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本文节选自《债券投资实战2》电子版：

〈《免)3.30002.$0002.0000到期收益率1.30001.0000[0.001.002.003.004.00S.006.007.008.009.0010.00剩余期限(年)国债到期收益率(2020年11月20日)一一国债到期收益率(2021年5月19日)持仓分布(2020年11月20日)一:一持仓分布(2021年5月19日)图3-4国债基准收益率曲线变化(从2020年11月20日至2021年5月19日)资料来源:Wind。下面进行Campisi模型的业绩归因分析。我们以20附息国债03为例，其利息收入为:持有天数365=3.0%X49900238.oz3035利息收入(20附息

债券投资实战1和2区别

国债03)=到期收益率x市值x一一一一=739220.83使用到期收益率结算利息收入，应该使用实际利率法。这里为了简化计算，直接使用直线法，误差应在可控范围内。从2020年11月20日至2021年5月19日，国债基准收益率从3.12%(对应剩余期限2.29年)，下降到2.56%〈对应剩余期限1.79年)，下行了56BPs。我们使用久期估计国债效应。国债效应(20附息国债03)=-久期X国债基准收益率变化X持仓市值=-2.1569又〈-0.56%)X49966258.22=603524.45当然，由于利率移动较大，可以加上丁度提高预估精度。责效应(20附息国债03)王(-DxAy+xCxAm

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)xMV=[-2.1$69x(-0.56%)+0.5x6.8465x(-0.56%)]x49966258.22=008888.48式中“D一一和久期;Ay一一收益率变动;C一一凸度;MY一一持仓市值。从国债效应的计算公式和收益率曲线上的取点规则可知，这里面不但包含了收益率曲线的平移效应，还包括了骑乘收益。假设持有一只债券期间，收益率曲线没有任何变动，则仅仅依靠剩余期限的自然缩短，其对应的国债基准收盖率水平也会下降(假设收益率曲线形态为倾斜向上)。20附息国债03的持有期间的总收益为:总收益〈20附息国债03)=期末市值〈含付息)-期初市值=50984436.99-49966258.22

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