他公司相比较经营结果处于窘的注意。它来自均市场价格一定会提供明显而强了力:《1)如果它远5区比率比整个工业的《2)如果公司价格账第一个标准路了价值。在多数情况下，最主要的几个原业便是一个明显的例子。即使是优秀的管理平均市场价格能很好地反映出如果价格情况不令人满意，根据以上的检验标准达到一般水平。显然罗>不能单独作为最后的评判，于某个才取对管理质人工业不适用，例如铁足够的资金来支撑账面量的综合评价。因此，就能很自但股东对此当对管理进人价和然地得出结论:管理未不感兴步训一般股东的合到管理为:形式文付《但一个成:(1)未支付1《2)以相对与利润及股东股值相对应的乡长型公司可免除这些限制)。低利润的方式来运用维持现有公避更好。大此不应该认为效却未使外部股东的股姑达到最佳，这种情况的发生有许多原用股东的投资资金以低价反购公司股票了二二东外部股在讨论这些问题之前，应对“外部股东”这个词了予以说明。外部股东是指所他们中的单个来直接参与及控制公司政策。很显大于况下他们拥全相反。般不愿意F99%的上市公司，拥可大量的股息。|天和通发行股的股东即

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外部股东。内部股持[利可以/接控制内部资产时j股票开局、\\人，然，每一个公开发行股人很少，但在大部分情虽然在某些重要方当然，这两个不同群过改变管理来提高收益，男，内外部股东拥体，都希望股票大相同的股奶大的收益以及天的其他六方面情况就不同了或完内部价，但内部股东一为这无疑等于解雇他们。更重要的是，对与外部股东直接相关的两个问题分红和股票平均市场价，他们将以特殊的眼光来看待。在投资上处于根本地位的是分红和市场价。它们是外部股东收回他们投资的唯妥体的方式，诚然，收益、经济强大及资产增加这些因素对他们也很重要，但这些只有在立即或最终影响他们的分红和市场价时显得那么重要。这意味着在考虑股东股息时，必须加上时间因子。知股息在几年内减少了，对外部股东来讲，股票价值便甚微。首先，可以用代数的方式来确定未来收益的现在价值。知投资期很长或不能定，可以用公式推出“利润?的精确值，例如以付较低的红利《未定)在实际中有一个很大的折扣作为因子来确定现有价值的未来价值。鞭次，根据公共持股公司的特性，在投资期间有大量的股票参与流通或所有权转让。当实施降低现有市场价的政策时，表面上看是为了以后价值的增加，却会使卖出股价的人将来要承受不必要的损失，可能是很大的损失。私下里说，会常认为，对于外部股东因对公司没有信心的心理或投机的心理而卖出股票的行为，他们没有必要承担责

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任。这个观点是错误的。对于投资公众来说，卖出的一个重要动机是已有一个很好的卖方市HR场。卖出和买入是一样合法的行为。每个股东不但要在他卖出时有一个公平的市场，而且要有公平的机会去得到一个相对公正的价格，在这一点上，合理的公司政策能给他们提供机会。为什么内部股东对提供一种合理分红及平均市场价的政策宫无兴趣昵?奇怪的是我们对此知之其少。内部股东不依靠分红和平均市场价来确定他们持股的价值，它的价值与他们想何时处理股份及是处理股份的做法有关。如果想通过提高红利的方式来确保价值，他们就提高红利;如果确保价值可以通过把股票卖给其他公司或资本重佑，或收回不疼要的现金资产，或放弃控股的公司，他们就可用其中的任何一种方式。内部股东从未因过低的市场价而遭受损失，他们有权力调整市场价，想卖时，就改变市场状况以利于他们卖出。同时，在许多方面他们有机会获得收益。例如，在讨价还价时获得更多的股票份额的机会，以较小的估价而少付资产〈或未来资产)税，分红付出多时可减少附加税。对他们来说，这仅意味着钱从一个部分转移到另一个部门。持股公司外部股东和内部股东在根本地位上存在着很大的差距，这一点在合作群体即持股公司上得以充分体现。我并不想来细谈持股公司的类型，即仅简单地把它理解为在不同国家和地区公司经济运营的一种便捷形式。从这一点来说，美国钢铁公司、通用汽车公司、

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