随机漫步的傻瓜电子书(随机漫步的傻瓜讲的道理)

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本文节选自《随机漫步的傻瓜电子书》

人赚1万美元，取出红球，赔1万美元。因此每位经理人可望有45%的概率赚到1万美元，55%的概率赔擅1万美元。平均来说，每一回合经人会赔1000美元，不过这只是平均值而已。第一年结束时，我们预期会有4500位经人获利(C占45%)，第二年其中的45%的人获利，也就是2025位，第3年有911人，第4年是410人，第5年有184人。我们封给他们响亮的头衔，让他们穿名牌西装。没错，存活下来的经理人，只占原始群体的2%以下。这些人现在是众所瞩目的焦点，没有人会去提另外98%。我们能够得到什么结论?第一个有违直觉的结论是:一群整体能力欠佳的经理人，仍会有少数人的绩效记录很好。事实上，假使有位经理人不请自来，站到你家门口，你无从得知他是好经理人还是坏经理人。即使整个群体都由长期而言必将赔钱的经理人组成，等洒也个会有且者的亿。为什么?由于波动性的关系，其中有些人会赚到钱。由此可见市场的波动反而对坏投资决策有天助。第二个有违直觉的论点是:我们所关心的绩效记录的极大值的期望值(expectationofthemaximum)，受原始样本的大小影有大，受每位经人的个别运气影响较小。换各话说，某个市场中，效记录杰出的经理人数目多守，人流因全生生由帮王人牙医系的经理人数目，至

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于他们个别的获利能力，影响则没那么大。它同样也取决于市场的波动性。为什么我使用极大值期望值的概念?因为我根本不关心平均绩效记录。我能看到的只会是表现最好的经人人，不是所有的经理人。如果1997年入行的经理人多过1993年，那么2002年的“优秀经理人”会多于1998年一我敢说一定如此。时间会消除随机性从更技术性的角度来说，我不得不指出，人往往相信他们和E欠万见到的样本导出分布的性质。谈到取决于极大值的事物时，我们所推导的则是完全不同的另一种分布，也就是表现最佳者的分布。我们把这种分布的平均值，以及赢家和输家都包含在内、无条件分布两世间的差距，称做存活者全关一这里指的是原来的群体中有约3%的人连续年则到钱。此外，本例也说明了蜗历性(etrgodicity)的性质，也就是时间会消除随机性的恼人影响。展望未来，人尽守5年来这些经人获有利油，我们预期将来某个时期，他们的绩效宗计起来会是损益两平。他们的表现不会比原始群体中很早就中箭落马的人好。唉，关键在于“长期”!几年前，我对那时候的“宇内高手”某甲说，绩效记录没有他想象的那自要，他觉得这句话很伤人，气得拿打火机掷我。我从这件往事字到很多。务必牢记，每个人都认为自己的成功全赁实力，训无代幸只有失败时才会认为是运

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气使然。他所在的是一个由“杰出交易员”记组成，当时获利颇丰的部门。当他在部门内业绩领先群雄时，更是志得意满、不可一世。他们后来在1994年纽约酷赛的冬天中炸毁一由于格林斯潘(AlanGreenspan)出乎意料地调高利率，造成债券市场骏跌。有趣的是，6年后我再也看不到他们有任何人仍在交易，因为遍历性。前面说记，存活首山短取雇于母群体的原始六小一个人过去赚到钱这个信息，本身既无意义且不重要。我们必须知道他所属群体的大小。换句话说，如宁不知道兽有多少经理人党试过且失败，我们没办法评估绩效记录的有效性。要是原始群体只有10个经理人，那么我会坚不考虑地把一半的积蓄交给表现优异者。如果原始群体有一万名经理人，我会对他们的操作成果视而不见。这一阵子，不少人都被吸引到金融市场来，许多大学毕业生踏进社会后第一件工作便是交易，失败了再转行去学攻医。如朱像童话故事那样，这些虚构的经理人化为真人，其中一位可能是明天上午11点45分我要见的那个人。入友人作会要是证合作为我会问问他的交易风格，我需要知站但怎么操作。要是那位经理人过分强调以往的绩效，我便可以借口说我已经和别人约好-道吃饭必须赶紧过去。无巧不成书接下来讨论真实生活中，我们对机缘巧合的分布所持有的偏见。神秘信件

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