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入基革才有104了本和和息的政策，这样他们就需要拿着国债了，因为美联储不再付利息了。但笔者对此是存疑的，因为短期国债依然是利率极低、低于美联储的存款利息的。长期的国债利率比较高容易理解，原因就是人们认为以后的利率不会长期低迷。而短于半年的低利率则不受美联储取消利率的影响，美联储只要短期不取消就可以套利，但国债短期利率依然非常低，套利的空间是依然存在的，因为现在美国国债的短期利率与美元的美联储利率的利益有十几个基点，这是很大的。因为在西方，国债交易一个基点以上就可以套利了，十几个基点的利差长期存在而不被套利，则一定是另有原因。因此这个利率的差价根本不是套利可以解决的，也不是因为美联储改变政策导致的，这个利差的存在还有另外的原因。这个原因到底是什么，直接地说就是金融定价权的体现，体现在资本定价权和资产定价权之间的差价。货币的利率是资本的收益率，而债券的利率则是资产的收益率。为何会有这个差别，原因就是流动性的差别!对于美元和美债的流动性差别，确实让一般人难以理解，中国央行大量持有美债，为什么不拿着美元现金?3对这个问题，人逐步认识的，回答这个问题就要深刻认识到其中流动性的差别，认识到其中流dk根据人民银行网站的数据，截至2013年年底中国的外汇储备已经是38213.15亿美元，相对而言，美国的M2才有多少，如果把这些外汇储备存储于美国的银行，美国不到10万亿美元的M2里面百分之三四十都是中国外汇储备的存款了，这可能吗?!美国人能够答应吗?想一下，你如果提款，对于美国银行的

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挤兑风险会有什么影响”挤竞下，这些银行如果破产，你的外汇储备的损失是多少?在西方，对于大额存款，可不像中国这样被银行争抢，银行因为害怕被挤兑，是不接受或者有限制提款的附加条件的。美国的M2才10万亿美元，按照《巴塞尔协议》中的资本充足率，银行的资本能够有多少，超过本金的存款你想存美国的银行都难以存进去，你能够存多少家银行?如果平均每一个美国银行都有超过30%的中国国家主权存款，你想要到哪一家提款就可以到哪一家提款，美国所有的银行就要都被你控制了，这可能吗?有人说我们的外汇储备可以投资于美国的股市取得高收益云云，但股票的风险且不说，每天的股票交易量背后的流动性高而货币数量是非常有限的，美国市场股票基金总份第二章流动性与定价权额大约在10万亿美元，日内基金的金额虽然只有前者的1%为1000亿美元左右，但这日内基金的总交易量却已经达到了55%，高频交易占据交易量的主导地位。因此美股的活牙资金只有1000亿美元规模，是无法支撑数万亿美元的中国外储盘子抽走资金的，一旦我们的储备要抛售，市场马上就要崩泪了。同时由于各国对于市场的监管，对足以影响市场走向的大资金，每一天的抛售量都被严格地限制。因此在这个层面外储放到美国股市里面，变现的速度是有限的，这就不是储备而是投资了，不是央行该干的事情而是中投该干的事情了。同时对美国的股市规模，多数跨国集团上市公司持有5%~20%就是控股股东了，中国可以控制美国全部产业了，美国现在以国家安全理由，连华为收购一个200万美元的公司都拒绝了，说明

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美国也是不让你买的。同样的，对于大宗商品市场，相对于美国股票就更是流动性不足了，而市场规模也同样限制你的外汇储备资金的进入，且央行储备大宗商品是虚拟交易还是实物交割也是问题，更不是外储的选择。还有人说如果美国的货币市场不够大，我国美元外汇储备可以存储于美国之外的银行啊!这个说法就简直是不懂金融了，中国的外汇储备如果是美元，就必须在美国境内，如果是欧元则必须在欧盟境内!这差别就是在境内的叫做M2，在境外的叫做M3，都是广义货币，M3是可以在M2的基础上再衍生的，就如欧洲银行给你记账100亿美元的存款，欧洲银行是不用有100亿美元的，就如当年钱庄开的银票是可以比钱庄内的白银多很多的，只要有日常竞付的白银即可!所以M3可以再衍生。你存储于美国之外的美元，人家照样给你衍生，而且衍生的美元还要贷款出去。你要提取的时候，其与存在美国境内银行的差距就显现出来了一一美联储只是对境内美国银行承担央行的最终贷款人义务，对境外簿生的美元是没有这样的义务的，你的美元可能就提不到了。而我们的外储投资于美元资产之外的市场，首先必须看到的就是美元在世界货币市场的份额是70%以上，如果我们的储备份额比例与外汇市场上外国货币市场份额的比例不一致，这个差别大了，就存在金融攻击和套利的风险;同时欧债危机的阴影也是巨大的，日本的国债占CDP比重最高，还不断宽松，而更本质的是不论欧元还是日元资产，流动性均无法与美元资产的流动性相比，美元资产的流动性不仅仅是美国资本和美国人持有，也不光是中国持有，还是105

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